11 октября 2023 PRAVDA Invest
#ОБЛИГАЦИИ: как мы купили качественные бонды на первичке с высокой доходностью! #примерсделки #pravda_облигации
Сегодня расскажем о сделке в облигационном портфеле, которую мы уже провели и расчеты по которой ожидаем в пятницу. Расскажем и об качественном эмитенте, и о логике принятия решения.
Мы купили на первичке новый облигационный выпуск ЯТЭК 1Р-03. Купонная доходность 15,35%, срок до оферты 1,5 г. Такой купон соответствует доходности к оферте 16,26% годовых.
О компании: ЯТЭК – Якутская топливно-энергетическая компания. В обращении было два выпуска: 1Р-01 на 4,0 млрд руб. с погашением в конце октября 2023 г. и 1Р-02, который будет амортизироваться по 200 руб. раз в полгода и полностью погасится в апреле 2025 г.
Кредитное качество эмитента нам нравится, причем нравится уже давно. С весны 2021 г. мы держали в портфеле выпуск 1Р-02, причем это было одной из крупнейших позиций. Долг компании по состоянию на 30 июня 2023 г. был полностью представлен облигациями и составлял ~9,15 млрд руб. Чистый долг 7,0 млрд руб. Чистый долг/EBITDA = 2,3х.
Новый выпуск полностью снял риски рефинансирования на ближайшие полгода. Он размещен на 6,0 млрд руб. Этой суммы хватит на полное погашение первого выпуска (его подержать до погашения 31.10 можно практически без риска) и на следующий транш амортизации по выпуску 1Р-02.
ЛОГИКА РЕШЕНИЯ: Когда мы узнали о размещении нового выпуска и о таргетируемой доходности, мы оперативно продали все позиции в ЯТЭК 1Р-02 и стали ждать книгу. Дело в том, что на момент объявления предварительных параметров размещения ЯТЭК 1Р-02 торговался под ~14,5%. Ориентир для нового выпуска был около 16,0%, а учитывая то, что между анонсом и книгой ОФЗ еще снизились, итоговая ставка доходности достигла 16,35%.
‼Это одна из самых высоких доходностей для A-rated корпоративных бондов. Да еще и +180bps премия к доходности к торгуемому ЯТЭК 1Р-02. Карту облигаций прикрепляемые посту!
Мы полагаем, что спред доходностей между 1Р-02 и 1Р-03 будет сжиматься. Это может произойти либо через снижение цены 1Р-02, либо через рост 1Р-03. Второй вариант на наш взгляд более вероятен. Так что ждем расчетов по сделке 13 октября и данных по аллокации. Эмитент не стал сильно увеличивать объем размещения, спрос был высок, так что есть риск того, что купим мы меньше чем хотели. Но если так, то выше вероятность спекулятивной прибыли по факту начала биржевых торгов.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу