30 октября 2023 БКС Экспресс Емельянов Валерий
На растущем рынке не всегда понятно, какие фишки вынесло наверх на общей волне подъема в индексах, а какие имеют собственные уникальные драйверы. Разберемся на примерах.
Зачем инвестору альфа
Согласно устоявшейся модели рынка, большую часть времени все акции двигаются синхронно под влиянием больших факторов: растет или падает ВВП, инфляция, выручка, и в конечном итоге — растут или сжимаются показатели бизнеса.
Акции отыгрывают этот общий рост рынка (индекса) с разной скоростью в зависимости от отрасли, размера компании, качества управления. Рискованные бумаги делают это более резко и быстро, консервативные — плавно и медленно.
По этой причине акции высокой беты часто растут быстрее рынка. Но это не повод закупаться только ими в ожидании высокой прибыли: на коррекциях и просадках они тоже летают сильнее индекса.
Если инвестор хочет найти фишки, которые реально обыгрывают рынок (за вычетом беты), ему нужно искать акции с высокой альфой. Это премия в доходности, которая позволяет зарабатывать без дополнительного риска.
Как посчитать альфу акции
Формула выглядит следующим образом: Alpha = R – Rf – beta (Rm-Rf), где
R — доходность акции (например, за год);
Rf — безрисковая доходность (в ОФЗ, но можно взять ключевую);
Rm — доходность рынка акций (по индексу МосБиржи, например);
Beta — соотношение систематического риска в акции и на рынке в целом.
Считается, что бета — это нечто фундаментальное, и она не меняется годами. Но на российском рынке устойчивой беты у акций не бывает. Один год Сбер ведет себя как хайтек, другой — почти как защитные сектора вроде энергетиков.
Для данного обзора возьмем самые свежие и краткосрочные данные по бете с сайта Мосбиржи (30 сессий). А также ставку ОФЗ за тот же период (13% годовых). Этого хватит, чтобы вычислить настоящих героев осеннего ралли.
Какие акции заряжены на рост
В таблице собраны 25 бумаг с положительной альфой (она есть далеко не у всех фишек). Это акции первого и второго эшелонов: они входят в Индекс широкого рынка Мосбиржи (топ-100 наиболее торгуемых).
Одно из первых мест уже не первый месяц и и даже год занимают акции Мечела. Они часто дают высокую премию за риск плюс, как мы видим, еще и стабильно высокую премию сверху.
Кроме Мечела, в первую пятерку вошли самые трендовые бумаги осени: Русагро, HeadHunter и Россети Северо-Запад. Но самая низкая бета по итогу все равно у Мечела. В этой бумаге явно доминируют внутренние драйверы.
Акции-тяжеловесы с альфой
Редко бывает, чтобы голубые фишки опережали индекс с сильно выраженной премией поверх риска. Это связано с тем, что они формируют основу индекса, являясь медленным, но надежным локомотивом.
Но, исходя из расчетов, мы видим, что несколько тяжеловесов все же смогли заметно обыграть рынок за вычетом беты. Прежде всего Норникель: более 7% альфы за 1,5 месяца — это хороший импульс к росту.
Скромнее и с большей волатильностью выступили Сургутнефтегаз (обычка) и Роснефть, но заряд тоже неплохой: около 6% поверх рынка. Следом за ними идет ЛУКОЙЛ, прибавивший чуть менее 5% за вычетом риска.
Практически ничего не принесли сверх рынка (или даже сыграли в минус) — Сбер, Полюс и Polymetal. Потребительский сектор: Магнит, X5 Group — тоже внизу таблицы, премия к рынку у них невелика.
Таргеты БКС:
• Мечел (Покупать. Цель на год: 640 руб. / +129%)
• HeadHunter (Держать. Цель на год: 3900 руб. / +5%)
• Норникель (Покупать. Цель на год: 25000 руб. / +42%)
• Сургутнефтегаз-ао (Продавать. Цель на год: 31 руб. / -7%)
• Роснефть (Покупать. Цель на год: 760 руб. / +29%)
• ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год: 9500 руб. / +30%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Зачем инвестору альфа
Согласно устоявшейся модели рынка, большую часть времени все акции двигаются синхронно под влиянием больших факторов: растет или падает ВВП, инфляция, выручка, и в конечном итоге — растут или сжимаются показатели бизнеса.
Акции отыгрывают этот общий рост рынка (индекса) с разной скоростью в зависимости от отрасли, размера компании, качества управления. Рискованные бумаги делают это более резко и быстро, консервативные — плавно и медленно.
По этой причине акции высокой беты часто растут быстрее рынка. Но это не повод закупаться только ими в ожидании высокой прибыли: на коррекциях и просадках они тоже летают сильнее индекса.
Если инвестор хочет найти фишки, которые реально обыгрывают рынок (за вычетом беты), ему нужно искать акции с высокой альфой. Это премия в доходности, которая позволяет зарабатывать без дополнительного риска.
Как посчитать альфу акции
Формула выглядит следующим образом: Alpha = R – Rf – beta (Rm-Rf), где
R — доходность акции (например, за год);
Rf — безрисковая доходность (в ОФЗ, но можно взять ключевую);
Rm — доходность рынка акций (по индексу МосБиржи, например);
Beta — соотношение систематического риска в акции и на рынке в целом.
Считается, что бета — это нечто фундаментальное, и она не меняется годами. Но на российском рынке устойчивой беты у акций не бывает. Один год Сбер ведет себя как хайтек, другой — почти как защитные сектора вроде энергетиков.
Для данного обзора возьмем самые свежие и краткосрочные данные по бете с сайта Мосбиржи (30 сессий). А также ставку ОФЗ за тот же период (13% годовых). Этого хватит, чтобы вычислить настоящих героев осеннего ралли.
Какие акции заряжены на рост
В таблице собраны 25 бумаг с положительной альфой (она есть далеко не у всех фишек). Это акции первого и второго эшелонов: они входят в Индекс широкого рынка Мосбиржи (топ-100 наиболее торгуемых).
Одно из первых мест уже не первый месяц и и даже год занимают акции Мечела. Они часто дают высокую премию за риск плюс, как мы видим, еще и стабильно высокую премию сверху.
Кроме Мечела, в первую пятерку вошли самые трендовые бумаги осени: Русагро, HeadHunter и Россети Северо-Запад. Но самая низкая бета по итогу все равно у Мечела. В этой бумаге явно доминируют внутренние драйверы.
Акции-тяжеловесы с альфой
Редко бывает, чтобы голубые фишки опережали индекс с сильно выраженной премией поверх риска. Это связано с тем, что они формируют основу индекса, являясь медленным, но надежным локомотивом.
Но, исходя из расчетов, мы видим, что несколько тяжеловесов все же смогли заметно обыграть рынок за вычетом беты. Прежде всего Норникель: более 7% альфы за 1,5 месяца — это хороший импульс к росту.
Скромнее и с большей волатильностью выступили Сургутнефтегаз (обычка) и Роснефть, но заряд тоже неплохой: около 6% поверх рынка. Следом за ними идет ЛУКОЙЛ, прибавивший чуть менее 5% за вычетом риска.
Практически ничего не принесли сверх рынка (или даже сыграли в минус) — Сбер, Полюс и Polymetal. Потребительский сектор: Магнит, X5 Group — тоже внизу таблицы, премия к рынку у них невелика.
Таргеты БКС:
• Мечел (Покупать. Цель на год: 640 руб. / +129%)
• HeadHunter (Держать. Цель на год: 3900 руб. / +5%)
• Норникель (Покупать. Цель на год: 25000 руб. / +42%)
• Сургутнефтегаз-ао (Продавать. Цель на год: 31 руб. / -7%)
• Роснефть (Покупать. Цель на год: 760 руб. / +29%)
• ЛУКОЙЛ (Покупать. Цель на год: 9500 руб. / +30%)
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter