21 ноября 2009
Анализ ЦМАКП, подготовленный Олегом Солнцевым, Михаилом Мамоновым и Анной Пестовой показал, что, несмотря на некоторую макроэкономическую стабилизацию, уровень «плохих» кредитов продолжит расти до 2010 г. Среди факторов риска ускорения роста «плохих» долгов – новое сжатие внутренних рынков и доходов предприятий, жесткая кредитная политика банков вследствие сжатия их ресурсной базы, пересмотр оценок качества корпоративного долга по итогам финансовых результатов компаний за 2009 г, а также окончание действия послаблений на формирование банками резервов (Указание ЦБ РФ 2156-У).
Пик доли «плохих долгов» придется на 2010 г. и составит, в зависимости от сценария от 18% (стагнационный сценарий) до 21% («внешний шок»). Чтобы вернуться к докризисному среднему уровню «плохих» долгов, России понадобится, по оценке ЦМАКП, не менее 5 лет.
Долговое бремя
По сравнению с первым полугодием 2008 г., соотношение прибыль/долг в период январь-июнь 2008 г. значительно снизилось, а в некоторых секторах стало отрицательным. Отчасти на сокращение этого показателя повлияла переоценка валютных кредитов. В этот же период произошло обвальное снижение обеспеченности собственным оборотным капиталом практически во всех производствах (наиболее сильное – в обрабатывающей промышленности).
Рис.1 Отношение прибыли к долгу в нефинансовом секторе (в годовом выражении, %)
Источник: ЦМАКП
Несмотря на сжатие банковского кредитования, его доля в источниках формирования оборотного капитала предприятий существенно возросла. Причина – в том, что остальные источники оборотных средств сокращались еще более резко.
Чтобы поддержать оборотный капитал на определенном уровне, предприятиям недостаточно собственной прибыли, им требуется, как минимум, неснижение объемов кредита. В этой связи сильно выросла долговая нагрузка на предприятия.
Рис.2 Доля собственных средств и банковских кредитов в оборотном капитале обрабатывающих производств (%)
Источник: ЦМАКП
Аномальное увеличение зависимости предприятий от долгового финансирования становится фактором неустойчивости их финансового положения в ближайшей перспективе. Любые проблемы, связанные с пролонгированием кредитов и просроченной задолженностью, могут привести к неплатежам по долгам и ухудшению положения.
Смена направления финансовых потоков
У многих предприятий сложилась напряженная ситуация с расходами и доходами. Это означает, что в ближайшей перспективе будет наблюдаться существенная корректировка в области оплаты труда, что приведет к негативным последствиям в потребительском секторе.
Рис.3. Сальдо операций банков с другими секторами (потоки, в % к ВВП)
Источник: ЦМАКП
В 2005 г. начались изменения среди основных источников кредитования: произошло вытеснение чистых привлеченных средства из-за рубежа. Какое-то время это компенсировалось чистым кредитованием со стороны Центробанка, которое в будущем начнет сокращаться.
Операции с внешним миром и монетарными властями из источника чистого притока ресурсов в банковскую систему превратились в источник их чистого оттока. Таким образом, в течение ближайшего года банковская система не будет выступать в качестве устойчивого источника чистого кредитования реального сектора, что продолжится в 2010 г.
Несмотря на снижение девальвационных ожиданий и улучшение ситуации с ликвидностью, динамика кредитного портфеля остается слабой. Неустойчивость доступа к кредиту в условиях дефицита у предприятий собственных оборотных средств может стимулировать новых заемщиков к отказу от погашения ранее привлеченных ссуд и займов. Это, в свою очередь, будет приводить к увеличению «плохих» долгов.
Возможно всё: стагнация и «шоки»
Проведя исследование банковской системы на основе опережающих индикаторов рисков, в ЦМАКП пришли к выводу, что в 2010 г. возможно наступление системного кризиса.
Это может произойти, если реализуется одно из пяти событий:
– доля проблемных активов в общем объеме активов банковской системы – больше 10%,
–масштабное изъятие банковских депозитов (не менее 15% в течение квартала),
– заморозка вкладов,
– вынужденная национализация части банков,
– капитализация банков в объеме более 2% ВВП.
Последнее из перечисленных событий уже наступило. При этом доля проблемных активов скоро может превысить 10%, что является одним из главных рисков для российской банковской системы.
Существует три возможных сценарий развития событий. В случае наступления стагнационного сценария развития событий, связанного с затягиванием процесса сокращения издержек в нефинансовом секторе, переоформлением проблемных долгов компаний, сохранится избыточная нагрузка на финансы компаний со стороны трудовых издержек и обслуживания долга. Помимо этого, произойдет «ползучее» сокращение конечного спроса, стагнация производства.
Вторым возможным сценарием является «внутренний шок», при котором произойдет рост числа корпоративных банкротств, падение занятости, новая коррекция рынка недвижимости. При этом с середины 2010 г. начнется устойчивое восстановление экономики, поддерживаемое оживлением кредитования
«Внешний шок» является третьим вариантом развития событий. Он может наступить в случае коррекции цен на нефть и новой волны глобального кризиса ликвидности во втором полугодии 2009 г., что может инициировать «внутренние шоки» и ослабление рубля. При таком развитии событий стоит ожидать заметное сокращение производства и «расчистку» долгового рынка с середины 2010 г., а также признаки оживления экономики – к концу 2010 г.
«Плохие» долги: пессимистичные прогнозы
В случае реализации сценария «внешнего шока» или длительной стагнации экономики (к наступлению этих сценариев склоняется ЦМАКП), будет пройден критический порог 10% для доли проблемных активов.
Рис. 4 Прогноз доли «плохих долгов» (проблемных и безнадежных ссуд) в кредитном портфеле российских банков (%)
Источник: ЦМАКП
Согласно расчетам, доля проблемных и безнадежных ссуд в кредитном портфеле российских банков к концу 2009 г. должна составить около 14% (по сравнению с 7.6% на 1.07.2009). Принимая во внимание действующие до конца 2009 г. послабления по определению качества ссуд (Указание ЦБ РФ №2156-У) можно ожидать, что в действительности эта доля составит около 11%.
Пик доли «плохих долгов» придется на 2010 г. и составит, в зависимости от сценария от 18% (стагнационный сценарий) до 21% (внешний шок). По прогнозам ЦМАКП, с конца 2010 г. начнется процесс нормализации доли «плохих долгов». Наиболее медленно этот процесс будет развиваться в рамках стагнационного сценария.
Исходя из предполагаемой величины пика «плохих долгов» и темпов восстановления доходов предприятий и населения после кризиса (более низких, чем после кризиса 1998 г.), можно ожидать, что выход на средний бескризисный уровень «плохих долгов» займет не менее пяти лет.
Банковская паника: быть или не быть
Риск возникновения «банковской паники», по оценке ЦМАКП, в 2009-2010 гг. будет значимым. Однако масштаб оттока средств со счетов и вкладов в случае ее возникновения окажется меньшим, чем в прошлом году. Основной фактор, способный вызвать панику у частных и корпоративных клиентов, – информация о потере банками финансовой устойчивости из-за плохих долгов.
Девальвационные ожидания населения и предприятий существенно снижены по сравнению с 2008 г. Это ограничит масштаб оттока средств со вкладов и счетов при условии проведения адекватной курсовой политики. Для этого должна быть исключена возможность существенного ослабления курса рубля в момент, когда по тем или иным причинам усилится риск «набега» на банки. Курсовая стабильность позволит банкам использовать продажу иностранных активов для поддержания своей ликвидности
«Костяк» группы банков, нуждающихся в дополнительной капитализации, составляют крупные частные московские банки. Это связано с низким текущим уровнем достаточности капитала и, зачастую, высокой долей проблемных кредитов в их портфеле (розничные кредиты, кредиты крупным проблемным корпоративным заемщикам).
Группа банков, у которых может возникнуть нехватка ликвидности в случае «банковской паники», по оценке ЦМАКП, является достаточно широкой (42% банков). В данной группе существенную долю занимают небольшие банки, а также частные региональные банки (как мелкие, так и крупные).
Ирина Елисеева
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба