12 октября 2023 Синара Инвестбанк
Вчера Президент РФ подписал указ об обязательной репатриации и продаже валютной выручки сроком на полгода. В перечень экспортеров, которых коснутся эти меры, вошли 43 группы компаний, относящихся к отраслям топливно-энергетического комплекса, металлургии, химической и лесной промышленности и зернового хозяйства. Полагаем, что основная цель данных мер — снижение волатильности рубля. Их внедрение вкупе с иными, фундаментальными, факторами подтверждает наш прогноз укрепления рубля до курса USD/RUB 90–95 в ближайшие месяцы.
Обязательная репатриация и продажа валюты — это не полный контроль над капиталом. Индивидуальный контроль за объемами и сроками покупки и продажи валюты поручается Росфинмониторингу. Важно, что теперь взята под контроль покупка валюты экспортерами — на наш взгляд, это важнее, чем отслеживать ее продажи. По данным ЦБ РФ, в августе средства компаний значительно увеличились, в основном в нефтегазовой, металлургической и финансовой отраслях. Это связано с притоком выручки (преимущественно у экспортеров) на фоне роста цен на энергоносители. Второй месяц подряд наблюдается приток валютных средств (+2,8% м/м или +$3,2 млрд в августе), опять же в основном от компаний-экспортеров. Ранее отток валюты в 1П23 составил $20 млрд.
Меры направлены не на укрепление рубля, а скорее на сдерживание его волатильности. ЦБ РФ будет принимать решение, выводить или нет валютную операцию на открытый рынок, — это важный сигнал для инвесторов, означающий создание своего рода валютного буфера на счетах юрлиц, который может поступить на рынок в случае повышения волатильности. Перед нами аналог бюджетного правила, стабилизирующего обменный курс при потрясениях внешнего характера. Это также напоминает китайскую модель, где офшорный юань регулируется госбанками путем использования их валютных активов на валютном рынке для удерживания курса в заданном коридоре. Кроме того, бюджет на 2024 г. составлен исходя из курса USD/RUB 90+ в среднем. По нашим оценкам, колебание курса на один рубль меняет годовые нефтегазовые доходы на 60 млрд руб.
Вводимые меры не решают проблему платежей за экспортируемые товары. По данным ЦБ РФ, экспортеры получают платежи с большим лагом в 2–3 месяца, а чистые ежемесячные продажи валюты составляют всего 24% от объема экспорта. Для уплаты налогов экспортеры даже берут кредиты в рублях. В сентябре иностранные активы РФ в форме прочих инвестиций выросли за счет финансирования внешнеторговых операций и прочей дебиторской задолженности. Скачок иностранных активов в сентябре составил $7,5 млрд ($32 млрд за 9М23). Правительство в этой ситуации нацелено на контроль за важнейшими валютными потоками, в том числе за теми, которые связаны с накоплением средств на внешних счетах для нужд компаний (например, выкупа акций).
Подтверждаем прогноз курса USD/RUB 90–95 в ближайшие месяцы. Мы ожидаем укрепления рубля, роста экспорта (предложения валюты) и снижения импорта (спроса на валюту) до конца года. Количество спекулятивных сделок с рублем должно уменьшиться по мере ужесточения государственного регулирования. Высокие цены на нефть (полагаем, цена Urals в 4К23 останется выше $80/барр.) предполагают увеличение экспорта, а чистые продажи валютной выручки вырастут на $2–3 млрд в месяц с текущих $9 млрд. Мы ожидаем снижения номинального импорта со стороны розничного бизнеса из-за слабого рубля.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Обязательная репатриация и продажа валюты — это не полный контроль над капиталом. Индивидуальный контроль за объемами и сроками покупки и продажи валюты поручается Росфинмониторингу. Важно, что теперь взята под контроль покупка валюты экспортерами — на наш взгляд, это важнее, чем отслеживать ее продажи. По данным ЦБ РФ, в августе средства компаний значительно увеличились, в основном в нефтегазовой, металлургической и финансовой отраслях. Это связано с притоком выручки (преимущественно у экспортеров) на фоне роста цен на энергоносители. Второй месяц подряд наблюдается приток валютных средств (+2,8% м/м или +$3,2 млрд в августе), опять же в основном от компаний-экспортеров. Ранее отток валюты в 1П23 составил $20 млрд.
Меры направлены не на укрепление рубля, а скорее на сдерживание его волатильности. ЦБ РФ будет принимать решение, выводить или нет валютную операцию на открытый рынок, — это важный сигнал для инвесторов, означающий создание своего рода валютного буфера на счетах юрлиц, который может поступить на рынок в случае повышения волатильности. Перед нами аналог бюджетного правила, стабилизирующего обменный курс при потрясениях внешнего характера. Это также напоминает китайскую модель, где офшорный юань регулируется госбанками путем использования их валютных активов на валютном рынке для удерживания курса в заданном коридоре. Кроме того, бюджет на 2024 г. составлен исходя из курса USD/RUB 90+ в среднем. По нашим оценкам, колебание курса на один рубль меняет годовые нефтегазовые доходы на 60 млрд руб.
Вводимые меры не решают проблему платежей за экспортируемые товары. По данным ЦБ РФ, экспортеры получают платежи с большим лагом в 2–3 месяца, а чистые ежемесячные продажи валюты составляют всего 24% от объема экспорта. Для уплаты налогов экспортеры даже берут кредиты в рублях. В сентябре иностранные активы РФ в форме прочих инвестиций выросли за счет финансирования внешнеторговых операций и прочей дебиторской задолженности. Скачок иностранных активов в сентябре составил $7,5 млрд ($32 млрд за 9М23). Правительство в этой ситуации нацелено на контроль за важнейшими валютными потоками, в том числе за теми, которые связаны с накоплением средств на внешних счетах для нужд компаний (например, выкупа акций).
Подтверждаем прогноз курса USD/RUB 90–95 в ближайшие месяцы. Мы ожидаем укрепления рубля, роста экспорта (предложения валюты) и снижения импорта (спроса на валюту) до конца года. Количество спекулятивных сделок с рублем должно уменьшиться по мере ужесточения государственного регулирования. Высокие цены на нефть (полагаем, цена Urals в 4К23 останется выше $80/барр.) предполагают увеличение экспорта, а чистые продажи валютной выручки вырастут на $2–3 млрд в месяц с текущих $9 млрд. Мы ожидаем снижения номинального импорта со стороны розничного бизнеса из-за слабого рубля.
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу