23 октября 2023 БКС Экспресс Галактионов Игорь
Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
Кривая ОФЗ на прошлой неделе стала ближе к нормальному неинвертированному виду за счет снижения короткого конца и роста длинного. При этом в доходностях реальных ОФЗ сроком погашения до 3 лет наблюдается сильный разброс: от 12,1% до 12,6%. В то же время длинные бумаги более равномерны и дают от 12,2% до 12,4%.
На этой неделе центральным событием долгового рынка будет очередное заседание ЦБ РФ. Консенсус ждет повышения ключевой ставки до 14%. В таком сценарии сложившиеся доходности по ОФЗ выглядят чуть заниженными, особенно на коротком конце кривой. Короткие бумаги могут быть под давлением, возможно, уже в преддверии заседания, если только не появится повод для пересмотра прогноза в сторону смягчения.
На фоне снижения G-кривой на участке до 2 лет можно было наблюдать нормализацию G-спредов по корпоративным бондам, которые растут с начала месяца. Индекс широкого рынка от Cbonds показал рост премий за риск на 30 б.п. Аналогичная динамика наблюдалась в высоких рейтинговых категориях, в то время как по ВДО подъем был сильнее, на уровне 50 б.п.
Наибольший рост риск-премий наблюдается в рейтинговой категории BBB- на уровне 100 б.п. Примечательно, что в низких рейтинговых категориях доходности распределены очень неравномерно. Несмотря на то, что средний уровень риск-премий ощутимо приблизился к справедливым значениям, множество отдельных выпусков продолжает торговаться с неординарно низкими доходностями. При инвестициях в этот сегмент инвестору стоит остерегаться таких бумаг, поскольку риски падения цен по ним остаются высокими.
Для консервативных инвесторов по-прежнему остаются привлекательными флоатеры с привязкой к средней RUONIA или уровню ключевой ставки. Они позволяют комфортно пережить период ужесточения монетарной политики, получая высокую доходность. По последним данным, RUONIA достигла 13,2% и может вырасти еще к концу месяца.
Ориентированные на более высокую доходность инвесторы могут рассмотреть возможность сбора позиции по средним и длинным ОФЗ. Если курс рубля стабилизируется, и прочие инфляционные риски не будут нарастать, то пик по распродажам может быть уже пройден. Если допустить возвращение кривой ОФЗ к уровням начала августа — около 11% на длинном конце, — то доходность по длинным ОФЗ в следующие 12 месяцев может составить 18–20% без учета реинвестирования купонов.
Размещения, дефолты и рейтинги
На прошлой неделе на долговом рынке дебютировали производитель роботизированных протезов «Моторика» (BBB+.ru от НКР) с 3-летним выпуском на 300 млн руб. и IT-компания «Т1» (А.ru от НКР) с 2-летним выпуском на 1 млрд руб.
Книгу заявок на дебютный выпуск объемом 1 млрд руб. начала собирать компания ООО «Солнечный свет» (бренд Sunlight). Ориентир по купону — 15,25%, рейтинг эмитента — А-(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА.
МТС собирает заявки на флоатер 002Р-01 объемом 25 млрд руб. с погашением в 2027 г. Ориентир по формуле купона: RUONIA + 1,25%.
Агентство АКРА повысило рейтинг ООО «Эльгауголь» до АА-(RU) «стабильный», а ОАО «Белинвестбанк» — до BBB-(RU) «развивающийся». Эмитенту ООО «Автозавод ГАЗ» был впервые присвоен рейтинг A(RU) «стабильный».
Агентство Эксперт РА повысило рейтинг АО «ИНК-Капитал» до ruAА- «стабильный», АО «Автодом» — до ruA- «стабильный».
ТОП-5 рублевых облигаций
ОФЗ-ПК 29014
Один из лучших инструментов для консервативных инвесторов. Купон равен средневзвешенной ставке RUONIA за купонный период с техническим лагом в 7 дней. RUONIA обычно близка к ключевой ставке, на 19 октября она составляла 13,17%.
Выпуски ОФЗ-ПК характеризуются низкой волатильностью и достаточно высокой ликвидностью, которая комфортна для большинства ритейл-инвесторов. В условиях роста ставок это хороший инструмент, чтобы получать комфортную доходность с низкими рисками.
Система 001Р-26
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,9% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из высоких рейтинговых категорий. Выпуск достаточно ликвиден и торгуется вблизи от номинала, что выгодно отличает его от других аналогичных бумаг.
ВЭБ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37)
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,8% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из рейтинговой категории ААА.
РЖД 001Р-26R (РЖД 1Р-26R)
Флоатер от ОАО «РЖД», монопольного железнодорожного перевозчика на 100% принадлежащего государству. Рейтинг эмитента ААА по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. Выплата купона производится каждый месяц.
Альфа-Банк 001Р-07 (АЛЬФАБ1Р7)
Флоатер от Альфа-банка с купоном, привязанным к среднему уровню ключевой ставки за купонный период с минимальным лагом 2 дня. Один из лучших инструментов, чтобы оперативно и точно следовать за главным бенчмарком по ставкам. Рейтинг эмитента — АА-(RU).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на рынок
Кривая ОФЗ на прошлой неделе стала ближе к нормальному неинвертированному виду за счет снижения короткого конца и роста длинного. При этом в доходностях реальных ОФЗ сроком погашения до 3 лет наблюдается сильный разброс: от 12,1% до 12,6%. В то же время длинные бумаги более равномерны и дают от 12,2% до 12,4%.
На этой неделе центральным событием долгового рынка будет очередное заседание ЦБ РФ. Консенсус ждет повышения ключевой ставки до 14%. В таком сценарии сложившиеся доходности по ОФЗ выглядят чуть заниженными, особенно на коротком конце кривой. Короткие бумаги могут быть под давлением, возможно, уже в преддверии заседания, если только не появится повод для пересмотра прогноза в сторону смягчения.
На фоне снижения G-кривой на участке до 2 лет можно было наблюдать нормализацию G-спредов по корпоративным бондам, которые растут с начала месяца. Индекс широкого рынка от Cbonds показал рост премий за риск на 30 б.п. Аналогичная динамика наблюдалась в высоких рейтинговых категориях, в то время как по ВДО подъем был сильнее, на уровне 50 б.п.
Наибольший рост риск-премий наблюдается в рейтинговой категории BBB- на уровне 100 б.п. Примечательно, что в низких рейтинговых категориях доходности распределены очень неравномерно. Несмотря на то, что средний уровень риск-премий ощутимо приблизился к справедливым значениям, множество отдельных выпусков продолжает торговаться с неординарно низкими доходностями. При инвестициях в этот сегмент инвестору стоит остерегаться таких бумаг, поскольку риски падения цен по ним остаются высокими.
Для консервативных инвесторов по-прежнему остаются привлекательными флоатеры с привязкой к средней RUONIA или уровню ключевой ставки. Они позволяют комфортно пережить период ужесточения монетарной политики, получая высокую доходность. По последним данным, RUONIA достигла 13,2% и может вырасти еще к концу месяца.
Ориентированные на более высокую доходность инвесторы могут рассмотреть возможность сбора позиции по средним и длинным ОФЗ. Если курс рубля стабилизируется, и прочие инфляционные риски не будут нарастать, то пик по распродажам может быть уже пройден. Если допустить возвращение кривой ОФЗ к уровням начала августа — около 11% на длинном конце, — то доходность по длинным ОФЗ в следующие 12 месяцев может составить 18–20% без учета реинвестирования купонов.
Размещения, дефолты и рейтинги
На прошлой неделе на долговом рынке дебютировали производитель роботизированных протезов «Моторика» (BBB+.ru от НКР) с 3-летним выпуском на 300 млн руб. и IT-компания «Т1» (А.ru от НКР) с 2-летним выпуском на 1 млрд руб.
Книгу заявок на дебютный выпуск объемом 1 млрд руб. начала собирать компания ООО «Солнечный свет» (бренд Sunlight). Ориентир по купону — 15,25%, рейтинг эмитента — А-(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА.
МТС собирает заявки на флоатер 002Р-01 объемом 25 млрд руб. с погашением в 2027 г. Ориентир по формуле купона: RUONIA + 1,25%.
Агентство АКРА повысило рейтинг ООО «Эльгауголь» до АА-(RU) «стабильный», а ОАО «Белинвестбанк» — до BBB-(RU) «развивающийся». Эмитенту ООО «Автозавод ГАЗ» был впервые присвоен рейтинг A(RU) «стабильный».
Агентство Эксперт РА повысило рейтинг АО «ИНК-Капитал» до ruAА- «стабильный», АО «Автодом» — до ruA- «стабильный».
ТОП-5 рублевых облигаций
ОФЗ-ПК 29014
Один из лучших инструментов для консервативных инвесторов. Купон равен средневзвешенной ставке RUONIA за купонный период с техническим лагом в 7 дней. RUONIA обычно близка к ключевой ставке, на 19 октября она составляла 13,17%.
Выпуски ОФЗ-ПК характеризуются низкой волатильностью и достаточно высокой ликвидностью, которая комфортна для большинства ритейл-инвесторов. В условиях роста ставок это хороший инструмент, чтобы получать комфортную доходность с низкими рисками.
Система 001Р-26
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,9% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из высоких рейтинговых категорий. Выпуск достаточно ликвиден и торгуется вблизи от номинала, что выгодно отличает его от других аналогичных бумаг.
ВЭБ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37)
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,8% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из рейтинговой категории ААА.
РЖД 001Р-26R (РЖД 1Р-26R)
Флоатер от ОАО «РЖД», монопольного железнодорожного перевозчика на 100% принадлежащего государству. Рейтинг эмитента ААА по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. Выплата купона производится каждый месяц.
Альфа-Банк 001Р-07 (АЛЬФАБ1Р7)
Флоатер от Альфа-банка с купоном, привязанным к среднему уровню ключевой ставки за купонный период с минимальным лагом 2 дня. Один из лучших инструментов, чтобы оперативно и точно следовать за главным бенчмарком по ставкам. Рейтинг эмитента — АА-(RU).
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter