Мы начали аналитическое покрытие акций Positive Technologies с рекомендацией «ПОКУПАТЬ» и целевой ценой 3 300 руб. Positive Technologies является лидером российского рынка кибербезопасности и одним из основных бенефициаров импортозамещения на российском IT-рынке с потенциалом роста свободного денежного потока в 14 раз на горизонте 5 лет.
Глобальный мегатренд
По мере роста роли цифровых технологий для государства и общества важность защиты от киберпреступлений повышается. По оценкам отраслевых экспертов, мировой рынок кибербезопасности в ближайшие 5 лет будет расти со среднегодовым темпом 10%, а ожидаемый темп роста российского рынка составит 24%, и к 2027 г. его объем достигнет 559 млрд руб.
Лидер российской кибербезопасности
В 2022 г. российский рынок IT претерпел кардинальные изменения, связанные с уходом международных вендоров и с законодательными требованиями о переходе российских корпоративных клиентов на отечественное программное обеспечение. Positive Technologies является ключевым игроком российского рынка кибербезопасности и признанным лидером в сегментах безопасности инфраструктуры и приложений. По нашим оценкам, среднегодовой темп роста выручки Positive Technologies составит 46% за 5 лет, а в 2027 г. ее объем превысит 90 млрд руб.
Объем российского рынка кибербезопасности по сегментам, 2022-2027П, млрд руб.
Выход в перспективный сегмент рынка
С уходом международных вендоров на российском рынке кибербезопасности освободился крупный и перспективный сегмент – межсетевые экраны нового поколения (Next Generation Firewall, NGFW). Positive Technologies активно занимается разработкой и внедрением собственного решения в этом направлении. В августе 2023 г. Positive Technologies и Ростех подписали соглашение о сотрудничестве, в рамках которого предусмотрено технологическое партнерство в процессе создания NGFW. Выход в новый сегмент рынка сможет обеспечить сохранение темпов роста выручки выше рыночного уровня на горизонте до 2027 г.
Глобальные амбиции
Решения Positive Technologies известны не только в России. К примеру, средства борьбы с уязвимостью приложений регулярно попадали в рейтинг «магический квадрат Gartner», а сотрудники компании входят в «залы славы» мировых ИТ‑гигантов за обнаружение уязвимостей и помощь в повышении безопасности сервисов. Потенциально доступный российским компаниям сегмент международного рынка кибербезопасности оценивается в 8 млрд долл. Мы не рассматриваем вариант полного заполнения этой ниши в качестве базового сценария, однако расцениваем вероятность успешного выхода на ряд международных рынков как достаточно высокую.
Рост не в ущерб дивидендам
Помимо выдающихся темпов роста, Positive Technologies отличается высоким уровнем рентабельности. В 2022 г. рентабельность EBITDA составила 49%, и мы ожидаем, что в 2024 г. она превысит 50%. При этом бизнес отличается относительно невысокими требованиями к капитальным ресурсам, вследствие чего мы прогнозируем, что свободный денежный поток будет расти среднегодовым темпом 69% до 2027 г. Благодаря комбинации высоких темпов роста и рентабельности Positive Technologies имеет возможность выплачивать значительные дивиденды. По нашим прогнозам, в 2024 г. дивидендная доходность может составить 4%, а к 2027 г. она вырастет до 15%.
Прогноз дивидендов
Премиальный рост со скидкой
По нашим прогнозам, Positive Technologies будет демонстрировать самые высокие темпы роста среди публичных компаний сектора ТМТ при рентабельности выше среднеотраслевого уровня. При этом по мультипликатору «EV/EBITDA» компания торгуется с дисконтом к среднеотраслевым значениям, особенно принимая во внимание более высокий темп роста.
Сравнительная стоимость российских технологических компаний
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Глобальный мегатренд
По мере роста роли цифровых технологий для государства и общества важность защиты от киберпреступлений повышается. По оценкам отраслевых экспертов, мировой рынок кибербезопасности в ближайшие 5 лет будет расти со среднегодовым темпом 10%, а ожидаемый темп роста российского рынка составит 24%, и к 2027 г. его объем достигнет 559 млрд руб.
Лидер российской кибербезопасности
В 2022 г. российский рынок IT претерпел кардинальные изменения, связанные с уходом международных вендоров и с законодательными требованиями о переходе российских корпоративных клиентов на отечественное программное обеспечение. Positive Technologies является ключевым игроком российского рынка кибербезопасности и признанным лидером в сегментах безопасности инфраструктуры и приложений. По нашим оценкам, среднегодовой темп роста выручки Positive Technologies составит 46% за 5 лет, а в 2027 г. ее объем превысит 90 млрд руб.
Объем российского рынка кибербезопасности по сегментам, 2022-2027П, млрд руб.
Выход в перспективный сегмент рынка
С уходом международных вендоров на российском рынке кибербезопасности освободился крупный и перспективный сегмент – межсетевые экраны нового поколения (Next Generation Firewall, NGFW). Positive Technologies активно занимается разработкой и внедрением собственного решения в этом направлении. В августе 2023 г. Positive Technologies и Ростех подписали соглашение о сотрудничестве, в рамках которого предусмотрено технологическое партнерство в процессе создания NGFW. Выход в новый сегмент рынка сможет обеспечить сохранение темпов роста выручки выше рыночного уровня на горизонте до 2027 г.
Глобальные амбиции
Решения Positive Technologies известны не только в России. К примеру, средства борьбы с уязвимостью приложений регулярно попадали в рейтинг «магический квадрат Gartner», а сотрудники компании входят в «залы славы» мировых ИТ‑гигантов за обнаружение уязвимостей и помощь в повышении безопасности сервисов. Потенциально доступный российским компаниям сегмент международного рынка кибербезопасности оценивается в 8 млрд долл. Мы не рассматриваем вариант полного заполнения этой ниши в качестве базового сценария, однако расцениваем вероятность успешного выхода на ряд международных рынков как достаточно высокую.
Рост не в ущерб дивидендам
Помимо выдающихся темпов роста, Positive Technologies отличается высоким уровнем рентабельности. В 2022 г. рентабельность EBITDA составила 49%, и мы ожидаем, что в 2024 г. она превысит 50%. При этом бизнес отличается относительно невысокими требованиями к капитальным ресурсам, вследствие чего мы прогнозируем, что свободный денежный поток будет расти среднегодовым темпом 69% до 2027 г. Благодаря комбинации высоких темпов роста и рентабельности Positive Technologies имеет возможность выплачивать значительные дивиденды. По нашим прогнозам, в 2024 г. дивидендная доходность может составить 4%, а к 2027 г. она вырастет до 15%.
Прогноз дивидендов
Премиальный рост со скидкой
По нашим прогнозам, Positive Technologies будет демонстрировать самые высокие темпы роста среди публичных компаний сектора ТМТ при рентабельности выше среднеотраслевого уровня. При этом по мультипликатору «EV/EBITDA» компания торгуется с дисконтом к среднеотраслевым значениям, особенно принимая во внимание более высокий темп роста.
Сравнительная стоимость российских технологических компаний
http://www.gazprombank.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу