30 октября 2023 БКС Экспресс
Эксперты БКС Экспресс дают прогноз, какие из долговых бумаг могут принести наибольшую выгоду при высокой надежности.
Взгляд на рынок
На прошлой неделе ЦБ повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 15%, превысив ожидания рынка в 14%. Можно обозначить следующие ключевые тезисы из пресс-релиза ЦБ:
• Сигнал на следующее заседание изменен с умеренно-жесткого до нейтрального
• На заседании в декабре может рассматриваться ставка 15% или 16%
• Прогноз по средней ставке на 2024 г. был повышен до 12,5–14,5%
• В отличие от 2015 и 2022 гг. может потребоваться более длительный период высоких ставок. Жесткая ДКП может держаться на протяжении «нескольких кварталов». Снижать ставку ЦБ начнет тогда, когда увидит устойчивое замедление базовых компонент инфляции
• Пик по текущей инфляции, вероятно, был пройден в III квартале. В годовом выражении из-за эффекта базы он может быть пройден весной 2024 г.
Индекс гособлигаций RGBI отреагировал снижением, потенциал которого еще не закончен. Короткие ОФЗ до 2 лет сегодня торгуются с доходностью 13,3%. При этом по 3-леткам доходность всего 12,5%. Более длинные бумаги дают от 12,5 до 12,7% годовых.
В течение недели доходности могут расти на фоне подстройки ОФЗ к новой ключевой ставке. На текущий момент кривая ОФЗ закладывает ключевую ставку через год на уровне 11%, что находится выше прогнозного коридора ЦБ в 12,5–14,5%. Такое значение возможно, но вряд ли это можно назвать базовым сценарием на текущий момент.
G-спреды по корпоративным бондам ожидаемо снизились на фоне роста G-кривой. Корпоративные облигации могут традиционно отставать от госбумаг и отыгрывать изменения лагом в одну – две недели.
Для консервативных инвесторов по-прежнему остаются привлекательными флоатеры с привязкой к средней RUONIA или уровню ключевой ставки. Они позволяют комфортно пережить период ужесточения монетарной политики, получая высокую доходность. RUONIA в ближайшие дни может превысить 14% и вырасти до 14,5–15% в течение одной – двух недель.
Для инвесторов, ориентированных на более высокую доходность, можно рассмотреть возможность собрать позицию по средним и длинным ОФЗ. Доходность 12,5–12,7% сопоставимо с полной средней доходностью Индекса МосБиржи в последние 10 лет (12,7%). За горизонтом 2024 г. ставки с большой вероятностью окажутся ниже, а значит длинные ОФЗ по текущим ценам могут оказаться выгодной покупкой. Но при условии, что инвестор готов не продавать эти бумаги, как минимум, до конца 2024 г.
Размещения, дефолты и рейтинги
На прошлой неделе на долговом рынке дебютировал нефтетрейдер Русойл с выпуском БО-01 объемом 200 млн руб. Размещено чуть меньше 140 млн руб. Трехлетний выпуск платит инвесторам плавающий квартальный купон по формуле «ключевая ставка +5%». По выпуску предусмотрена оферта call в апреле 2025 г. Рейтинг эмитента ВВ+(RU) «стабильный».
Компания ООО «Солнечный свет» (бренд Sunlight) разместила 1,5-летний выпуск объемом 1 млрд руб. со ставкой купона 15,25%. Рейтинг эмитента А-(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА.
На этой неделе с 5-летним выпуском на 150 млн руб. на рынок может выйти ООО «ГТС». Ставка купона может составить 20%. Через 1,5 года по выпуску предусмотрена ежеквартальная выплата амортизации. Рейтинг эмитента ruB «стабильный» от Эксперт РА.
Агентство АКРА повысило рейтинг ООО «Элемент лизинг» до А(RU) «стабильный», ПАО «ТрансФин-М» до А+(RU) «стабильный». Рейтинг ПАО «РУСАЛ Братск» был отозван без подтверждения. Эмитенту ООО «Фармфорвард» был присвоен рейтинг BB+(RU) «стабильный», компании АО «Сетевая компания» — АА+(RU) «стабильный», ООО «СК Инсайт» — А-(RU) стабильный.
Агентство Эксперт РА повысило рейтинг АО «ГК ЕКС» до ruBBB+ «стабильный», АО «ПО УОМЗ» до ruA- «стабильный» и ООО «Созидание» до ruBBB- «стабильный». Прогноз по рейтингу ООО «КЛВЗ КРИСТАЛЛ» был изменен на «развивающийся». Эмитенту ООО «Деметра Холдинг» был присвоен рейтинг ruBBB «позитивный».
ТОП-5 рублевых облигаций
ОФЗ-ПК 29014
Один из лучших инструментов для консервативных инвесторов. Купон равен средневзвешенной ставке RUONIA за купонный период с техническим лагом в 7 дней. RUONIA обычно близка к ключевой ставке, на 12 октября она составляла 13%.
Выпуски ОФЗ-ПК характеризуются низкой волатильностью и достаточно высокой ликвидностью, которая комфортна для большинства ритейл-инвесторов. В условиях роста ставок это хороший инструмент, чтобы получать комфортную доходность с низкими рисками.
Система 001Р-26
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,9% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из высоких рейтинговых категорий. Выпуск достаточно ликвиден и торгуется вблизи от номинала, что выгодно отличает его от других аналогичных бумаг.
ВЭБ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37)
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,8% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из рейтинговой категории ААА.
РЖД 001Р-26R (РЖД 1Р-26R)
Флоатер от ОАО «РЖД», монопольного железнодорожного перевозчика на 100% принадлежащего государству. Рейтинг эмитента ААА по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. Выплата купона производится каждый месяц.
Альфа-Банк 001Р-07 (АЛЬФАБ1Р7)
Флоатер от Альфа-банка с купоном, привязанным к среднему уровню ключевой ставки за купонный период с минимальным лагом 2 дня. Один из лучших инструментов, чтобы оперативно и точно следовать за главным бенчмарком по ставкам. Рейтинг эмитента АА-(RU).
Взгляд на рынок
На прошлой неделе ЦБ повысил ключевую ставку на 200 б.п. до 15%, превысив ожидания рынка в 14%. Можно обозначить следующие ключевые тезисы из пресс-релиза ЦБ:
• Сигнал на следующее заседание изменен с умеренно-жесткого до нейтрального
• На заседании в декабре может рассматриваться ставка 15% или 16%
• Прогноз по средней ставке на 2024 г. был повышен до 12,5–14,5%
• В отличие от 2015 и 2022 гг. может потребоваться более длительный период высоких ставок. Жесткая ДКП может держаться на протяжении «нескольких кварталов». Снижать ставку ЦБ начнет тогда, когда увидит устойчивое замедление базовых компонент инфляции
• Пик по текущей инфляции, вероятно, был пройден в III квартале. В годовом выражении из-за эффекта базы он может быть пройден весной 2024 г.
Индекс гособлигаций RGBI отреагировал снижением, потенциал которого еще не закончен. Короткие ОФЗ до 2 лет сегодня торгуются с доходностью 13,3%. При этом по 3-леткам доходность всего 12,5%. Более длинные бумаги дают от 12,5 до 12,7% годовых.
В течение недели доходности могут расти на фоне подстройки ОФЗ к новой ключевой ставке. На текущий момент кривая ОФЗ закладывает ключевую ставку через год на уровне 11%, что находится выше прогнозного коридора ЦБ в 12,5–14,5%. Такое значение возможно, но вряд ли это можно назвать базовым сценарием на текущий момент.
G-спреды по корпоративным бондам ожидаемо снизились на фоне роста G-кривой. Корпоративные облигации могут традиционно отставать от госбумаг и отыгрывать изменения лагом в одну – две недели.
Для консервативных инвесторов по-прежнему остаются привлекательными флоатеры с привязкой к средней RUONIA или уровню ключевой ставки. Они позволяют комфортно пережить период ужесточения монетарной политики, получая высокую доходность. RUONIA в ближайшие дни может превысить 14% и вырасти до 14,5–15% в течение одной – двух недель.
Для инвесторов, ориентированных на более высокую доходность, можно рассмотреть возможность собрать позицию по средним и длинным ОФЗ. Доходность 12,5–12,7% сопоставимо с полной средней доходностью Индекса МосБиржи в последние 10 лет (12,7%). За горизонтом 2024 г. ставки с большой вероятностью окажутся ниже, а значит длинные ОФЗ по текущим ценам могут оказаться выгодной покупкой. Но при условии, что инвестор готов не продавать эти бумаги, как минимум, до конца 2024 г.
Размещения, дефолты и рейтинги
На прошлой неделе на долговом рынке дебютировал нефтетрейдер Русойл с выпуском БО-01 объемом 200 млн руб. Размещено чуть меньше 140 млн руб. Трехлетний выпуск платит инвесторам плавающий квартальный купон по формуле «ключевая ставка +5%». По выпуску предусмотрена оферта call в апреле 2025 г. Рейтинг эмитента ВВ+(RU) «стабильный».
Компания ООО «Солнечный свет» (бренд Sunlight) разместила 1,5-летний выпуск объемом 1 млрд руб. со ставкой купона 15,25%. Рейтинг эмитента А-(RU) от АКРА и ruA- от Эксперт РА.
На этой неделе с 5-летним выпуском на 150 млн руб. на рынок может выйти ООО «ГТС». Ставка купона может составить 20%. Через 1,5 года по выпуску предусмотрена ежеквартальная выплата амортизации. Рейтинг эмитента ruB «стабильный» от Эксперт РА.
Агентство АКРА повысило рейтинг ООО «Элемент лизинг» до А(RU) «стабильный», ПАО «ТрансФин-М» до А+(RU) «стабильный». Рейтинг ПАО «РУСАЛ Братск» был отозван без подтверждения. Эмитенту ООО «Фармфорвард» был присвоен рейтинг BB+(RU) «стабильный», компании АО «Сетевая компания» — АА+(RU) «стабильный», ООО «СК Инсайт» — А-(RU) стабильный.
Агентство Эксперт РА повысило рейтинг АО «ГК ЕКС» до ruBBB+ «стабильный», АО «ПО УОМЗ» до ruA- «стабильный» и ООО «Созидание» до ruBBB- «стабильный». Прогноз по рейтингу ООО «КЛВЗ КРИСТАЛЛ» был изменен на «развивающийся». Эмитенту ООО «Деметра Холдинг» был присвоен рейтинг ruBBB «позитивный».
ТОП-5 рублевых облигаций
ОФЗ-ПК 29014
Один из лучших инструментов для консервативных инвесторов. Купон равен средневзвешенной ставке RUONIA за купонный период с техническим лагом в 7 дней. RUONIA обычно близка к ключевой ставке, на 12 октября она составляла 13%.
Выпуски ОФЗ-ПК характеризуются низкой волатильностью и достаточно высокой ликвидностью, которая комфортна для большинства ритейл-инвесторов. В условиях роста ставок это хороший инструмент, чтобы получать комфортную доходность с низкими рисками.
Система 001Р-26
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,9% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из высоких рейтинговых категорий. Выпуск достаточно ликвиден и торгуется вблизи от номинала, что выгодно отличает его от других аналогичных бумаг.
ВЭБ ПБО-002Р-37 (ВЭБР-37)
Флоатер с формулой купона, аналогичной ОФЗ-ПК, но сверх RUONIA начисляется премия 1,8% в год. Это максимальная премия среди бумаг с привязкой к RUONIA из рейтинговой категории ААА.
РЖД 001Р-26R (РЖД 1Р-26R)
Флоатер от ОАО «РЖД», монопольного железнодорожного перевозчика на 100% принадлежащего государству. Рейтинг эмитента ААА по национальной шкале. Механизм расчета купона идентичен ОФЗ-ПК 29014, но сверх RUONIA предусмотрена премия в 1,3%. Выплата купона производится каждый месяц.
Альфа-Банк 001Р-07 (АЛЬФАБ1Р7)
Флоатер от Альфа-банка с купоном, привязанным к среднему уровню ключевой ставки за купонный период с минимальным лагом 2 дня. Один из лучших инструментов, чтобы оперативно и точно следовать за главным бенчмарком по ставкам. Рейтинг эмитента АА-(RU).
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба