13 октября 2023 ИХ "Финам" Беленькая Ольга
Опубликованный отчет BLS показал, что инфляция в США в сентябре в годовом выражении осталась на уровне предыдущего месяца (3,7% г/г), чуть выше консенсус-прогноза (3,6%).
По отношению к предыдущему месяцу инфляция замедлилась до 0,4% м/м после 0,6% м/м в августе и также чуть превысила ожидания рынка (+0,3% м/м). Более половины вклада в структуру месячной инфляции обеспечил рост стоимости пользования жильем, также заметный вклад внес продолжившийся (хотя и существенно замедлившийся по сравнению с августом) рост цен на бензин и в целом на энергоресурсы.
Базовая инфляция (Core CPI), не включающая продукты питания и энергоресурсы и считающаяся более устойчивым показателем инфляции, совпала с ожиданиями рынка. По отношению к предыдущему месяцу она сохранила рост 0,3% м/м, продолжив снижение в годовом выражении с 4,3% до 4,1% (минимум за 2 года). Более 70% в структуре базовой инфляции обеспечил рост платы за жилье. Для ФРС наиболее важным сейчас является скорость замедления базовой инфляции в услугах, не связанных с рынком жилья – считается, что именно эта часть инфляции является наиболее «тяжелой» для достижения цели 2%, и наиболее зависящей от силы внутреннего спроса и напряженности на рынке труда. В сентябре ее месячный темп немного снизился – до 0,4% м/м после 0,5% м/м в августе.
Таким образом, потребительская инфляция, хоть и оказалась чуть выше консенсус-прогноза (в части общей CPI) не преподнесла такого негативного сюрприза, как производственная инфляция днем ранее. Рост индекса PPI в сентябре (2,2% г/г) стал рекордным с апреля и существенно превысил консенсус-прогноз (1,6%). Базовая инфляция продолжает замедление, хотя и остается еще заметно выше цели ФРС.
Данные по инфляции сейчас интересны рынку прежде всего с точки зрения возможной реакции ФРС, ставка которой (5,25-5,5%) уже находится на максимуме за 2 года.
Сентябрьский медианный прогноз ФРС предполагал еще одно повышение ставки до конца года с минимальным снижением в 2024 г., что обосновывалось слишком устойчивым ростом экономики и слишком сильным рынком труда. Ближайшее заседание состоится 31 октября-1 ноября. В прошлую пятницу вышел очень сильный отчет по рынку труда за сентябрь. Однако на этой неделе сразу несколько руководителей ФРС заявляли, что решение о дальнейшем повышении ставок не предопределено и требует большой осторожности, с учетом всех рисков. Также многие руководители ФРС обращают внимание на рост доходностей гособлигаций США, особенно долгосрочных, и интерпретируют это как дополнительное ужесточение финансовых условий, которое может снизить необходимость в дальнейших повышениях базовой процентной ставки.
Опубликованный вчера протокол заседания ФРС 19-20 сентября показал, что хотя большинство участников заседания полагали, что еще одно повышение ставки на будущих заседаниях, вероятно, будет уместным, некоторые говорили, что дальнейший подъем может и не потребоваться. Отмечая высокую неопределенность экономических прогнозов, все члены FOMC сошлись во мнении, что у них есть возможность "действовать осторожно", оценивая риски как недостаточно жесткой ДКП для достижения ценовой стабильности, так и причинения избыточного вреда экономике слишком высокими процентными ставками. Высказывания представителей ФРС с начала недели и ее протокол сформировали оптимизм на мировых рынках, что способствовало коррекции курса доллара, снижению доходности трежерей от максимумов за 16 лет и росту интереса к золоту.
Вышедшие данные по инфляции в целом не противоречат этому подходу, особенно в части базовой инфляции, однако не дали повода и для дополнительного оптимизма. Рынок фьючерсов сейчас предполагает с вероятностью около 90% сохранение ставки без изменений на ноябрьском заседании, однако оценка вероятности сохранения ставки и в декабре в моменте снизилась до 61% с 71% накануне (альтернатива – повышение ставки).
Сейчас новые риски для энергетических рынков связаны с развитием палестино-израильского конфликта и его возможным расширением. Мировые энергетические и продовольственные рынки, возможно, угрожают новым скачком цен, но замедление глобального роста, забастовка автомобильных рабочих и ужесточение финансовых условий несут дополнительные риски для экономического роста и занятости. Эта комбинация усложняет задачу ФРС по определению дальнейшей тактики и пока оправдывает осторожный подход.
Годовая инфляция, непрерывно снижавшаяся в течение 12 мес от 40-летнего максимума, достигнутого в прошлом июне (9,1%), опустилась до 3,0% г/г в июне, а с июля развернулась вверх. В августе из-за скачка цен на энергоресурсы (+5,6% м/м) рост потребительских цен ускорился в месячном выражении в 3 раза (до 0,6% м/м) и стал рекордным с июня 2022 г. В сентябре рост цен на энергоресурсы замедлился до 1,5% м/м, что способствовало замедлению месячного темпа инфляции до 0,4% м/м (рынок ждал снижения до 0,3% м/м).
Бензин в сентябре подорожал на 2,3% м/м, что значительно мягче августовского скачка на 10,5% м/м. А вот моторное топливо сохраняет высокий темп роста цен (+8,5% м/м после +9,1% м/м в августе). Электричество подорожало на 1,3% м/м.
К концу сентября котировки фьючерсов Brent поднимались выше $95/барр., чему способствовала успешная координация стран ОПЕК+ (прежде всего, России и Саудовской Аравии) по ограничению предложения нефти. Сейчас мировые цены на нефть несколько скорректировались вниз, но серьезная неопределенность связана с развитием палестино-израильского конфликта и возможным вовлечением в него нефтедобывающих стран. По расчетам МВФ, повышение цен на нефть на 10% может добавить к глобальной инфляции будущего года примерно 0,4 п.п. и сократить рост ВВП на 0,15 п.п.
Цены на продовольствие сохранили третий месяц подряд рост на 0,2% м/м, увеличившись за год на 3,7%.
Базовая инфляция (не включающая цены на продовольствие и энергоресурсы) снизилась в годовом выражении до 4,1% г/г (минимум с сентября 2021 г) после 4,3% г/г в августе, что совпало с ожиданиями рынка. Более 70% этого прироста обеспечил рост платы за жилье (7,2% г/г). В месячном выражении базовая инфляция сохранила августовский темп роста 0,3% м/м, что также совпало с консенсус-прогнозом. Рост платы за жилье ускорился до 0,6% м/м (максимум с мая). Кроме того, вклад в базовую инфляцию внесли рост цен на страхование автомобилей (рост цен замедлился до +1,3% м/м после 2,4% м/м в августе, а за год составил внушительные 18,9%), также выросли в цене отдых, персональные услуги, новые автомобили (+0,3% м/м), транспортные услуги (+0,7% м/м). Снизились в цене подержанные автомобили (-2,5% м/м), одежда (-0,8% м/м).
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
По отношению к предыдущему месяцу инфляция замедлилась до 0,4% м/м после 0,6% м/м в августе и также чуть превысила ожидания рынка (+0,3% м/м). Более половины вклада в структуру месячной инфляции обеспечил рост стоимости пользования жильем, также заметный вклад внес продолжившийся (хотя и существенно замедлившийся по сравнению с августом) рост цен на бензин и в целом на энергоресурсы.
Базовая инфляция (Core CPI), не включающая продукты питания и энергоресурсы и считающаяся более устойчивым показателем инфляции, совпала с ожиданиями рынка. По отношению к предыдущему месяцу она сохранила рост 0,3% м/м, продолжив снижение в годовом выражении с 4,3% до 4,1% (минимум за 2 года). Более 70% в структуре базовой инфляции обеспечил рост платы за жилье. Для ФРС наиболее важным сейчас является скорость замедления базовой инфляции в услугах, не связанных с рынком жилья – считается, что именно эта часть инфляции является наиболее «тяжелой» для достижения цели 2%, и наиболее зависящей от силы внутреннего спроса и напряженности на рынке труда. В сентябре ее месячный темп немного снизился – до 0,4% м/м после 0,5% м/м в августе.
Таким образом, потребительская инфляция, хоть и оказалась чуть выше консенсус-прогноза (в части общей CPI) не преподнесла такого негативного сюрприза, как производственная инфляция днем ранее. Рост индекса PPI в сентябре (2,2% г/г) стал рекордным с апреля и существенно превысил консенсус-прогноз (1,6%). Базовая инфляция продолжает замедление, хотя и остается еще заметно выше цели ФРС.
Данные по инфляции сейчас интересны рынку прежде всего с точки зрения возможной реакции ФРС, ставка которой (5,25-5,5%) уже находится на максимуме за 2 года.
Сентябрьский медианный прогноз ФРС предполагал еще одно повышение ставки до конца года с минимальным снижением в 2024 г., что обосновывалось слишком устойчивым ростом экономики и слишком сильным рынком труда. Ближайшее заседание состоится 31 октября-1 ноября. В прошлую пятницу вышел очень сильный отчет по рынку труда за сентябрь. Однако на этой неделе сразу несколько руководителей ФРС заявляли, что решение о дальнейшем повышении ставок не предопределено и требует большой осторожности, с учетом всех рисков. Также многие руководители ФРС обращают внимание на рост доходностей гособлигаций США, особенно долгосрочных, и интерпретируют это как дополнительное ужесточение финансовых условий, которое может снизить необходимость в дальнейших повышениях базовой процентной ставки.
Опубликованный вчера протокол заседания ФРС 19-20 сентября показал, что хотя большинство участников заседания полагали, что еще одно повышение ставки на будущих заседаниях, вероятно, будет уместным, некоторые говорили, что дальнейший подъем может и не потребоваться. Отмечая высокую неопределенность экономических прогнозов, все члены FOMC сошлись во мнении, что у них есть возможность "действовать осторожно", оценивая риски как недостаточно жесткой ДКП для достижения ценовой стабильности, так и причинения избыточного вреда экономике слишком высокими процентными ставками. Высказывания представителей ФРС с начала недели и ее протокол сформировали оптимизм на мировых рынках, что способствовало коррекции курса доллара, снижению доходности трежерей от максимумов за 16 лет и росту интереса к золоту.
Вышедшие данные по инфляции в целом не противоречат этому подходу, особенно в части базовой инфляции, однако не дали повода и для дополнительного оптимизма. Рынок фьючерсов сейчас предполагает с вероятностью около 90% сохранение ставки без изменений на ноябрьском заседании, однако оценка вероятности сохранения ставки и в декабре в моменте снизилась до 61% с 71% накануне (альтернатива – повышение ставки).
Сейчас новые риски для энергетических рынков связаны с развитием палестино-израильского конфликта и его возможным расширением. Мировые энергетические и продовольственные рынки, возможно, угрожают новым скачком цен, но замедление глобального роста, забастовка автомобильных рабочих и ужесточение финансовых условий несут дополнительные риски для экономического роста и занятости. Эта комбинация усложняет задачу ФРС по определению дальнейшей тактики и пока оправдывает осторожный подход.
Годовая инфляция, непрерывно снижавшаяся в течение 12 мес от 40-летнего максимума, достигнутого в прошлом июне (9,1%), опустилась до 3,0% г/г в июне, а с июля развернулась вверх. В августе из-за скачка цен на энергоресурсы (+5,6% м/м) рост потребительских цен ускорился в месячном выражении в 3 раза (до 0,6% м/м) и стал рекордным с июня 2022 г. В сентябре рост цен на энергоресурсы замедлился до 1,5% м/м, что способствовало замедлению месячного темпа инфляции до 0,4% м/м (рынок ждал снижения до 0,3% м/м).
Бензин в сентябре подорожал на 2,3% м/м, что значительно мягче августовского скачка на 10,5% м/м. А вот моторное топливо сохраняет высокий темп роста цен (+8,5% м/м после +9,1% м/м в августе). Электричество подорожало на 1,3% м/м.
К концу сентября котировки фьючерсов Brent поднимались выше $95/барр., чему способствовала успешная координация стран ОПЕК+ (прежде всего, России и Саудовской Аравии) по ограничению предложения нефти. Сейчас мировые цены на нефть несколько скорректировались вниз, но серьезная неопределенность связана с развитием палестино-израильского конфликта и возможным вовлечением в него нефтедобывающих стран. По расчетам МВФ, повышение цен на нефть на 10% может добавить к глобальной инфляции будущего года примерно 0,4 п.п. и сократить рост ВВП на 0,15 п.п.
Цены на продовольствие сохранили третий месяц подряд рост на 0,2% м/м, увеличившись за год на 3,7%.
Базовая инфляция (не включающая цены на продовольствие и энергоресурсы) снизилась в годовом выражении до 4,1% г/г (минимум с сентября 2021 г) после 4,3% г/г в августе, что совпало с ожиданиями рынка. Более 70% этого прироста обеспечил рост платы за жилье (7,2% г/г). В месячном выражении базовая инфляция сохранила августовский темп роста 0,3% м/м, что также совпало с консенсус-прогнозом. Рост платы за жилье ускорился до 0,6% м/м (максимум с мая). Кроме того, вклад в базовую инфляцию внесли рост цен на страхование автомобилей (рост цен замедлился до +1,3% м/м после 2,4% м/м в августе, а за год составил внушительные 18,9%), также выросли в цене отдых, персональные услуги, новые автомобили (+0,3% м/м), транспортные услуги (+0,7% м/м). Снизились в цене подержанные автомобили (-2,5% м/м), одежда (-0,8% м/м).
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter