27 октября 2023 ИХ "Финам" Бабанова Мария
Завтра наступает сегодня. Банк России своим решением в пятницу, 27 октября, определил судьбу всего финансового и банковского рынка страны на предстоящий год. Ключевая ставка, как и ожидалось, была повышена. Сейчас она составляет 15%. Регулятором был сделан шаг на целых 200 базисных пунктов. Именно такой подъем стал для многих сюрпризом. Еще одной неожиданностью стало то, что ЦБ повысил прогноз по инфляции в 2023 году до 7-7,5% (предыдущий - 6-7%) и в 2024 году - до 4-4,5%.
Почему эти решения столь важны? Какой оказалась реакция рубля и всего фондового рынка? Какие прогнозы делают эксперты относительно дальнейших действий ЦБ?
«Битва при Ватерлоо»
Сегодняшнего решения по ставке ЦБ РФ эксперты ждали как битвы при Ватерлоо. «Как Ватерлоо определяло судьбу Европы, так и это заседание во многом определит судьбу и финансового, и банковского рынка в оставшемся 2023-м и, прежде всего, в 2024 году», - цитирует РБК Дмитрия Пьянова, первого зампреда правления ВТБ.
Он, как и многие его коллеги, склонялся к мнению, что сегодня ключевая ставка поднимется на 100 базисных пунктов - до 14% из-за сильного инфляционного давления. «Нынешние данные говорят о риске значительного превышения верхней границы прогноза ЦБ по инфляции», - отмечал Пьянов.
Напомним, что по данным Минэкономразвития РФ на 23 октября, инфляция в годовом выражении уже достигла 6,5%. Цены растут по целому ряду причин: это и дефицит бюджета, и нехватка рабочей силы, и высокий потребительский спрос, а также ослабление рубля. Именно из-за необходимости обуздать рост цен большинство аналитиков указывали на то, что от регулятора можно ожидать нового «ястребиного» сигнала.
«Инфляционное давление и, самое главное, инфляционные ожидания в экономике остаются повышенными», - говорил Reuters Александр Фетисов, начальник отдела аналитики рынков капитала «Россельхозбанка».
Победитель получает все
Реакция рубля на решение ЦБ по ставке оказалась позитивной. Сразу после его оглашения пара USD/RUB снизилась до ближайшей значимой поддержки 92,5 рубля. Не исключено, что это решение продолжит действовать на рубль еще несколько дней. Столь долгий срок обусловлен отсутствием нерезидентов, западных санкций и ограничений на движение капитала.
«Повышение ключевой ставки позитивно повлияет на курс рубля. В первую очередь, рост ставки призван снизить совокупный внутренний спрос, что в конечном счете снижает спрос на валюту и приводит к укреплению рубля при стабильном поступлении валюты со стороны экспортеров. Однако стоит помнить, что этот механизм работает с лагом, поэтому влияние на курс мы увидим не сразу», - отметил Дмитрий Донецкий, главный аналитик и доверительный управляющий «СОЛИД Брокер».
Напомним, что в этом году власти России сделали многое для укрепления курса национальной валюты. Так, стремясь восстановить некоторый контроль над курсом, недавно президент страны Владимир Путин распорядился об обязательной продаже валютной выручки для 43 групп компаний-экспортеров.
Если это решение и сегодняшнее повышение ставки не дадут «своих плодов» и рубль, к примеру, вскоре опустится до 110 за доллар, то, как прогнозирует Михаил Васильев, главный аналитик «Совкомбанка», ставку в 2024 году могут поднять вплоть до 17-20%. «Центральному банку сейчас необходимо поддерживать жесткую риторику, чтобы убедить участников рынка в том, что высокие ставки сохранятся надолго», - указывал аналитик, добавив, что в базовом сценарии курс рубля к доллару до конца года должен остаться в диапазоне 90-100.
Фондовый рынок же, в свою очередь, отреагировал на повышение ставки и укрепление рубля негативно. Индекс МосБиржи во время дневных торгов уходил под отметку 3200 пунктов. Снижение составляло более 0,5%, хотя могло быть и больше. Почему этого не произошло, объяснила Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».
«На рынке такой рост ставки сказывается не очень хорошо. Может быть, он еще будет сказываться в дальнейшем. Но пока мне кажется, что на рынок акции смотрят как на антиинфляционный и девальвационный инструмент. Инвестировать особенно некуда, вот и инвестируют в рынок акций», - сказала она во время трансляции на YouTube-канале «Финам Инвестиции».
То, что фондовый рынок остается привлекательным даже при такой высокой ставке, не удивляет и Донецкого. «Дело в том, что рост ставки является ответом на рост инфляции, а не наоборот. Экономика развивается даже быстрее, чем предполагал ЦБ, что видно по прибылям корпораций. Однако ЦБ стремится избежать перегрева ростом ставки. Компании с низкой долговой нагрузкой или отрицательным чистым долгом являются бенефициарами роста ставки и инфляции, либо как минимум нейтральны к ней. Акции позволяют «переваривать» инфляцию. Поэтому фондовый рынок остается привлекательным, за исключением высокозакредитованных компаний», - подчеркнул эксперт.
Тем не менее реакция инвесторов выглядит негативной. Она продиктована тем, что повышение ключевой ставки предсказуемо делает более привлекательными вложения средств в депозиты и облигации, чем в акции. «Мы ожидаем, что вслед за сегодняшним повышением ключевой ставки в ближайшие недели на сопоставимую величину поднимутся ставки по депозитам и кредитам. Также вероятно продолжение повышения доходностей на рынке ОФЗ, а вслед за ними и ставок по ипотеке. Ставки по депозитам могут подтянуться к ключевой ставке в 15%. Поэтому у россиян будет возможность вложить сбережения под хороший процент. При этом более привлекательной идеей мы по-прежнему считаем покупку облигаций с плавающей ставкой более ликвидных государственных ОФЗ-ПК и более доходных корпоративных флоатеров», - говорит Васильев.
Тимур Нигматуллин, инвестиционный консультант ФГ «Финам», в свою очередь, считает, что сейчас основная инвестиционная идея - это множество разных фондов ликвидности. «Они на глазах пухнут - там уже сотни миллиардов рублей размещены. Это дает доходность что-то вроде ставки ЦБ. Я думаю, что нужно в этих инструментах сидеть, получать доходность. А потом в случае более высокой ставки нужно постепенно перекладываться в длинные облигации», - посовал аналитик, также принявший участие в трансляции на YouTube-канале «Финам Инвестиции».
Что дальше?
Новое заседание ЦБ РФ должно состояться 15 декабря. Оно станет заключительным в этом году. Исходя из сегодняшнего решения ЦБ и текущих темпов инфляции, большинство аналитиков склоняются к тому, что от регулятора в ближайшем будущем не стоит ожидать смягчения денежно-кредитной политики.
«ЦБ оценил текущие темпы инфляции в сентябре в 14,6% после 9,4% в августе и 12,3% в июле. В октябре текущие темпы инфляции, по нашим оценкам, снова будут выше 10%... Поэтому центробанку необходимо продолжать действовать жестко уже сейчас, поскольку решения по ставке действуют на инфляцию с лагом в 3-6 кварталов», - подчеркнул Васильев, сделав вывод, что на следующем заседании ключевая ставка может быть повышена еще на 50 базисных пунктов - до 15,5%. «Стоит быть готовым к тому, что период жесткой монетарной политики может оказаться длительным, а ключевая ставка может остаться двузначной весь 2024 год, а возможно и часть 2025 года. Полагаем, что возможность для снижения ключевой ставки откроется только в середине следующего года, когда начнет замедляться инфляция. В базовом сценарии к концу 2024 года мы ожидаем замедления инфляции до 5,5% и снижения ключевой ставки до 10%», - уточнил эксперт.
Его коллега Александр Потавин из «Финама», тоже выступил с негативным прогнозом на будущее. «Рост курса рубля ограничит доходы российских экспортеров. Для прочего бизнеса повышение ставки до 15% проявится в ближайшие полгода в виде снижения деловой активности, что, скорее всего, обернется существенным сокращением импорта», - прогнозирует аналитик ФГ «Финам».
На вопрос, что же будет дальше, ответила и Беленькая. Она обратила внимание на текущие макропрогнозы ЦБ. «До конца года мы видим прогноз 15% и повышение прогнозной траектории ключевой ставки на весь трехлетний период с 2024 по 26-й год. Соответственно, что происходит? На этот год ЦБ повысил прогноз роста ВВП. Он будет 2,2-2,7%. Было несколько ниже. Прогнозы на следующие годы сохранены, но при этом видно сильное торможение роста кредитования, сокращение расходов на конечное потребление домашних хозяйств и более ощутимый спад малого накопления. При этом улучшен прогноз внешних условий и прогнозы экспорта, а также профицит счета текущих операций, то есть это для курса рубля более благоприятная ситуация. Еще ЦБ обращает внимание на то, что кредитование сильно не замедляется, несмотря на высокий уровень номинальных ставок. И еще кредитование замедляется неравномерно: то есть там, где нет государства, нет льготных программ, например, потребительское необеспеченное кредитование - там эффект уже заметен. Что касается прогнозов дефолтов, то мне кажется, что сейчас будет нарастать неравномерность между секторами экономики, которые субсидируются из бюджета и которые не субсидируются. Вот там, где есть зависимость от рыночного кредитования, там все может ощущаться достаточно болезненно», - заметила Беленькая.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Почему эти решения столь важны? Какой оказалась реакция рубля и всего фондового рынка? Какие прогнозы делают эксперты относительно дальнейших действий ЦБ?
«Битва при Ватерлоо»
Сегодняшнего решения по ставке ЦБ РФ эксперты ждали как битвы при Ватерлоо. «Как Ватерлоо определяло судьбу Европы, так и это заседание во многом определит судьбу и финансового, и банковского рынка в оставшемся 2023-м и, прежде всего, в 2024 году», - цитирует РБК Дмитрия Пьянова, первого зампреда правления ВТБ.
Он, как и многие его коллеги, склонялся к мнению, что сегодня ключевая ставка поднимется на 100 базисных пунктов - до 14% из-за сильного инфляционного давления. «Нынешние данные говорят о риске значительного превышения верхней границы прогноза ЦБ по инфляции», - отмечал Пьянов.
Напомним, что по данным Минэкономразвития РФ на 23 октября, инфляция в годовом выражении уже достигла 6,5%. Цены растут по целому ряду причин: это и дефицит бюджета, и нехватка рабочей силы, и высокий потребительский спрос, а также ослабление рубля. Именно из-за необходимости обуздать рост цен большинство аналитиков указывали на то, что от регулятора можно ожидать нового «ястребиного» сигнала.
«Инфляционное давление и, самое главное, инфляционные ожидания в экономике остаются повышенными», - говорил Reuters Александр Фетисов, начальник отдела аналитики рынков капитала «Россельхозбанка».
Победитель получает все
Реакция рубля на решение ЦБ по ставке оказалась позитивной. Сразу после его оглашения пара USD/RUB снизилась до ближайшей значимой поддержки 92,5 рубля. Не исключено, что это решение продолжит действовать на рубль еще несколько дней. Столь долгий срок обусловлен отсутствием нерезидентов, западных санкций и ограничений на движение капитала.
«Повышение ключевой ставки позитивно повлияет на курс рубля. В первую очередь, рост ставки призван снизить совокупный внутренний спрос, что в конечном счете снижает спрос на валюту и приводит к укреплению рубля при стабильном поступлении валюты со стороны экспортеров. Однако стоит помнить, что этот механизм работает с лагом, поэтому влияние на курс мы увидим не сразу», - отметил Дмитрий Донецкий, главный аналитик и доверительный управляющий «СОЛИД Брокер».
Напомним, что в этом году власти России сделали многое для укрепления курса национальной валюты. Так, стремясь восстановить некоторый контроль над курсом, недавно президент страны Владимир Путин распорядился об обязательной продаже валютной выручки для 43 групп компаний-экспортеров.
Если это решение и сегодняшнее повышение ставки не дадут «своих плодов» и рубль, к примеру, вскоре опустится до 110 за доллар, то, как прогнозирует Михаил Васильев, главный аналитик «Совкомбанка», ставку в 2024 году могут поднять вплоть до 17-20%. «Центральному банку сейчас необходимо поддерживать жесткую риторику, чтобы убедить участников рынка в том, что высокие ставки сохранятся надолго», - указывал аналитик, добавив, что в базовом сценарии курс рубля к доллару до конца года должен остаться в диапазоне 90-100.
Фондовый рынок же, в свою очередь, отреагировал на повышение ставки и укрепление рубля негативно. Индекс МосБиржи во время дневных торгов уходил под отметку 3200 пунктов. Снижение составляло более 0,5%, хотя могло быть и больше. Почему этого не произошло, объяснила Ольга Беленькая, руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам».
«На рынке такой рост ставки сказывается не очень хорошо. Может быть, он еще будет сказываться в дальнейшем. Но пока мне кажется, что на рынок акции смотрят как на антиинфляционный и девальвационный инструмент. Инвестировать особенно некуда, вот и инвестируют в рынок акций», - сказала она во время трансляции на YouTube-канале «Финам Инвестиции».
То, что фондовый рынок остается привлекательным даже при такой высокой ставке, не удивляет и Донецкого. «Дело в том, что рост ставки является ответом на рост инфляции, а не наоборот. Экономика развивается даже быстрее, чем предполагал ЦБ, что видно по прибылям корпораций. Однако ЦБ стремится избежать перегрева ростом ставки. Компании с низкой долговой нагрузкой или отрицательным чистым долгом являются бенефициарами роста ставки и инфляции, либо как минимум нейтральны к ней. Акции позволяют «переваривать» инфляцию. Поэтому фондовый рынок остается привлекательным, за исключением высокозакредитованных компаний», - подчеркнул эксперт.
Тем не менее реакция инвесторов выглядит негативной. Она продиктована тем, что повышение ключевой ставки предсказуемо делает более привлекательными вложения средств в депозиты и облигации, чем в акции. «Мы ожидаем, что вслед за сегодняшним повышением ключевой ставки в ближайшие недели на сопоставимую величину поднимутся ставки по депозитам и кредитам. Также вероятно продолжение повышения доходностей на рынке ОФЗ, а вслед за ними и ставок по ипотеке. Ставки по депозитам могут подтянуться к ключевой ставке в 15%. Поэтому у россиян будет возможность вложить сбережения под хороший процент. При этом более привлекательной идеей мы по-прежнему считаем покупку облигаций с плавающей ставкой более ликвидных государственных ОФЗ-ПК и более доходных корпоративных флоатеров», - говорит Васильев.
Тимур Нигматуллин, инвестиционный консультант ФГ «Финам», в свою очередь, считает, что сейчас основная инвестиционная идея - это множество разных фондов ликвидности. «Они на глазах пухнут - там уже сотни миллиардов рублей размещены. Это дает доходность что-то вроде ставки ЦБ. Я думаю, что нужно в этих инструментах сидеть, получать доходность. А потом в случае более высокой ставки нужно постепенно перекладываться в длинные облигации», - посовал аналитик, также принявший участие в трансляции на YouTube-канале «Финам Инвестиции».
Что дальше?
Новое заседание ЦБ РФ должно состояться 15 декабря. Оно станет заключительным в этом году. Исходя из сегодняшнего решения ЦБ и текущих темпов инфляции, большинство аналитиков склоняются к тому, что от регулятора в ближайшем будущем не стоит ожидать смягчения денежно-кредитной политики.
«ЦБ оценил текущие темпы инфляции в сентябре в 14,6% после 9,4% в августе и 12,3% в июле. В октябре текущие темпы инфляции, по нашим оценкам, снова будут выше 10%... Поэтому центробанку необходимо продолжать действовать жестко уже сейчас, поскольку решения по ставке действуют на инфляцию с лагом в 3-6 кварталов», - подчеркнул Васильев, сделав вывод, что на следующем заседании ключевая ставка может быть повышена еще на 50 базисных пунктов - до 15,5%. «Стоит быть готовым к тому, что период жесткой монетарной политики может оказаться длительным, а ключевая ставка может остаться двузначной весь 2024 год, а возможно и часть 2025 года. Полагаем, что возможность для снижения ключевой ставки откроется только в середине следующего года, когда начнет замедляться инфляция. В базовом сценарии к концу 2024 года мы ожидаем замедления инфляции до 5,5% и снижения ключевой ставки до 10%», - уточнил эксперт.
Его коллега Александр Потавин из «Финама», тоже выступил с негативным прогнозом на будущее. «Рост курса рубля ограничит доходы российских экспортеров. Для прочего бизнеса повышение ставки до 15% проявится в ближайшие полгода в виде снижения деловой активности, что, скорее всего, обернется существенным сокращением импорта», - прогнозирует аналитик ФГ «Финам».
На вопрос, что же будет дальше, ответила и Беленькая. Она обратила внимание на текущие макропрогнозы ЦБ. «До конца года мы видим прогноз 15% и повышение прогнозной траектории ключевой ставки на весь трехлетний период с 2024 по 26-й год. Соответственно, что происходит? На этот год ЦБ повысил прогноз роста ВВП. Он будет 2,2-2,7%. Было несколько ниже. Прогнозы на следующие годы сохранены, но при этом видно сильное торможение роста кредитования, сокращение расходов на конечное потребление домашних хозяйств и более ощутимый спад малого накопления. При этом улучшен прогноз внешних условий и прогнозы экспорта, а также профицит счета текущих операций, то есть это для курса рубля более благоприятная ситуация. Еще ЦБ обращает внимание на то, что кредитование сильно не замедляется, несмотря на высокий уровень номинальных ставок. И еще кредитование замедляется неравномерно: то есть там, где нет государства, нет льготных программ, например, потребительское необеспеченное кредитование - там эффект уже заметен. Что касается прогнозов дефолтов, то мне кажется, что сейчас будет нарастать неравномерность между секторами экономики, которые субсидируются из бюджета и которые не субсидируются. Вот там, где есть зависимость от рыночного кредитования, там все может ощущаться достаточно болезненно», - заметила Беленькая.
http://www.finam.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter