Рубль опять слабеет и сегодня даже побывал максимально на отметке 101,5 за доллар. Таким образом, можно констатировать, что пока принятые властями меры не работают. Среди них были резкое повышение ставки ЦБ до 13%, совещания с экспортерами по поводу продажи валютной выручки и введение рублевых пошлин. Все эти усилия предпринимались после достижения в августе уровня 101,75 за доллар, к которому рубль теперь почти вернулся. Власти при этом не проявляют явной обеспокоенности – например, помощник президента Максим Орешкин в ответ на вопрос Telegram-канала Shot о том, когда рубль начнет укрепляться, рассмеялся и лаконично ответил: «Рано или поздно».
Почему рубль пока выглядит «неизлечимым», какие еще меры остались в арсенале властей и будут ли ЦБ и Минфин вмешиваться в ситуацию? Finam.ru собрал мнения экспертов.
Что не так с рублем?
Как объяснил аналитик «Финама» Александр Потавин, ранее растущие цены на нефть увеличивали валютную экспортную выручку, на что рубль реагировал укреплением. Но за последние полтора года эта связка исчезла, поскольку имеют место санкционные ограничения и сильно изменилась структура оплаты за российский экспорт. Доля рублей за экспорт в конце лета составила около 42%, хотя в начала года она была около 30%. За сентябрь эта цифра, видимо, еще увеличилась, при том, что в рублях Россия расплачивается лишь за 30% импорта.
«Это означает дефицит свободно конвертируемой валюты в стране, который стал следствием оттока капитала из России, роста объемов расчетов за экспорт в рублях, а также того, что российские компании предпочитают оставлять валюту на своих зарубежных счетах, не заводя ее в страну. Это ключевой фактор, из-за которого сейчас слабеет рубль, и те меры, которые уже провел Банк России, не могут улучшить ситуацию», - прокомментировал Потавин.
Продолжающее падение рубля спровоцировано сохраняющимся сильным потребительским спросом, наравне с высокими темпами инфляции, добавил замначальника отдела дилинговых операций «Ланта-Банка» Александр Рудь.
Какие инструменты остались у Минфина и ЦБ
Один из ключевых факторов текущего ослабления российской валюты - праздничная неделя в Китае, полагает, в свою очередь, Вадим Сенкевич, начальник отдела структурных продуктов «РСХБ Управление Активами». «Расчеты в юанях не производились. После окончания праздников Банк России сможет возобновить продажу юаней, в рамках зеркалирования инвестиций из ФНБ, тем самым повлиять на укрепление рубля. Кроме того, компании будут покупать валюту КНР для импорта и продавать ее в качестве накопленной выручки от экспорта», - подчеркнул Сенкевич в комментарии Finam.ru.
Как отмечает Потавин, сейчас способности государства (а именно Банка России и Минфина) влиять на курс рубля ограничены, поскольку резервы в долларах и евро заморожены, а повышение ключевой ставки уже не помогает в условиях внешней изоляции страны и ее оторванности от мировых рынков капитала. Остается только введение жесткого валютного контроля, который является действительно эффективным инструментом укрепления рубля, но имеет серьезные побочные эффекты.
«Однако если доллар устойчиво закрепится выше уровня 100 руб., это начнет подрывать доверие населения и бизнеса к национальной валюте и способностям регуляторов контролировать ситуацию. В этой связи не стоит исключать, что финансовые власти могут задействовать валютный контроль. Впрочем, если такое решение будет принято, вероятно, это будет временная мера с гибкими и динамическими настройками», - полагает эксперт «Финама».
Александр Рудь считает, что разгон потребительских цен (12-месячная инфляция уже достигла 5,94%) и объявленные планы по увеличению госрасходов в 2024 году оставляют ограниченное поле для маневра ЦБ. Продление периода высоких процентных ставок останется главным инструментом достижения цели по инфляции в 4% к концу следующего года. Власти пытаются сбить спрос на валюту путем словесных интервенций и директивными мерами, приводящими к наращиванию продаж валюты экспортерами.
Аналитики «Цифра Брокер» указывают, что курс рубля по-прежнему определяется структурой валютной выручки экспортеров. «В этом контексте предложения о введении валютного контроля могут оказаться несостоятельными. Мы согласны с мнением Банка России о неэффективности мер обязательной продажи валютной выручки экспортерами, так как текущий уровни продаж валютной выручки уже близки к 90%», - подчеркнули они.
Ставка может еще вырасти
Инвестбанкир и профессор ВШЭ Евгений Коган обращает внимание на позицию Банка России, который утверждал, что никаких психологических границ относительно курса рубля у него нет (100 рублей за доллар не предел), а главное – волатильность рубля. То есть, пока рубль ослабляется плавно, ЦБ это не беспокоит.
«В общем, для ЦБ важна скорость, с которой рубль ослабевает. Уровень не важен. А что со скоростью? Пока она не такая высокая, чтобы вмешиваться. Волатильность курса в августе была выше. Тогда курс ракетой пролетел на 10% за две недели. Если ЦБ будет верен своей позиции, то экстренных заседаний мы не увидим. Для такого события рубль должен валиться быстрее: ближе к 110 за ближайшие недели. Скорее всего, ЦБ выждет запланированное заседание и сделает свое беспощадное дело», - спрогнозировал Коган.
Вадим Сенкевич считает, что новое повышение ставки может стать одной из мер поддержки российской валюты. Эксперт не исключает ее роста в рамках ближайшего заседания 27 октября.
Автор Telegram-канала MMI Евгений Суворов в вопросе о ставке ЦБ указывает на динамику инфляции. По данным Росстата, за неделю по 2 октября она составила 0,21%. Рост цен в сентябре -0,75%, годовой показатель – 6,1%.
«Если месячные данные подтвердят недельные цифры (0,75% в сентябре), то это будет означать, что текущие темпа роста цен ускорились до 13,5% mm saar (в пересчете на год с учетом сезонных колебаний – прим. Finam.ru). То есть текущая инфляция выше ключевой ставки ЦБ. И это яркая иллюстрация того, что заданной монетарными властями жесткости денежно-кредитных условий, по-прежнему, недостаточно, чтобы переломить шею инфляционной гидре. Мы все более склоняемся к тому, что ЦБ 27 октября будет вынужден поднять ставку до 15%», - поделился ожиданиями Суворов.
Что будет с рублем дальше?
Эксперты в целом не ожидают дальнейшего существенного ослабления рубля.
Евгений Суворов отмечает позитивное влияние на рубль решений властей, принятых по ситуации на топливном рынке. Сегодня стало известно, что 1 октября восстанавливается топливный демпфер – отменяется для него понижающий коэффициент 0,5. Для противодействия серому экспорту вводится заградительная пошлина на нефтепродукты – 50 тыс. рублей за тонну для поставщиков, которые покупают продукты для перепродажи. Также частично сняты ограничения на экспорт дизельного топлива.
Эти новости означают, что цены на бензин и дизель с высокой вероятностью стабилизируются, но бюджет до конца года недоберет 400-500 млрд руб из ранее запланированного, отмечает Суворов. По его словам, влияние новостей для рубля - умеренно-позитивное, поскольку восстанавливаются доходы от экспорта.
Пока высокие ставки не купируют полностью перегретый потребительских спрос, оттранслировавшись в сберегательную модель экономики, курс рубля будет держаться на достигнутых уровнях в области 95-100 рублей/доллар в ближайший месяц, считает Александр Рудь из «Ланта-Банка».
Касаясь действий Минфина, который планирует увеличить покупки валюты и золота по бюджетному правилу с 6 октября до 18,12 млрд рублей в день, Рудь отметил, что эти операции происходят в периметре ЦБ и никак не отражаются на открытом валютном рынке, соответственно влияние на курс эти операции не окажут.
Относительно ограничений на экспорт топлива эксперт добавил, что эта мера лишает экспортеров дополнительных доходов, в том числе и валютных, которые на данный момент стали все меньше приходить в Россию - экспортеры предпочитают их оставлять за периметром. Поэтому мера носит краткосрочных эффект, с тем, чтобы увеличить предложение на внутреннем рынке, где наблюдается дефицит топлива, и ослабить спрос, толкающий ценник наверх.
Аналитики «Цифра Брокер» согласны с прогнозом Минэкономразвития, согласно которому к концу года доллар будет стоить около 94 рублей. Они обращают внимание, что ЦБ пересмотрел июльский среднесрочный прогноз по экспорту с $414 млрд до $427 млрд в 2023 году на фоне повышения нефтяных котировок и повысил на 73% июльский прогноз в отношении положительного сальдо счета текущих операций, до $45 млрд на конец года. «Это должно способствовать более сдержанным темпам ослабления рубля в оставшиеся до конца года месяцы, как минимум, а при дальнейшем росте цен на экспортные товары нельзя исключать укрепления рубля в область 90 руб. за доллар. Похожую оценку транслирует и Минэкономразвития, прогнозируя новое равновесие в диапазоне 90-92 рублей за доллар и 94 рубля за доллар к концу 2023 года», - добавили эксперты «Цифра Брокер».
Аналитик ИК «Велес Капитал» Елена Кожухова считает, что доллар, евро и юань сохраняют склонность к росту против рубля и стремятся к пикам августа 101,75 руб., 111,41 руб. и 13,96 руб. соответственно. «Попытки финансовых властей поддержать рубль на данный момент способствовали лишь его временной стабилизации... Технические сигналы в пользу возможной нисходящей коррекции доллара, евро и юаня к рублю поступят при их закрепления ниже поддержек 99,80 руб., 105,70 руб., 13,70 руб. соответственно», - оценила Кожухова.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter