19 октября 2023 Синара Инвестбанк | Levi Strauss
Оценка: по методу DCF на горизонте до конца года.
Риски: усиление конкуренции; замедление экономики США.
Мировой тренд на неформальный стиль одежды. Джинсы продолжают оставаться востребованным товаром. Мировой рынок этой одежды оценивается в $100 млрд, и Levi Strauss является лидером с долей в 6%. Компания активно наращивает количество собственных флагманских магазинов, при этом сокращая продажи через мультибрендовые: руководство компании отмечает негативные тенденции в оптовом бизнесе в целом на американском рынке, и в свете этого по итогам 2023 г. Levi Strauss прогнозирует некоторое снижение выручки. Затем показатель должен нормализоваться. В течение следующих пяти лет доля продаж через магазины собственного бренда может вырасти до почти 60% с нынешних 40%, что в целом увеличит объем реализации вкупе с программой лояльности и персонализацией совершения покупок через сайт и приложение компании, зависимость же от оптовых продаж снизится. Наиболее рентабельные, продажи одежды через собственный сайт приносят Levi Strauss $500 млн выручки в год и способны вырасти до $1,5 млрд к 2027 г.
Диверсификация поддержит рентабельность. У Levi Strauss обширная география бизнеса. Несмотря на то что продажи по большей части приходятся на Америку и Европу, доля компании на азиатских ранках активно растет. К тому же менеджмент видит значительные драйверы роста рентабельности в рынке КНР, поскольку доля продаж Levi Strauss на нем составляет меньше 3%, а у ближайших конкурентов превышает 10%. Около трети всех открывающихся магазинов Levi Strauss приходится на Азию. Росту рентабельности бизнеса, кроме того, поспособствует освоение быстрорастущего сегмента одежды спортивного стиля. Ожидается, что доля брендов Dockers и Beyond Yoga в общей выручке будет расти и уже к 2027 г. продажи в этом сегменте могут составить порядка $760 млн. Благодаря диверсификации в новые сегменты мы ожидаем среднюю валовую рентабельность в прогнозном периоде в 57%, что выше показателя в 55% за последние пять лет.
Котировкам окажут поддержку дивиденды и выкуп акций. У Levi Strauss действует программа выкупа акций на сумму $750 млн, из которых $680 млн доступны для выкупа в настоящий момент. Текущая дивидендная доходность акций Levi Strauss — 3,5%, это средний уровень по отрасли. Компания обычно распределяет на дивиденды 25–35% чистой прибыли. Только в прошлом году Levi Strauss выплатила акционерам $174 млн дивидендов. В целом компания стремится возвращать инвесторам 55–65% свободного денежного потока (путем выплаты дивидендов и выкупа акций).
Справедливая стоимость акций Levi Strauss на 16% выше рыночных котировок. По мультипликаторам P/E и EV/EBITDA Levi Strauss торгуется выше конкурентов, однако и темпы роста чистой прибыли в следующие несколько лет у компании значительно выше: 16,7% против медианного уровня в 9,7% (CAGR 2023–2027). В рамках нашей DCF-модели целевая цена акций компании на конец 2023 г. равняется $17 за штуку, что предполагает потенциал роста на 16% с текущих уровней и рейтинг «Покупать».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба