20 октября 2023 The Economist
Страшнее всего угроза дефляции
Снятие Китаем ограничений, введенных из-за Covid-19, должно было стать крупнейшим экономическим событием года. Вместо этого открытие страны после карантина стало одним из сильнейших разочарований. В ходе недавнего опроса, проведенного Bank of America, фондовые менеджеры в Азии отметили «усталость и разочарование» из-за слабого экономического роста в Китае и отсутствия скоординированных ответных действий со стороны правительства.
На первый взгляд, экономические данные, опубликованные 18 октября, должны приободрить их. Судя по этим показателям, в третьем квартале китайская экономика выросла на 4.9% по сравнению с прошлым годом, что быстрее, чем ожидалось. По сравнению с предыдущим кварталом рост еще сильнее: 5.3% г/г. Теперь у экономики не должно быть особых трудностей при достижении целевого показателя по росту, установленного правительством «в районе 5%» на этот год. Банк UBS повысил прогноз на 2023 год с 4.8% до 5.2%.
Источник роста также обнадеживает. Как отметил Шэн Лайюнь из Национального бюро статистики Китая, рост почти на 95% обусловлен потреблением. Судя по некоторым признакам, пострадавшие домохозяйства страны, возможно, начинают выбираться из укрытий. По словам И Сюна из Deutsche Bank, спрос на долгосрочные кредиты растет, а норма сбережений, скорректированная с учетом сезонности, упала ниже 30% от располагаемых доходов впервые после пандемии.
Отчасти это может быть связано с улучшением ситуации на рынке труда. В сентябре безработица в городах снизилась до 5% по сравнению с 5.2% в предыдущем месяце, а средняя продолжительность рабочей недели увеличилась. Долговое бремя домохозяйств также немного уменьшилось. Китайские власти призвали банки снизить процентные ставки по непогашенным ипотечным кредитам в соответствии с более низкими ставками, доступными для новых кредитов. 13 октября ЦБ сообщил, что процентная ставка по существующим ипотечным кредитам в размере 21.7 трлн юаней ($3 трлн) была снижена на 0.73%, что должно высвободить более 100 млрд юаней в рамках покупательной способности в год.
Однако хорошие новости для домохозяйств не подкрепляются хорошими новостям в секторе недвижимости. Рынок остается угрожающе слабым. В сентябре было продано на 21% меньше жилой площади, чем в прошлом году. Китайским застройщикам все чаще приходится достраивать здания, прежде чем продать их. На долю готовых зданий пришлась почти четверть продаж в сентябре по сравнению с менее чем 13% в 2021 году.
Также сохраняется угроза дефляции. Годовой номинальный рост в Китае, который включает инфляцию, составил 3.5% в третьем квартале, что ниже реального показателя с поправкой на инфляцию. Это говорит о том, что цены на товары и услуги упали почти на 1.4%, ознаменовав второе падение подряд, что привело к самому серьезному периоду дефляции в Китае с 2009 года.
Успокаиваться рано
Поэтому усталость и разочарование не должны сменяться самонадеянностью. На ежегодном заседании МВФ Пьер-Оливье Гуринша, главный экономист Фонда, призвал правительство Китая принять «энергичные меры», чтобы реструктурировать проблемных застройщиков, ограничить финансовые угрозы и перераспределить фискальные меры для помощи домохозяйствам.
Правительство уже предпринимает некоторые шаги. Благодаря этому растет число местных органов власти, которые могут выпускать «облигации рефинансирования» для погашения просроченных платежей поставщикам и замены более затратных долгов, принадлежащих организациям, которые финансируют местное правительство. Судя по всему, власти стремятся предотвратить дефолт одной из этих организаций.
Однако сохранение финансовой стабильности не означает оживление экономического роста. До сих пор правительство ограничивалось фрагментарными и недостаточными усилиями по стимулированию спроса. По-видимому, опасения сделать слишком много сильнее страха сделать слишком мало. Учитывая, что официальные целевые показатели по росту могут быть вскоре достигнуты, правительство теперь может предпочесть подождать и посмотреть, как будет проходить восстановление, прежде чем внедрять дальнейшие стимулы. На фоне конфликта с Америкой и неспокойной геополитической обстановки оно, похоже, стремится держать фискальные инструменты наготове.
Тем не менее, трудно понять, как дефляция может укрепить позиции Китая. МВФ теперь считает, что цены в Китае, измеренные по дефлятору ВВП, упадут по сравнению с прошлым годом. ВВП может сократиться в долларовом выражении, учитывая слабость юаня. Действительно, по данным Фонда, в ближайшие пять лет китайская экономика будет лишь незначительно опережать американскую.
Это резко отличается от апрельского прогноза МВФ. За шесть месяцев Фонд сократил совокупный ВВП Китая с 2023 по 2028 год более чем на $15 трлн в долларовом выражении на сегодняшний день. Немногие экономики могут сравниться по масштабам с Китаем. Включая масштаб разочарований
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Снятие Китаем ограничений, введенных из-за Covid-19, должно было стать крупнейшим экономическим событием года. Вместо этого открытие страны после карантина стало одним из сильнейших разочарований. В ходе недавнего опроса, проведенного Bank of America, фондовые менеджеры в Азии отметили «усталость и разочарование» из-за слабого экономического роста в Китае и отсутствия скоординированных ответных действий со стороны правительства.
На первый взгляд, экономические данные, опубликованные 18 октября, должны приободрить их. Судя по этим показателям, в третьем квартале китайская экономика выросла на 4.9% по сравнению с прошлым годом, что быстрее, чем ожидалось. По сравнению с предыдущим кварталом рост еще сильнее: 5.3% г/г. Теперь у экономики не должно быть особых трудностей при достижении целевого показателя по росту, установленного правительством «в районе 5%» на этот год. Банк UBS повысил прогноз на 2023 год с 4.8% до 5.2%.
Источник роста также обнадеживает. Как отметил Шэн Лайюнь из Национального бюро статистики Китая, рост почти на 95% обусловлен потреблением. Судя по некоторым признакам, пострадавшие домохозяйства страны, возможно, начинают выбираться из укрытий. По словам И Сюна из Deutsche Bank, спрос на долгосрочные кредиты растет, а норма сбережений, скорректированная с учетом сезонности, упала ниже 30% от располагаемых доходов впервые после пандемии.
Отчасти это может быть связано с улучшением ситуации на рынке труда. В сентябре безработица в городах снизилась до 5% по сравнению с 5.2% в предыдущем месяце, а средняя продолжительность рабочей недели увеличилась. Долговое бремя домохозяйств также немного уменьшилось. Китайские власти призвали банки снизить процентные ставки по непогашенным ипотечным кредитам в соответствии с более низкими ставками, доступными для новых кредитов. 13 октября ЦБ сообщил, что процентная ставка по существующим ипотечным кредитам в размере 21.7 трлн юаней ($3 трлн) была снижена на 0.73%, что должно высвободить более 100 млрд юаней в рамках покупательной способности в год.
Однако хорошие новости для домохозяйств не подкрепляются хорошими новостям в секторе недвижимости. Рынок остается угрожающе слабым. В сентябре было продано на 21% меньше жилой площади, чем в прошлом году. Китайским застройщикам все чаще приходится достраивать здания, прежде чем продать их. На долю готовых зданий пришлась почти четверть продаж в сентябре по сравнению с менее чем 13% в 2021 году.
Также сохраняется угроза дефляции. Годовой номинальный рост в Китае, который включает инфляцию, составил 3.5% в третьем квартале, что ниже реального показателя с поправкой на инфляцию. Это говорит о том, что цены на товары и услуги упали почти на 1.4%, ознаменовав второе падение подряд, что привело к самому серьезному периоду дефляции в Китае с 2009 года.
Успокаиваться рано
Поэтому усталость и разочарование не должны сменяться самонадеянностью. На ежегодном заседании МВФ Пьер-Оливье Гуринша, главный экономист Фонда, призвал правительство Китая принять «энергичные меры», чтобы реструктурировать проблемных застройщиков, ограничить финансовые угрозы и перераспределить фискальные меры для помощи домохозяйствам.
Правительство уже предпринимает некоторые шаги. Благодаря этому растет число местных органов власти, которые могут выпускать «облигации рефинансирования» для погашения просроченных платежей поставщикам и замены более затратных долгов, принадлежащих организациям, которые финансируют местное правительство. Судя по всему, власти стремятся предотвратить дефолт одной из этих организаций.
Однако сохранение финансовой стабильности не означает оживление экономического роста. До сих пор правительство ограничивалось фрагментарными и недостаточными усилиями по стимулированию спроса. По-видимому, опасения сделать слишком много сильнее страха сделать слишком мало. Учитывая, что официальные целевые показатели по росту могут быть вскоре достигнуты, правительство теперь может предпочесть подождать и посмотреть, как будет проходить восстановление, прежде чем внедрять дальнейшие стимулы. На фоне конфликта с Америкой и неспокойной геополитической обстановки оно, похоже, стремится держать фискальные инструменты наготове.
Тем не менее, трудно понять, как дефляция может укрепить позиции Китая. МВФ теперь считает, что цены в Китае, измеренные по дефлятору ВВП, упадут по сравнению с прошлым годом. ВВП может сократиться в долларовом выражении, учитывая слабость юаня. Действительно, по данным Фонда, в ближайшие пять лет китайская экономика будет лишь незначительно опережать американскую.
Это резко отличается от апрельского прогноза МВФ. За шесть месяцев Фонд сократил совокупный ВВП Китая с 2023 по 2028 год более чем на $15 трлн в долларовом выражении на сегодняшний день. Немногие экономики могут сравниться по масштабам с Китаем. Включая масштаб разочарований
http://www.economist.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter