24 октября 2023 БКС Экспресс | Мечел
Несколько дочерних компаний Мечела показали в совокупности снижение операционной прибыли по РСБУ на 35–40% в III квартале 2023 г. Считаем, что рост прибыли оставшихся «дочек» компенсирует это падение. Общая прибыль, по нашим оценкам, увеличится на 5%.
Главное
• Совокупная прибыль по РСБУ пяти «дочек» в III квартале 2023 г. снизилась на 35–40%. Исторически доля этих компаний составляла 40–50% в общей прибыли.
• Наиболее сильное снижение зафиксировано на Южном Кузбассе (-43%) во многом из-за падения внутренних цен и продаж энергетического угля.
• Ориентированный на экспорт Якутуголь не раскрыл результаты по РСБУ:
- с учетом восстановления продаж и роста цен на уголь ждем роста прибыли
- это компенсирует слабые результаты Южного Кузбасса.
• Высокие цены на уголь и сталь в IV квартале 2023 г. обеспечат рост прибыли на 35%.
• Подтверждаем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 640 руб.
В деталях
Падение прибыли на Южном Кузбассе компенсировано ростом на Якутугле. Прибыль одного из угольных активов Мечела, Южного Кузбасса, в прошлом квартале упала на 43% к/к по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ), до 2,2 млрд руб. Падение, вероятно, вызвано во многом снижением внутренних цен на коксующийся уголь в III квартале 2023 г. на 8% и объемов продаж энергетического угля на 20%. Отметим, что предприятие ориентировано на внутренний рынок, доля которого, по данным MMI, составила чуть менее 70% за первые 8 месяцев 2023 г.
Якутуголь, который экспортирует около 90% коксующегося угля, не раскрыл результаты по РСБУ. Мы полагаем, что он покажет значимое повышение прибыли на фоне восстановления продаж угля и роста цен (в рублевом выражении +24% за III квартал). Считаем, что прибыль Мечела в добывающем сегменте с учетом Якутугля повысится на 10%.
Ожидаем стабильные результаты металлургического дивизиона. В октябре металлургические предприятия Мечела Челябинский металлургический комбинат (ЧМК), Ижсталь и Уральская кузница (Уралкуз) в совокупности показали падение прибыли по РСБУ на 20–25%, или на около 2 млрд руб. Стоит оговориться, что по большинству цифры за I и II кварталы не приведены, только за 6 месяцев. Такое снижение мы объясняем сокращением объемов реализации продукции во многом из-за плановых ремонтных работ.
Оставшиеся не отчитавшиеся компании в стальном сегменте — производители метизов, ферросилиция и прочие активы — в разные годы давали 30–60% всей прибыли сегмента. Мы ждем от них увеличения прибыли на фоне заметного роста цен на эту продукцию — до 11% за III квартал 2023 г, по данным MMI. В целом по стальному дивизиону прогнозируем стабильные результаты за прошедший квартал.
Раскрытие по РСБУ объясняет не более половины всей прибыли. Пять отчитавшихся компаний в разные периоды давали от 35% до 50% прибыли Мечела. В сегменте добычи из крупных предприятий отчитался лишь Южный Кузбасс, доля которого в прибыли добывающего сегмента варьировалась от 10% до 40%.
В текущих условиях решающую роль сыграет ориентированный на экспорт и высокомаржинальный Якутуголь, который не отчитался по РСБУ, но покажет уверенные результаты на фоне восстановления объемов и роста рублевых экспортных цен на коксующийся уголь на 24% к/к.
В стальном дивизионе на долю отчитавшихся компаний приходилось 40–70% прибыли. По нашим оценкам, они раскроют хорошие показатели на фоне повышения цен и обеспечат стабильные результаты металлургического дивизиона. Таким образом, совокупная прибыль Мечела может показать рост на 5% за III квартал 2023 г.
Прибыль еще будет увеличиваться на фоне роста цен, рекомендация «Покупать». Текущий IV квартал начался благоприятно для Мечела. Цены на арматуру продемонстрировали солидный рост на 19% в свете сильного внутреннего спроса благодаря в том числе активной реализации инфраструктурных проектов. На мировых рынках коксующегося угля цены растут с весны этого года и достигли 6-месячного максимума на фоне ограниченного предложения сырья в Австралии и активного потребления в Индии.
По итогам IV квартала мы ожидаем роста прибыли Мечела на 35% к/к. Сохраняем позитивный взгляд на бумагу на горизонте 12 месяцев с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой 640 руб. за акцию, которая подразумевает потенциал роста 151%. Наш опрос также показал в целом позитивное отношение инвесторов к бумагам Мечела — рынок видит потенциал роста 67% на горизонте 12 месяцев.
Главное
• Совокупная прибыль по РСБУ пяти «дочек» в III квартале 2023 г. снизилась на 35–40%. Исторически доля этих компаний составляла 40–50% в общей прибыли.
• Наиболее сильное снижение зафиксировано на Южном Кузбассе (-43%) во многом из-за падения внутренних цен и продаж энергетического угля.
• Ориентированный на экспорт Якутуголь не раскрыл результаты по РСБУ:
- с учетом восстановления продаж и роста цен на уголь ждем роста прибыли
- это компенсирует слабые результаты Южного Кузбасса.
• Высокие цены на уголь и сталь в IV квартале 2023 г. обеспечат рост прибыли на 35%.
• Подтверждаем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 640 руб.
В деталях
Падение прибыли на Южном Кузбассе компенсировано ростом на Якутугле. Прибыль одного из угольных активов Мечела, Южного Кузбасса, в прошлом квартале упала на 43% к/к по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ), до 2,2 млрд руб. Падение, вероятно, вызвано во многом снижением внутренних цен на коксующийся уголь в III квартале 2023 г. на 8% и объемов продаж энергетического угля на 20%. Отметим, что предприятие ориентировано на внутренний рынок, доля которого, по данным MMI, составила чуть менее 70% за первые 8 месяцев 2023 г.
Якутуголь, который экспортирует около 90% коксующегося угля, не раскрыл результаты по РСБУ. Мы полагаем, что он покажет значимое повышение прибыли на фоне восстановления продаж угля и роста цен (в рублевом выражении +24% за III квартал). Считаем, что прибыль Мечела в добывающем сегменте с учетом Якутугля повысится на 10%.
Ожидаем стабильные результаты металлургического дивизиона. В октябре металлургические предприятия Мечела Челябинский металлургический комбинат (ЧМК), Ижсталь и Уральская кузница (Уралкуз) в совокупности показали падение прибыли по РСБУ на 20–25%, или на около 2 млрд руб. Стоит оговориться, что по большинству цифры за I и II кварталы не приведены, только за 6 месяцев. Такое снижение мы объясняем сокращением объемов реализации продукции во многом из-за плановых ремонтных работ.
Оставшиеся не отчитавшиеся компании в стальном сегменте — производители метизов, ферросилиция и прочие активы — в разные годы давали 30–60% всей прибыли сегмента. Мы ждем от них увеличения прибыли на фоне заметного роста цен на эту продукцию — до 11% за III квартал 2023 г, по данным MMI. В целом по стальному дивизиону прогнозируем стабильные результаты за прошедший квартал.
Раскрытие по РСБУ объясняет не более половины всей прибыли. Пять отчитавшихся компаний в разные периоды давали от 35% до 50% прибыли Мечела. В сегменте добычи из крупных предприятий отчитался лишь Южный Кузбасс, доля которого в прибыли добывающего сегмента варьировалась от 10% до 40%.
В текущих условиях решающую роль сыграет ориентированный на экспорт и высокомаржинальный Якутуголь, который не отчитался по РСБУ, но покажет уверенные результаты на фоне восстановления объемов и роста рублевых экспортных цен на коксующийся уголь на 24% к/к.
В стальном дивизионе на долю отчитавшихся компаний приходилось 40–70% прибыли. По нашим оценкам, они раскроют хорошие показатели на фоне повышения цен и обеспечат стабильные результаты металлургического дивизиона. Таким образом, совокупная прибыль Мечела может показать рост на 5% за III квартал 2023 г.
Прибыль еще будет увеличиваться на фоне роста цен, рекомендация «Покупать». Текущий IV квартал начался благоприятно для Мечела. Цены на арматуру продемонстрировали солидный рост на 19% в свете сильного внутреннего спроса благодаря в том числе активной реализации инфраструктурных проектов. На мировых рынках коксующегося угля цены растут с весны этого года и достигли 6-месячного максимума на фоне ограниченного предложения сырья в Австралии и активного потребления в Индии.
По итогам IV квартала мы ожидаем роста прибыли Мечела на 35% к/к. Сохраняем позитивный взгляд на бумагу на горизонте 12 месяцев с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой 640 руб. за акцию, которая подразумевает потенциал роста 151%. Наш опрос также показал в целом позитивное отношение инвесторов к бумагам Мечела — рынок видит потенциал роста 67% на горизонте 12 месяцев.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба