20 октября 2023 Синара Инвестбанк
Правительство РФ приняло принципиальное решение поддержать возврат демпфера в полном объеме с 1 октября на законодательном уровне. Дополнительной налоговой нагрузки на нефтяников пока не планируется, что позитивно для всего сектора, и прежде всего для компаний с большой долей присутствия на внутреннем рынке нефтепродуктов, а именно Газпром нефти, Татнефти и Башнефти. Соответственно, мы повышаем целевые цены и рейтинги по акциям нефтяных компаний, за исключением Сургутнефтегаза, для которого изменения неблагоприятны. Акции Газпром нефти теперь получают рейтинг «Покупать», Татнефти — «Держать».
Катализаторы: рекомендации по выплате дивидендов; отсутствие значимого укрепления рубля; выкуп акций.
Риски: возможные изменения налоговых параметров, например, индикативных цен или формулы НДПИ на нефть.
С октября коэффициент в 0,5 в формуле демпфера и НДПИ на нефть использоваться не будет. Данный коэффициент был введен в обе формулы в сентябре с целью сократить общие расходы бюджета на 30 млрд руб. в месяц. Формула НДПИ на нефть с коэффициентом NБУГ и демпферные выплаты работают в противоположных направлениях, однако в конечном счете изменения были негативными для нефтяного сектора. Борьба с пиковыми ценами на нефтепродукты заставила государство отменить новшество, которое действовало лишь один месяц.
Ожидаем незначительного влияния на финансовые показатели 2023 г. В нашем секторальном обзоре «Дела в нефтяном секторе вряд ли могут идти лучше» от 28 сентября мы указали на риск отсутствия демпферных выплат за сентябрь, поскольку оптовые цены значительно превышали предельные значения для компенсации, и этот риск материализовался. Отсутствие демпфера в течение месяца и его полное восстановление в 4К23 должны быть в целом нейтральными для прогнозной EBITDA анализируемых нами компаний в 2023 г.
EBITDA в 2024 г. увеличивается в среднем на 6% у шести ведущих компаний, кроме Сургутнефтегаза. Показатель EBITDA за 2024 г. в результате изменения формул демпфера и НДПИ по-разному меняется у нефтяных компаний. В наибольшем выигрыше окажутся Газпром нефть, Татнефть и Башнефть, которые получают более 40% выручки от продажи нефтепродуктов в России. Сургутнефтегаз ориентирован на экспорт, и, по нашим оценкам, это единственная компания из топ-6 в секторе, у которой EBITDA в следующем году снижается по сравнению с предыдущей оценкой.
Рейтинг «Покупать»: Роснефть, ЛУКОЙЛ, Газпром нефть, Башнефть и Сургутнефтегаз (обыкновенные акции). После пересмотра целевых цен и рейтингов мы присвоили рейтинг «Покупать» большинству акций нефтяников, отмечая, однако, умеренный потенциал роста. Рублевая цена Urals должна увеличиться не менее чем на 75% п/п за 2П23, главным образом за счет 4К23. Публикация отчетности за 3К23 до конца ноября должна показать улучшение результатов по сравнению с первой половиной года. Наш рейтинг по акциям Татнефти — «Держать», по привилегированным акциям Сургутнефтегаза, с учетом последней динамики и снижения целевой цены, — «Продавать».
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Катализаторы: рекомендации по выплате дивидендов; отсутствие значимого укрепления рубля; выкуп акций.
Риски: возможные изменения налоговых параметров, например, индикативных цен или формулы НДПИ на нефть.
С октября коэффициент в 0,5 в формуле демпфера и НДПИ на нефть использоваться не будет. Данный коэффициент был введен в обе формулы в сентябре с целью сократить общие расходы бюджета на 30 млрд руб. в месяц. Формула НДПИ на нефть с коэффициентом NБУГ и демпферные выплаты работают в противоположных направлениях, однако в конечном счете изменения были негативными для нефтяного сектора. Борьба с пиковыми ценами на нефтепродукты заставила государство отменить новшество, которое действовало лишь один месяц.
Ожидаем незначительного влияния на финансовые показатели 2023 г. В нашем секторальном обзоре «Дела в нефтяном секторе вряд ли могут идти лучше» от 28 сентября мы указали на риск отсутствия демпферных выплат за сентябрь, поскольку оптовые цены значительно превышали предельные значения для компенсации, и этот риск материализовался. Отсутствие демпфера в течение месяца и его полное восстановление в 4К23 должны быть в целом нейтральными для прогнозной EBITDA анализируемых нами компаний в 2023 г.
EBITDA в 2024 г. увеличивается в среднем на 6% у шести ведущих компаний, кроме Сургутнефтегаза. Показатель EBITDA за 2024 г. в результате изменения формул демпфера и НДПИ по-разному меняется у нефтяных компаний. В наибольшем выигрыше окажутся Газпром нефть, Татнефть и Башнефть, которые получают более 40% выручки от продажи нефтепродуктов в России. Сургутнефтегаз ориентирован на экспорт, и, по нашим оценкам, это единственная компания из топ-6 в секторе, у которой EBITDA в следующем году снижается по сравнению с предыдущей оценкой.
Рейтинг «Покупать»: Роснефть, ЛУКОЙЛ, Газпром нефть, Башнефть и Сургутнефтегаз (обыкновенные акции). После пересмотра целевых цен и рейтингов мы присвоили рейтинг «Покупать» большинству акций нефтяников, отмечая, однако, умеренный потенциал роста. Рублевая цена Urals должна увеличиться не менее чем на 75% п/п за 2П23, главным образом за счет 4К23. Публикация отчетности за 3К23 до конца ноября должна показать улучшение результатов по сравнению с первой половиной года. Наш рейтинг по акциям Татнефти — «Держать», по привилегированным акциям Сургутнефтегаза, с учетом последней динамики и снижения целевой цены, — «Продавать».
https://sinara-finance.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу