19 октября 2023 БКС Экспресс | Netflix
Повышаем рекомендацию по акциям Netflix до «Держать» по итогам отчетности за III квартал 2023 г., при этом сохраняем целевую цену в $385. Мы считаем, что в цене акций уже учтен весь позитив от притока подписчиков, который превзошел ожидания. Преградой для роста могут стать высокие относительно других бигтехов мультипликаторы акций компании.
Главное
• Позитивные результаты за III квартал 2023 г. с точки зрения притока подписчиков.
• Рентабельность по FCF улучшилась за счет сокращения затрат на контент.
• Ориентир менеджмента по подписчикам на IV квартал 2023 г. оптимистичен.
• Оценка компании близка к справедливому значению.
• Повышаем рекомендацию до «Держать» с целевой ценой $385.
В деталях
Описание компании
Netflix — американская компания, владелец крупнейшего в мире стримингового сервиса. Netflix доступен в более чем 190 странах, на конец III квартала 2023 г. число его подписчиков достигло 247,2 млн.
Сервис зарабатывает на ежемесячной подписке, которая дает доступ к широкой базе контента. Это художественные и документальные фильмы, мультфильмы и сериалы. Компания активно создает собственный контент: сериалы «Очень странные дела», «Ведьмак», «Академия Амбрелла» и «Игра в кальмара», а также художественные фильмы «Не смотри вверх», «Старая гвардия», «Тайлер Рейк: Операция по спасению» и другие.
Инвестиционное заключение
Результаты за III квартал 2023 г. позитивны с точки зрения притока подписчиков. Выручка увеличилась на 8% г/г, 4% к/к и составила $8,5 млрд — в рамках ожиданий рынка. По притоку новых подписчиков Netflix существенно превзошел оценки — фактический приток 8,8 млн против прогнозных 5,9 млн.
Общее количество подписчиков на конец III квартала 2023 г. составило 247,2 млн. Однако основной приток был обеспечен за счет рекламного плана (30%) и платы за дополнительные устройства в рамках профиля, что оказывает давление на выручку на пользователя — снижение на 2% г/г.
Рентабельность улучшилась, однако со свободным денежным потоком и EPS не все так однозначно. Операционная прибыль за III квартал 2023 г. составила $1,91 млрд при ожиданиях в $1,89 млрд, рентабельность 22%, годом ранее 19%, к/к без изменения. Свободный денежный поток (FCF) составил $1,88 млрд, что подразумевает рентабельность 22% — рост на 16 п.п. г/г, и на 6 п.п. к/к.
Тем не менее основная часть роста FCF пришлась на сокращение расходов на контент на фоне остановки съемок из-за забастовки Гильдии актеров и является временным явлением. Разводненная прибыль на акцию составила $3,73 при консенсусе в $3,49 — результат лучше ожиданий за счет высокого размера выкупа акций — $2,3 млрд.
Прогноз по подписчикам выглядит оптимистично, рост выручки на пользователя пока под вопросом. По прогнозу менеджмента на IV квартал 2023 г., выручка вырастет на 11% г/г и составит $8,7 млрд, что ниже консенсуса на $0,2 млрд. Менеджмент не предоставил точного прогноза по притоку подписчиков, но отметил, что ожидает показатель близко к уровню III квартала 2023 г. — около 1 млн.
Также был повышен прогноз по свободному денежному потоку на 2023 г. — с $5 млрд до $6,5 млрд, что в связано с сокращением расходов на контент, опять же из-за забастовки Гильдии актеров. В следующем году расходы на контент должны вернуться на уровень $17 млрд.
Повышаем рекомендацию до «Держать» с целевой ценой в $385. С учетом коррекции цены акций Netflix более чем на 20% за последние три месяца — до предоставления отчетности — мы повышаем рекомендацию с «Продавать» до «Держать», но при этом сохраняем целевую цену в $385 за акцию.
Наш нейтральный взгляд связан по большей части с неопределенностью относительно сроков окончания забастовки Гильдии актеров, а также сравнительно высокими мультипликаторами в сравнении с другими акциями из бигтеха.
Риски
• Усиление конкуренции в стриминге.
• Рост стоимости создания и покупки контента.
• Валютный риск: 55% выручки Netflix получает за пределами США и Канады.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Главное
• Позитивные результаты за III квартал 2023 г. с точки зрения притока подписчиков.
• Рентабельность по FCF улучшилась за счет сокращения затрат на контент.
• Ориентир менеджмента по подписчикам на IV квартал 2023 г. оптимистичен.
• Оценка компании близка к справедливому значению.
• Повышаем рекомендацию до «Держать» с целевой ценой $385.
В деталях
Описание компании
Netflix — американская компания, владелец крупнейшего в мире стримингового сервиса. Netflix доступен в более чем 190 странах, на конец III квартала 2023 г. число его подписчиков достигло 247,2 млн.
Сервис зарабатывает на ежемесячной подписке, которая дает доступ к широкой базе контента. Это художественные и документальные фильмы, мультфильмы и сериалы. Компания активно создает собственный контент: сериалы «Очень странные дела», «Ведьмак», «Академия Амбрелла» и «Игра в кальмара», а также художественные фильмы «Не смотри вверх», «Старая гвардия», «Тайлер Рейк: Операция по спасению» и другие.
Инвестиционное заключение
Результаты за III квартал 2023 г. позитивны с точки зрения притока подписчиков. Выручка увеличилась на 8% г/г, 4% к/к и составила $8,5 млрд — в рамках ожиданий рынка. По притоку новых подписчиков Netflix существенно превзошел оценки — фактический приток 8,8 млн против прогнозных 5,9 млн.
Общее количество подписчиков на конец III квартала 2023 г. составило 247,2 млн. Однако основной приток был обеспечен за счет рекламного плана (30%) и платы за дополнительные устройства в рамках профиля, что оказывает давление на выручку на пользователя — снижение на 2% г/г.
Рентабельность улучшилась, однако со свободным денежным потоком и EPS не все так однозначно. Операционная прибыль за III квартал 2023 г. составила $1,91 млрд при ожиданиях в $1,89 млрд, рентабельность 22%, годом ранее 19%, к/к без изменения. Свободный денежный поток (FCF) составил $1,88 млрд, что подразумевает рентабельность 22% — рост на 16 п.п. г/г, и на 6 п.п. к/к.
Тем не менее основная часть роста FCF пришлась на сокращение расходов на контент на фоне остановки съемок из-за забастовки Гильдии актеров и является временным явлением. Разводненная прибыль на акцию составила $3,73 при консенсусе в $3,49 — результат лучше ожиданий за счет высокого размера выкупа акций — $2,3 млрд.
Прогноз по подписчикам выглядит оптимистично, рост выручки на пользователя пока под вопросом. По прогнозу менеджмента на IV квартал 2023 г., выручка вырастет на 11% г/г и составит $8,7 млрд, что ниже консенсуса на $0,2 млрд. Менеджмент не предоставил точного прогноза по притоку подписчиков, но отметил, что ожидает показатель близко к уровню III квартала 2023 г. — около 1 млн.
Также был повышен прогноз по свободному денежному потоку на 2023 г. — с $5 млрд до $6,5 млрд, что в связано с сокращением расходов на контент, опять же из-за забастовки Гильдии актеров. В следующем году расходы на контент должны вернуться на уровень $17 млрд.
Повышаем рекомендацию до «Держать» с целевой ценой в $385. С учетом коррекции цены акций Netflix более чем на 20% за последние три месяца — до предоставления отчетности — мы повышаем рекомендацию с «Продавать» до «Держать», но при этом сохраняем целевую цену в $385 за акцию.
Наш нейтральный взгляд связан по большей части с неопределенностью относительно сроков окончания забастовки Гильдии актеров, а также сравнительно высокими мультипликаторами в сравнении с другими акциями из бигтеха.
Риски
• Усиление конкуренции в стриминге.
• Рост стоимости создания и покупки контента.
• Валютный риск: 55% выручки Netflix получает за пределами США и Канады.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу