12 октября 2023 Синара Инвестбанк
Экономика Китая переживает серьезную трансформацию: ее рост в ближайшие годы должен замедлиться, в первую очередь из-за затянувшегося кризиса недвижимости. Вместе с тем мы не видим причин масштабного пересмотра прогнозов в сторону понижения. Мы прогнозируем, что уменьшение продаж недвижимости в 2023 г. снизит выручку застройщиков в 2024 г. на 10% г/г. Спад в секторе недвижимости понизит ВВП страны в 2024 г. на 0,5–1% к 2023 г. до 4,0%. (в текущем году ожидаем роста экономики на 5,0%). В связи со сложившейся ситуацией мы с осторожностью относимся к акциям китайских застройщиков, считая более перспективными другие секторы (компании Alibaba, China Construction Bank, NetEase, JD.com, Baidu, Sands China, Zijin Mining).
Опережающие экономические индикаторы улучшаются. После нескольких месяцев слабых макроиндикаторов в сентябре китайский индекс деловой активности в производственном секторе вышел в плюс (50,2 п. п.), превысив ожидания рынка. Итоги августа – сентября поддерживают наш осторожный оптимизм относительно роста ВВП Китая на 5,0% по итогам всего года. В недавнем обзоре МВФ оценивает «вклад» кризисного сценария кризиса недвижимости Китая в мировой рост ВВП в -0,2% в 2023 г. и -0,35% в 2024 г. Мы прогнозируем, что объем ввода нового жилья в эксплуатацию в КНР в 2024 г. сократится на 7% г/г, а это уменьшит китайский ВВП в 2024 г. на 0,5–1% относительно 2023 г. В целом эти расчеты согласуются с нашим взглядом на предстоящее замедление экономики Китая; мы подтверждаем прогноз по росту ВВП КНР в 2024 г. на 4,0%.
Давление на юань сохранится. С начала года юань ослабел к доллару США на 6%, торгуясь возле отметки USD/CNY 7,3. Ослабление юаня оказалось хуже прогнозов, что, видимо, отражает реакцию рынка на торможение китайской экономики. Несмотря на ее улучшение в 3К23, ослабление юаня к доллару, вероятно, продолжится. Большая разница между ставками в США и Китае должна сохраниться, и ее сокращение до 2П24 маловероятно. Ожидаем некоторого ослабления юаня до курса USD/CNY до 7,35 в 4К23 и небольшого укрепления до USD/CNY 7,2 в течение 2024 г.
Мер господдержки рынка недвижимости пока недостаточно. Принимаемые правительством КНР меры смогли замедлить падение продаж застройщиков; в августе снижение контрактации топ-100 девелоперов составляло 34% г/г, в сентябре — уже 28% г/г. На наш взгляд, для более активного восстановления рынка правительству потребуется сделать дополнительные шаги. Полагаем, что суммарная выручка застройщиков по итогам 2024 г. может сократиться примерно на 10% против 2023 г.
Проблемы с долговой нагрузкой ряда застройщиков окажут давление на весь сектор. Чистый долг 16 основных кандидатов на банкротство — тех, чья EBITDA оказалась отрицательной, и тех, чье отношение чистого долга к EBITDA превышает 10, — по состоянию на конец 1П23 составляет $0,35 трлн, что эквивалентно 1,9% ВВП страны за 2022 г. или 21% от продаж топ-100 застройщиков Китая за 9М23. На наш взгляд, растущие риски банкротства крупных девелоперов не позволят увеличиться спросу на недвижимость: покупатели станут меньше доверять застройщикам. В связи со сложившейся ситуацией мы с осторожностью относимся к акциям китайских застройщиков, считая более перспективными другие секторы (компании Alibaba, China Construction Bank, NetEase, JD.com, Baidu, Sands China, Zijin Mining).
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Опережающие экономические индикаторы улучшаются. После нескольких месяцев слабых макроиндикаторов в сентябре китайский индекс деловой активности в производственном секторе вышел в плюс (50,2 п. п.), превысив ожидания рынка. Итоги августа – сентября поддерживают наш осторожный оптимизм относительно роста ВВП Китая на 5,0% по итогам всего года. В недавнем обзоре МВФ оценивает «вклад» кризисного сценария кризиса недвижимости Китая в мировой рост ВВП в -0,2% в 2023 г. и -0,35% в 2024 г. Мы прогнозируем, что объем ввода нового жилья в эксплуатацию в КНР в 2024 г. сократится на 7% г/г, а это уменьшит китайский ВВП в 2024 г. на 0,5–1% относительно 2023 г. В целом эти расчеты согласуются с нашим взглядом на предстоящее замедление экономики Китая; мы подтверждаем прогноз по росту ВВП КНР в 2024 г. на 4,0%.
Давление на юань сохранится. С начала года юань ослабел к доллару США на 6%, торгуясь возле отметки USD/CNY 7,3. Ослабление юаня оказалось хуже прогнозов, что, видимо, отражает реакцию рынка на торможение китайской экономики. Несмотря на ее улучшение в 3К23, ослабление юаня к доллару, вероятно, продолжится. Большая разница между ставками в США и Китае должна сохраниться, и ее сокращение до 2П24 маловероятно. Ожидаем некоторого ослабления юаня до курса USD/CNY до 7,35 в 4К23 и небольшого укрепления до USD/CNY 7,2 в течение 2024 г.
Мер господдержки рынка недвижимости пока недостаточно. Принимаемые правительством КНР меры смогли замедлить падение продаж застройщиков; в августе снижение контрактации топ-100 девелоперов составляло 34% г/г, в сентябре — уже 28% г/г. На наш взгляд, для более активного восстановления рынка правительству потребуется сделать дополнительные шаги. Полагаем, что суммарная выручка застройщиков по итогам 2024 г. может сократиться примерно на 10% против 2023 г.
Проблемы с долговой нагрузкой ряда застройщиков окажут давление на весь сектор. Чистый долг 16 основных кандидатов на банкротство — тех, чья EBITDA оказалась отрицательной, и тех, чье отношение чистого долга к EBITDA превышает 10, — по состоянию на конец 1П23 составляет $0,35 трлн, что эквивалентно 1,9% ВВП страны за 2022 г. или 21% от продаж топ-100 застройщиков Китая за 9М23. На наш взгляд, растущие риски банкротства крупных девелоперов не позволят увеличиться спросу на недвижимость: покупатели станут меньше доверять застройщикам. В связи со сложившейся ситуацией мы с осторожностью относимся к акциям китайских застройщиков, считая более перспективными другие секторы (компании Alibaba, China Construction Bank, NetEase, JD.com, Baidu, Sands China, Zijin Mining).
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу