RAZB0RKA отчета ВТБ по МСФО Август'23.
На мой взгляд, большого смысла смотреть отчеты ВТБ в этом году особо нет
Уже понятно, что банк заработает более 400 млрд руб прибыли
Только вот акционерам от этой прибыли будет ни тепло, ни холодно
Судя по всему, дивидендов не будет как за 2023, так скорее всего и за 2024 год
Как я неоднократно писал, из-за быстрого роста кредитного портфеля, достаточность капитала банка останется невысокой и в следующем году
В Сентябре это подтвердил и менеджмент, заявив что банку потребуется 1 триллион руб дополнительного капитала в ближайшие 5 лет
1 триллион руб за 5 лет при прибыли 400 млрд за 2023 год вроде бы подъемная сумма?
Только вот банк, в лице Дмитрия Пьянова, нас уже готовит к тому, что прибыль в следующий год/годы будет значительно ниже
Судя по его оценке, при ставке ЦБ 13%, процентные доходы банка будут на 100 млрд руб меньше чем при ставке 7.5%
В разных источниках по разному приводится речь Пьянова:
Мы наслаждаемся последними месяцами уходящей красивой жизни
Мы наслаждаемся последними месяцами уходящей красивой эпохи
Но в обоих версиях, звучит это так, что снижение прибыли это на долго
А значит +1 триллион руб капитала будет не так-то просто и обеспечить за счет собственной прибыли
Напомню, что 2022-2023 году банк пользуется регуляторными послаблениями по достаточности капитала
Это значит, что реальная потребность капитала еще выше
Кроме этого, банк уже год как не платит проценты по своим облигациям, которых у банка почти на 450 млрд руб
Проценты по этому долгу составляют 35-40 млрд руб в год!
Соответственно, как только возобновится выплата процентов на такую же сумму уменьшится прибыль банка
Кроме того, не так давно государство передало банку в управление убыточную ОСК
По странному совпадению, для приведения финансового положения компании в норму потребуется так же 1 триллион рублей!
Какие такие компетенции имеют специалисты ВТБ в производственных вопросах судостроения?
Судя по тому, что в прошлом году банк "аннигилировал" ВСЮ накопленную за ВСЮ историю работы прибыль, они и с управлением банка справляются с трудом
Если Вас весь этот "позитив" не останавливает, предлагаю краткий обзор результатов работы банка за 8 месяцев этого года
Кредиты физлицам выросли за месяц на рекордные 3.4% или 215 млрд руб!
Кредиты юрлицам выросли на 1.1% или 140 млрд руб
Население побежало брать автокредиты и ипотеку перед ожидаемым повышением ставки ЦБ
Сейчас уже понимаешь, что наверное это было правильным решением, так как мало кто ожидал, что ставку увеличат в Августе сразу на 3.5pp до 12%
Скорее всего, в Сентябре-Декабре темпы кредитования значительно замедлятся
За счет увеличения общего размера портфеля, доля неработающих кредитов снизилась до 4.1%
Доходность портфеля снизилась с 4.5% в Июне до 4.1% в Августе
Вроде бы мелочь, всего -0.4pp
Но если умножить эти -0.4 пункта на 20 трлн руб кредитного портфеля, получим -80 млрд руб процентных доходов за год!
И даже не смотря на рекордный рост портфеля в Июле-Августе, из-за сужения спреда ставок, процентные доходы банка снизились с 71 до 66 млрд руб
Скорее всего, из-за повышения ставки в Сентябре с 12 до 13% процентные доходы банка продолжат сокращаться
При этом, расходы на резервы в Августе выросли до 32 млрд руб
Возможно и в Сентябре нас ждет увеличение резервов
В отличие от процентных доходов, комиссионные доходы стремительно растут и в Августе составили почти 23 млрд руб
К сожалению, менеджмент никак не комментирует причины такого бурного роста
Возможно, этот рост частично объясняется ростом трансграничных переводов частных лиц и организаций
В результате, что мы имеем?
Процентные доходы 66 млрд руб
Комиссионные доходы 23 млрд руб
Прочие доходы 8 млрд руб
В сумме, банк заработал 97 млрд руб операционной прибыли до резервов
Как Вы уже знаете, 32 млрд руб было отправлено в резервы
Еще 32 млрд ушло на административные расходы и персонал
Радует что в Августе эти расходы хоть немного снизились
Но судя по опыту прошлых лет и ожидаемой рекордной прибыли, в Декабре нас ждет "рекордный" столбик с бонусами менеджменту и сотрудникам
После резервов, административных расходов и налогов в Августе осталось 26 млрд руб чистой прибыли
Костин заявил, что в оставшиеся месяцы года банк будет зарабатывать по 20 млрд руб
С такой прибылью и с учетом того, что за 8 месяцев уже заработано 351 млрд руб, банк выходит на годовую прибыль в 430 млрд руб
В прогнозе менеджмент почему-то заявляет "рекордные" 420 млрд
Почему слово "рекордных" я взял в кавычки?
Потому что с учетом прошедших 2 допэмиссий, прибыль/акция будет всего 0.0169 руб, что очень далеко от рекордов 2021 года
И не стоит забывать, что это прибыль поделенная на количество обыкновенных акций
А ведь есть еще привилегированные акции, принадлежащие АСВ и МИНФИН
Благодаря росту прибыли и допэмиссиям, капитал банка вроде бы восстановился близко к уровням конца 2021 года
Но с учетом роста кредитного портфеля, этого капитала мягко говоря хватает впритык
Кредитное плечо у банка остается на очень высоком уровне!
Как Вы наверное понимаете, чем выше соотношение собственного капитала и обязательств тем выше риски
Акции ВТБ торгуются в начале Октября по 0.025 руб
На пиках котировок в Августе рыночная капитализация обыкновенных акций была близка к 875 млрд руб, что является максимумом с 2017 года!
Какие могли бы быть дивиденды за 2023 год?
В отличие от большинства компаний, в ВТБ их размер зависит не только от прибыли, но и средней стоимости акций за 12 месяцев
Чем выше средняя цена, тем выше дивиденд!
С прибылью 400 млрд руб и средней ценой в 0.023 руб дивиденд мог бы составить 0.004 руб с доходностью 14% к текущей цене
Какова вероятность выплаты этих дивидендов?
Я бы не поставил более 5% на это...
Хотя может быть государство решит отпраздновать "конец эпохи"?
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter