19 октября 2023 БКС Экспресс Мамонтов Андрей
Брали ETF, а он оказался не очень? Вместо прибыли у вашего баланса было покраснение? Слушали советов, когда брать, а ETF оказался не к столу фазы рынка? Пора печь самим по альфа ГОСТу! На кухне эксперты БКС Экспресс по международным рынкам Никита Покровский и Андрей Мамонтов.
Без пирога первой необходимости не собрать надежный стол. В портфеле всегда должен быть набор защитных акций. Наиболее популярный на рынке ETF из бумаг производителей товаров первой необходимости продают «кондитеры» из State Street — SPDR Consumer Staples Select Sector ETF (XLP) c начинкой из 38 компаний.
Но если покопаться в их ингредиентах, то можно найти «протухшие» или с истекающим сроком ценности (value). Спрашивается, а зачем такие пироги? Такие пироги до того доведут, что и хлеба не дадут. Целью нашей сегодняшней авторской кухни является создание защитного пирога с более качественными ингредиентами-активами и меньшим риском, который смог бы в итоге показать альфу к XLP.
Правильная температура
Весна красна цветами, а осень — пирогами. Для покупки определенного ETF должна быть своя фаза рынка и техническая/фундаментальная картина и выпекать его нужно под определенной макро–температурой.
С начала года в секторе Consumer Staples состоялась распродажа — -14% от максимума года. Снижение было оправданным — по мультипликатором было дорого, а недавний рост доходностей снизил оценку. Кроме того, по мере падения инфляции и снижения темпов роста заработной платы в США на рынке выросли опасения, что компании сектора более не смогут перекладывать рост расходов на конечных потребителей. Значительно увеличились значения запасов к продажам (inventory/sales), что сигнализировало о затоваривании.
Также на котировки таких компаний, как например Coca-Cola (KO), Pepsico (PEP), Mondelez (MDLZ), оказывала давление история с препаратами GLP-1 для снижения веса. Считается, что рост их продаж снизит потребление такого класса продуктов.
Но у всего есть свой предел и сейчас сектор начинает выглядеть снова привлекательно для первых наборов. По мультипликаторам — приемлемо. По росту прибыли и выручки на следующий год будет чуть хуже широкого рынка (S&P 500), но для такого консервативного сектора уже неплохо — рост 7,5% г/г и 3,2% г/г соответственно.
Сектор вступает в отрезок сезонности, где он смотрится чаще лучше S&P 500. Количественный анализ сектора указывает на формирование потенциального дна и получения доходности c высокой вероятностью на среднесрочном и долгосрочном периоде.
Теперь рассмотрим макро-режим. Хорошим ориентиром для подбора ETF под определенный период может быть динамика индекса деловой активности от ISM PMI. Сейчас он чуть ниже 50 п. И если и вырастет в зону расширения (выше 50 п.), то закрепиться ему будет там непросто до момента начала снижения ставки. Историческая корреляция между запасами производителей и клиентов, ставкой ФРС США и безработицей на это указывает.
При такой картине в ISM PMI лучше всего по отношению к средневзвешенному индексу S&P 500 показывал себя как раз сектор товаров первой необходимости (Consumer Staples).
В общем, нужная температура есть — теперь пора сделать рецепт.
Рецепт по альфа ГОСТу
Для отбора наиболее интересных бумаг из сектора Consumer Staples (XLP) и создания своего варианта защитного альфа-пирога с новой развесовкой долей мы создали собственную скоринговую модель.
В нее вошло 72 различных показателя, например таких как потенциалы роста по моделям дисконтированного денежного потока (DCF) методами Terminal Growth Rate и EBITDA Exit, апсайд по дивидендной модели, оценка по множеству мультипликаторов, специальные авторские модели количественной оценки, показатели риска и прочие.
Перед вами итоговый рецепт по альфа ГОСТу. За качество отвечаем! Такой набор бумаг должен расти быстрее/падать меньше бенчмарка (XLP) и защищать портфель во время сильных просадок на широком рынке.
Мы будем следить за его динамикой и периодически, когда это потребуется, обновлять. Ну а выпекать его или нет — решать вам, дорогие инвесторы.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Без пирога первой необходимости не собрать надежный стол. В портфеле всегда должен быть набор защитных акций. Наиболее популярный на рынке ETF из бумаг производителей товаров первой необходимости продают «кондитеры» из State Street — SPDR Consumer Staples Select Sector ETF (XLP) c начинкой из 38 компаний.
Но если покопаться в их ингредиентах, то можно найти «протухшие» или с истекающим сроком ценности (value). Спрашивается, а зачем такие пироги? Такие пироги до того доведут, что и хлеба не дадут. Целью нашей сегодняшней авторской кухни является создание защитного пирога с более качественными ингредиентами-активами и меньшим риском, который смог бы в итоге показать альфу к XLP.
Правильная температура
Весна красна цветами, а осень — пирогами. Для покупки определенного ETF должна быть своя фаза рынка и техническая/фундаментальная картина и выпекать его нужно под определенной макро–температурой.
С начала года в секторе Consumer Staples состоялась распродажа — -14% от максимума года. Снижение было оправданным — по мультипликатором было дорого, а недавний рост доходностей снизил оценку. Кроме того, по мере падения инфляции и снижения темпов роста заработной платы в США на рынке выросли опасения, что компании сектора более не смогут перекладывать рост расходов на конечных потребителей. Значительно увеличились значения запасов к продажам (inventory/sales), что сигнализировало о затоваривании.
Также на котировки таких компаний, как например Coca-Cola (KO), Pepsico (PEP), Mondelez (MDLZ), оказывала давление история с препаратами GLP-1 для снижения веса. Считается, что рост их продаж снизит потребление такого класса продуктов.
Но у всего есть свой предел и сейчас сектор начинает выглядеть снова привлекательно для первых наборов. По мультипликаторам — приемлемо. По росту прибыли и выручки на следующий год будет чуть хуже широкого рынка (S&P 500), но для такого консервативного сектора уже неплохо — рост 7,5% г/г и 3,2% г/г соответственно.
Сектор вступает в отрезок сезонности, где он смотрится чаще лучше S&P 500. Количественный анализ сектора указывает на формирование потенциального дна и получения доходности c высокой вероятностью на среднесрочном и долгосрочном периоде.
Теперь рассмотрим макро-режим. Хорошим ориентиром для подбора ETF под определенный период может быть динамика индекса деловой активности от ISM PMI. Сейчас он чуть ниже 50 п. И если и вырастет в зону расширения (выше 50 п.), то закрепиться ему будет там непросто до момента начала снижения ставки. Историческая корреляция между запасами производителей и клиентов, ставкой ФРС США и безработицей на это указывает.
При такой картине в ISM PMI лучше всего по отношению к средневзвешенному индексу S&P 500 показывал себя как раз сектор товаров первой необходимости (Consumer Staples).
В общем, нужная температура есть — теперь пора сделать рецепт.
Рецепт по альфа ГОСТу
Для отбора наиболее интересных бумаг из сектора Consumer Staples (XLP) и создания своего варианта защитного альфа-пирога с новой развесовкой долей мы создали собственную скоринговую модель.
В нее вошло 72 различных показателя, например таких как потенциалы роста по моделям дисконтированного денежного потока (DCF) методами Terminal Growth Rate и EBITDA Exit, апсайд по дивидендной модели, оценка по множеству мультипликаторов, специальные авторские модели количественной оценки, показатели риска и прочие.
Перед вами итоговый рецепт по альфа ГОСТу. За качество отвечаем! Такой набор бумаг должен расти быстрее/падать меньше бенчмарка (XLP) и защищать портфель во время сильных просадок на широком рынке.
Мы будем следить за его динамикой и периодически, когда это потребуется, обновлять. Ну а выпекать его или нет — решать вам, дорогие инвесторы.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter