5 октября 2023 ИХ "Финам" Бабанова Мария
Распродажа на крупнейших мировых рынках облигаций не прекращается. Доходности долгосрочных долговых бумаг в США и Европе уже выросли до самого высокого уровня более чем за десятилетие. Перспективы экономического роста омрачены. Происходящий хаос с экспертами обсудил Finam.ru.
Рынки вверх дном
Мировые рынки сегодня находятся в затруднительном положении - не видно пика, где закрепятся процентные ставки. В результате из-за затягивания центробанками жесткой денежно-кредитной политики по причине растущей инфляции трейдеры требуют все более высокой компенсации за риск покупки долгосрочных облигаций, несмотря на то, что их доходность уже находится на уровнях, почти немыслимых в начале 2023 года.
«Еще недавно превалировало мнение, что Федрезерв в среднесрочной перспективе вернется к невысоким ставкам для стимулирования экономики, ведь на протяжении последних лет реальная ставка ФРС (ставка за вычетом инфляции) балансировала около нуля. Но сейчас рынок склоняется к мнению, что ситуация в экономике США позволит остаться на рестриктивной территории для сдерживания темпов роста цен. Поэтому эти два фактора - высокие ставки на более долгий срок и неопределенность по инфляции на долгосрочном горизонте - толкают доходности дальних трежерис вверх», - отметил Алексей Ковалев, аналитик ФГ «Финам».
Так, на рынке казначейских облигаций США, который считается основой мировой финансовой системы, доходность 10-летних облигаций выросла почти на 30 б.п. - до 4,8% только на этой неделе и почти на 100 б.п. в этом году, превысив 200 б.п. в 2022 году. А доходность 30-летних облигаций в среду, 4 октября, уже превысила 5% годовых. Это произошло впервые с 2007 года.
Ставка по немецким 10-летним облигациям выросла до 3%, что стало новой вехой на рынке, где доходность была отрицательной в начале прошлого года. По японским 10-летним облигациям доходность достигла 1% - максимума с января этого года. По 30-летним гособлигациям Великобритании доходность выросла до 25-летнего максимального уровня. С распространением последствий данного «разгрома» столкнулись также Австралия и Канада, доходность по 10-летним облигациям которых на этой неделе выросла более чем на 50 б.п. И не исключено, что это не последнее повышение доходности, предупреждают аналитики.
«До недавнего времени ФРС США повышала ключевую ставку. Это непосредственно влияет на все инструменты, привязанные к ставкам - кредиты, депозиты, ноты, облигации и т.д. Вслед за повышением ставок цена облигаций начала падать, то есть повысилась доходность. При дальнейшем повышении ставки ФРС неизменно будут расти и доходности облигаций. И 10-летние «трежерис» могут достичь 5-процентной и выше доходности. Все зависит от статистики по экономике США и дальнейшей политики ФРС», - подчеркнул в беседе с Finam.ru Александр Цыганов, заместитель генерального директора «Цифра брокер».
Начавшаяся переоценка риска на мировых рынках бондов влияет на все классы активов, в том числе на акции и корпоративные облигации, так как инвесторам не хочется терять прибыль, и они распродают невыгодные бумаги.
К примеру, в последние дни стало разгоняться ралли доллара, в результате чего курс евро опустился до минимального уровня почти за год. Кроме того, накануне индекс S&P 500 упал до четырехмесячного минимума. Рынки развивающихся стран также чувствуют всю боль происходящего: так, в Азии повышается стоимость заимствований, что оказывает давление на валюты и подталкивает акции к технической коррекции.
Что-то сломалось
Происходящее на рынках во всем мире может ускорить глобальный экономический спад, так как стоимость государственных займов влияет на все - от ставок по ипотеке для обычных граждан до ставок по кредитам для компаний.
Но с получением ссуды у банков даже под высокие проценты в случае рецессии в экономике тоже могут возникнуть проблемы. Так, последний анализ уровня резервов банковской отрасли США, например, показал, что кредиторы готовятся к ухудшению кредитоспособности и увеличению убытков, отмечается в материале на сайте MarketWatch.
И это при том что ранее в текущем году банковский сектор, как ни один другой, уже подвергся серьезной встряске. Все помнят громкие скандалы в связи с банкротствами нескольких финансовых организаций, которые накопили большие долги, а затем были вынуждены продать их с убытком из-за нехватки депозитов.
По данным Федеральной корпорации по страхованию вкладов, во 2 квартале нереализованные убытки на банковских балансах составили 558,4 млрд долларов, что на 8,3% больше по сравнению с предыдущим периодом. Из этой суммы казначейские облигации, удерживаемые до погашения, которые вызвали большую часть потрясений в этом году, составили 309,6 млрд долларов.
И, казалось бы, причина разворачивающегося хаоса кроется только в политике Федеральной резервной системы, которая опирается на неудовлетворяющие ее экономические данные. Но, как отмечает агентство Bloomberg, это не совсем так, потому что последнее снижение цен на казначейские облигации все-равно выглядит чрезмерным. Поэтому, скорее всего, все происходящее вызвано опасениями по поводу растущего дефицита бюджета США, утверждают некоторые крупнейшие компании Уолл-стрит. Так, по данным JPMorgan Chase & Co, беспокойство вызывает то, что растущий дефицит федерального бюджета США создаст большее предложение облигаций, чем может удовлетворить спрос, что потребует более высокой доходности для «очистки рынка».
Напомним, что сейчас государственный долг США составляет почти 120% от валового внутреннего продукта, а расходы бюджета приблизятся к 745 млрд долларов в 2024 году после 663 млрд долларов в этом году.
По прогнозам многих экспертов, возможную рецессию в экономике США можно ждать уже в 2024 году. Вполне вероятной такую ситуация считает и Оксана Холоденко, начальник отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций».
«Кривая доходности» трежерис указывает на вероятность наступления рецессии в США к осени следующего года, превышающую 50%. Речь идет о спрэде 10- и 2-леток. Спрэд по 10- и 5-леткам приближается к нулю - это усиливает риски рецессии и может спровоцировать новую волну коррекции на американском рынке акций. Развивающиеся рынки могут последовать за Штатами. Пока сценарий не полностью пессимистичный, остается явный шанс на обновление максимума года по S&P 500. Сдерживающий фактор - возможные интервенции мировых ЦБ. В среду Банк Японии провел внеплановый выкуп государственных облигаций с целью сдержать рост рыночных процентных ставок», - прокомментировала эксперт.
С ней согласен и Цыганов. Однако российским инвесторам тревогу бить не стоит, добавил собеседник Finam.ru.
«Конечно, негативные факторы на американском рынке затронут все более-менее интегрированные рынки, даже российский рынок в некоторой степени это может захватить. Но инвесторам ни в коем случае не нужно бить тревогу и поддаваться панике. Самые серьезные ошибки совершаются именно в паническом состоянии. Необходимо четко следовать своим стратегиям, добавить хеджирующие инструменты, уменьшить аппетит, сбалансировать инвестиционный портфель», - порекомендовал эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рынки вверх дном
Мировые рынки сегодня находятся в затруднительном положении - не видно пика, где закрепятся процентные ставки. В результате из-за затягивания центробанками жесткой денежно-кредитной политики по причине растущей инфляции трейдеры требуют все более высокой компенсации за риск покупки долгосрочных облигаций, несмотря на то, что их доходность уже находится на уровнях, почти немыслимых в начале 2023 года.
«Еще недавно превалировало мнение, что Федрезерв в среднесрочной перспективе вернется к невысоким ставкам для стимулирования экономики, ведь на протяжении последних лет реальная ставка ФРС (ставка за вычетом инфляции) балансировала около нуля. Но сейчас рынок склоняется к мнению, что ситуация в экономике США позволит остаться на рестриктивной территории для сдерживания темпов роста цен. Поэтому эти два фактора - высокие ставки на более долгий срок и неопределенность по инфляции на долгосрочном горизонте - толкают доходности дальних трежерис вверх», - отметил Алексей Ковалев, аналитик ФГ «Финам».
Так, на рынке казначейских облигаций США, который считается основой мировой финансовой системы, доходность 10-летних облигаций выросла почти на 30 б.п. - до 4,8% только на этой неделе и почти на 100 б.п. в этом году, превысив 200 б.п. в 2022 году. А доходность 30-летних облигаций в среду, 4 октября, уже превысила 5% годовых. Это произошло впервые с 2007 года.
Ставка по немецким 10-летним облигациям выросла до 3%, что стало новой вехой на рынке, где доходность была отрицательной в начале прошлого года. По японским 10-летним облигациям доходность достигла 1% - максимума с января этого года. По 30-летним гособлигациям Великобритании доходность выросла до 25-летнего максимального уровня. С распространением последствий данного «разгрома» столкнулись также Австралия и Канада, доходность по 10-летним облигациям которых на этой неделе выросла более чем на 50 б.п. И не исключено, что это не последнее повышение доходности, предупреждают аналитики.
«До недавнего времени ФРС США повышала ключевую ставку. Это непосредственно влияет на все инструменты, привязанные к ставкам - кредиты, депозиты, ноты, облигации и т.д. Вслед за повышением ставок цена облигаций начала падать, то есть повысилась доходность. При дальнейшем повышении ставки ФРС неизменно будут расти и доходности облигаций. И 10-летние «трежерис» могут достичь 5-процентной и выше доходности. Все зависит от статистики по экономике США и дальнейшей политики ФРС», - подчеркнул в беседе с Finam.ru Александр Цыганов, заместитель генерального директора «Цифра брокер».
Начавшаяся переоценка риска на мировых рынках бондов влияет на все классы активов, в том числе на акции и корпоративные облигации, так как инвесторам не хочется терять прибыль, и они распродают невыгодные бумаги.
К примеру, в последние дни стало разгоняться ралли доллара, в результате чего курс евро опустился до минимального уровня почти за год. Кроме того, накануне индекс S&P 500 упал до четырехмесячного минимума. Рынки развивающихся стран также чувствуют всю боль происходящего: так, в Азии повышается стоимость заимствований, что оказывает давление на валюты и подталкивает акции к технической коррекции.
Что-то сломалось
Происходящее на рынках во всем мире может ускорить глобальный экономический спад, так как стоимость государственных займов влияет на все - от ставок по ипотеке для обычных граждан до ставок по кредитам для компаний.
Но с получением ссуды у банков даже под высокие проценты в случае рецессии в экономике тоже могут возникнуть проблемы. Так, последний анализ уровня резервов банковской отрасли США, например, показал, что кредиторы готовятся к ухудшению кредитоспособности и увеличению убытков, отмечается в материале на сайте MarketWatch.
И это при том что ранее в текущем году банковский сектор, как ни один другой, уже подвергся серьезной встряске. Все помнят громкие скандалы в связи с банкротствами нескольких финансовых организаций, которые накопили большие долги, а затем были вынуждены продать их с убытком из-за нехватки депозитов.
По данным Федеральной корпорации по страхованию вкладов, во 2 квартале нереализованные убытки на банковских балансах составили 558,4 млрд долларов, что на 8,3% больше по сравнению с предыдущим периодом. Из этой суммы казначейские облигации, удерживаемые до погашения, которые вызвали большую часть потрясений в этом году, составили 309,6 млрд долларов.
И, казалось бы, причина разворачивающегося хаоса кроется только в политике Федеральной резервной системы, которая опирается на неудовлетворяющие ее экономические данные. Но, как отмечает агентство Bloomberg, это не совсем так, потому что последнее снижение цен на казначейские облигации все-равно выглядит чрезмерным. Поэтому, скорее всего, все происходящее вызвано опасениями по поводу растущего дефицита бюджета США, утверждают некоторые крупнейшие компании Уолл-стрит. Так, по данным JPMorgan Chase & Co, беспокойство вызывает то, что растущий дефицит федерального бюджета США создаст большее предложение облигаций, чем может удовлетворить спрос, что потребует более высокой доходности для «очистки рынка».
Напомним, что сейчас государственный долг США составляет почти 120% от валового внутреннего продукта, а расходы бюджета приблизятся к 745 млрд долларов в 2024 году после 663 млрд долларов в этом году.
По прогнозам многих экспертов, возможную рецессию в экономике США можно ждать уже в 2024 году. Вполне вероятной такую ситуация считает и Оксана Холоденко, начальник отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций».
«Кривая доходности» трежерис указывает на вероятность наступления рецессии в США к осени следующего года, превышающую 50%. Речь идет о спрэде 10- и 2-леток. Спрэд по 10- и 5-леткам приближается к нулю - это усиливает риски рецессии и может спровоцировать новую волну коррекции на американском рынке акций. Развивающиеся рынки могут последовать за Штатами. Пока сценарий не полностью пессимистичный, остается явный шанс на обновление максимума года по S&P 500. Сдерживающий фактор - возможные интервенции мировых ЦБ. В среду Банк Японии провел внеплановый выкуп государственных облигаций с целью сдержать рост рыночных процентных ставок», - прокомментировала эксперт.
С ней согласен и Цыганов. Однако российским инвесторам тревогу бить не стоит, добавил собеседник Finam.ru.
«Конечно, негативные факторы на американском рынке затронут все более-менее интегрированные рынки, даже российский рынок в некоторой степени это может захватить. Но инвесторам ни в коем случае не нужно бить тревогу и поддаваться панике. Самые серьезные ошибки совершаются именно в паническом состоянии. Необходимо четко следовать своим стратегиям, добавить хеджирующие инструменты, уменьшить аппетит, сбалансировать инвестиционный портфель», - порекомендовал эксперт.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter