23 октября 2023 БКС Экспресс Галактионов Игорь
Взгляд на рынок
Кривая ОФЗ на прошлой неделе стала ближе к нормальному неинвертированному виду за счет снижения короткого конца и роста длинного. При этом в доходностях реальных ОФЗ сроком погашения до 3 лет наблюдается сильный разброс: от 12,1% до 12,6%. В то же время длинные бумаги более равномерны и дают от 12,2% до 12,4%.
На этой неделе центральным событием долгового рынка будет очередное заседание ЦБ РФ. Консенсус ждет повышения ключевой ставки до 14%. В таком сценарии сложившиеся доходности по ОФЗ выглядят чуть заниженными, особенно на коротком конце кривой. Короткие бумаги могут быть под давлением, возможно, уже в преддверии заседания, если только не появится повод для пересмотра прогноза в сторону смягчения.
На фоне снижения G-кривой на участке до 2 лет можно было наблюдать нормализацию G-спредов по корпоративным бондам, которые растут с начала месяца. Индекс широкого рынка от Cbonds показал рост премий за риск на 30 б.п. Аналогичная динамика наблюдалась в высоких рейтинговых категориях, в то время как по ВДО подъем был сильнее, на уровне 50 б.п.
Наибольший рост риск-премий наблюдается в рейтинговой категории BBB- на уровне 100 б.п. Примечательно, что в низких рейтинговых категориях доходности распределены очень неравномерно. Несмотря на то, что средний уровень риск-премий ощутимо приблизился к справедливым значениям, множество отдельных выпусков продолжает торговаться с неординарно низкими доходностями. При инвестициях в этот сегмент инвестору стоит остерегаться таких бумаг, поскольку риски падения цен по ним остаются высокими.
Для консервативных инвесторов по-прежнему остаются привлекательными флоатеры с привязкой к средней RUONIA или уровню ключевой ставки. Они позволяют комфортно пережить период ужесточения монетарной политики, получая высокую доходность. По последним данным, RUONIA достигла 13,2% и может вырасти еще к концу месяца.
Ориентированные на более высокую доходность инвесторы могут рассмотреть возможность сбора позиции по средним и длинным ОФЗ. Если курс рубля стабилизируется, и прочие инфляционные риски не будут нарастать, то пик по распродажам может быть уже пройден. Если допустить возвращение кривой ОФЗ к уровням начала августа — около 11% на длинном конце, — то доходность по длинным ОФЗ в следующие 12 месяцев может составить 18–20% без учета реинвестирования купонов.
Размещения, дефолты и рейтинги
На прошлой неделе на долговом рынке дебютировали производитель роботизированных протезов «Моторика» (BBB+.ru от НКР) с 3-летним выпуском на 300 млн руб. и IT-компания «Т1» (А.ru от НКР) с 2-летним выпуском на 1 млрд руб.
Книгу заявок на дебютный выпуск объемом 1 млрд руб. начала собирать компания ООО «Солнечный свет» (бренд Sunlight). Ориентир по купону — 15,25%, рейтинг эмитента — А-(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА.
МТС собирает заявки на флоатер 002Р-01 объемом 25 млрд руб. с погашением в 2027 г. Ориентир по формуле купона: RUONIA + 1,25%.
Агентство АКРА повысило рейтинг ООО «Эльгауголь» до АА-(RU) «стабильный», а ОАО «Белинвестбанк» — до BBB-(RU) «развивающийся». Эмитенту ООО «Автозавод ГАЗ» был впервые присвоен рейтинг A(RU) «стабильный».
Агентство Эксперт РА повысило рейтинг АО «ИНК-Капитал» до ruAА- «стабильный», АО «Автодом» — до ruA- «стабильный».
ТОП-5 рублевых облигаций
ОФЗ-ПК 29014
Один из лучших инструментов для консервативных инвесторов. Купон равен средневзвешенной ставке RUONIA за купонный период с техническим лагом в 7 дней. RUONIA обычно близка к ключевой ставке, на 19 октября она составляла 13,17%.
Выпуски ОФЗ-ПК характеризуются низкой волатильностью и достаточно высокой ликвидностью, которая комфортна для большинства ритейл-инвесторов. В условиях роста ставок это хороший инструмент, чтобы получать комфортную доходность с низкими рисками.
Система 001Р-26
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,9% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из высоких рейтинговых категорий. Выпуск достаточно ликвиден и торгуется вблизи от номинала, что выгодно отличает его от других аналогичных бумаг.
ВЭБ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37)
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,8% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из рейтинговой категории ААА.
РЖД 001Р-26R (РЖД 1Р-26R)
Флоатер от ОАО «РЖД», монопольного железнодорожного перевозчика на 100% принадлежащего государству. Рейтинг эмитента ААА по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. Выплата купона производится каждый месяц.
Альфа-Банк 001Р-07 (АЛЬФАБ1Р7)
Флоатер от Альфа-банка с купоном, привязанным к среднему уровню ключевой ставки за купонный период с минимальным лагом 2 дня. Один из лучших инструментов, чтобы оперативно и точно следовать за главным бенчмарком по ставкам. Рейтинг эмитента — АА-(RU).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба