1 ноября 2023 БКС Экспресс | HeadHunter
Компания HeadHunter опубликовала план редомициляции, в рамках которого объявила о выкупе ADS с дисконтом и их обмене на акции новой головной структуры в РФ — позитив для котировок. Однако для полной оценки влияния и рисков для миноритариев не хватает деталей.
Главное
• HeadHunter озвучил общий план редомициляции, объявил выкуп и обмен ADS в зарубежной инфраструктуре. В дальнейшем планируется обмен ADS в российской инфраструктуре.
• Риски для реализации схемы — недостаточность спроса, регуляторные.
• Детали корпоративных действий после обмена и выкупа не раскрыты.
• Наш текущий взгляд на HeadHutner на 12 месяцев — «Держать».
• Редомициляция, успешный выкуп — потенциально позитивно для оценки.
В деталях
Схема редомициляции — в несколько этапов. HeadHunter объявил о рассматриваемой схеме редомициляции и созыве внеочередного собрания акционеров (ВОСА). В результате МКАО «Хэдхантер», зарегистрированное в САР в РФ, должно стать новой головной компанией бизнеса HeadHunter с листингом акций на МосБирже.
Первый этап редомициляции для желающих акционеров — выкуп и обмен ADS HeadHunter в зарубежной инфраструктуре. Второй этап — обмен ADS на акции МКАО для акционеров в российских депозитариях. В результате компания планирует решить вопрос не только смены юрисдикции, но и ограниченной возможности торгов бумагами в зарубежной инфраструктуре. Кроме того, HeadHunter хочет соблюсти ограничение на иностранное владение сервисами классифайд в РФ. HeadHunter ждет, что долговая нагрузка в результате выкупа останется низкой: показатель Чистый долг/ EBITDA — не более 0,5x.
Выкуп и обмен для бумаг в зарубежной инфраструктуре. МКАО предложило выкуп ADS у акционеров в зарубежной инфраструктуре по цене 819,45 за ADS после 10%-ного «налога на выход» (цена HeadHunter на Мосбирже на вчерашнее закрытие — 3745 руб.). Размер выкупа может составить 20–28,9% капитала (20% — требуемый минимум), или до 52,7%, если ВОСА 22 ноября одобрит изменения в уставе.
МКАО также предложило акционерам в зарубежной инфраструктуре, которые не связаны с так называемыми недружественными юрисдикциями, возможность обмена ADS HeadHunter на акции МКАО. Коэффициент обмена 1:1, то есть с сохранением долей владения. Обмен будет считаться успешным, если будет предъявлено бумаг на более 50% всех акций HeadHunter. Последний день подачи заявки на выкуп — 1 декабря, на обмен — 17 ноября, а предварительные результаты будут объявлены до 7 декабря и 20 ноября соответственно.
Что может пойти не так и что еще не раскрыто. МКАО установило параметры успешности и условия выкупа и обмена бумаг. Соответственно, есть риск для реализации схемы «переезда», если спрос на выкуп и обмен будет недостаточен. Компания также может поменять эти условия и параметры в одностороннем порядке. Пока не ясны детали второго этапа, кроме плана компании приступить к нему безотлагательно после реализации первого этапа и на тех же условиях обмена. Также не ясно, в какой момент операционные активы торгующейся сейчас HeadHunter перейдут к МКАО, на каких условиях и каких корпоративных действий это потребует.
Пока «Держать», возможен позитив от выкупа и редомициляции. Считаем текущую рыночную оценку HeadHunter справедливой («Держать»). Вместе с тем редомициляция и выкуп бумаг с дисконтом, в случае успеха, могут позитивно сказаться на справедливой цене за акцию компании. Смена юрисдикции может облегчить компании возврат к выплате дивидендов, создаст условия для повышения ликвидности бумаг. Тем не менее мы отмечаем риски для реализации озвученной схемы и отсутствие деталей на данном этапе, которые бы позволили оценить ее итоговое влияние на котировки и риски для акционеров.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• HeadHunter озвучил общий план редомициляции, объявил выкуп и обмен ADS в зарубежной инфраструктуре. В дальнейшем планируется обмен ADS в российской инфраструктуре.
• Риски для реализации схемы — недостаточность спроса, регуляторные.
• Детали корпоративных действий после обмена и выкупа не раскрыты.
• Наш текущий взгляд на HeadHutner на 12 месяцев — «Держать».
• Редомициляция, успешный выкуп — потенциально позитивно для оценки.
В деталях
Схема редомициляции — в несколько этапов. HeadHunter объявил о рассматриваемой схеме редомициляции и созыве внеочередного собрания акционеров (ВОСА). В результате МКАО «Хэдхантер», зарегистрированное в САР в РФ, должно стать новой головной компанией бизнеса HeadHunter с листингом акций на МосБирже.
Первый этап редомициляции для желающих акционеров — выкуп и обмен ADS HeadHunter в зарубежной инфраструктуре. Второй этап — обмен ADS на акции МКАО для акционеров в российских депозитариях. В результате компания планирует решить вопрос не только смены юрисдикции, но и ограниченной возможности торгов бумагами в зарубежной инфраструктуре. Кроме того, HeadHunter хочет соблюсти ограничение на иностранное владение сервисами классифайд в РФ. HeadHunter ждет, что долговая нагрузка в результате выкупа останется низкой: показатель Чистый долг/ EBITDA — не более 0,5x.
Выкуп и обмен для бумаг в зарубежной инфраструктуре. МКАО предложило выкуп ADS у акционеров в зарубежной инфраструктуре по цене 819,45 за ADS после 10%-ного «налога на выход» (цена HeadHunter на Мосбирже на вчерашнее закрытие — 3745 руб.). Размер выкупа может составить 20–28,9% капитала (20% — требуемый минимум), или до 52,7%, если ВОСА 22 ноября одобрит изменения в уставе.
МКАО также предложило акционерам в зарубежной инфраструктуре, которые не связаны с так называемыми недружественными юрисдикциями, возможность обмена ADS HeadHunter на акции МКАО. Коэффициент обмена 1:1, то есть с сохранением долей владения. Обмен будет считаться успешным, если будет предъявлено бумаг на более 50% всех акций HeadHunter. Последний день подачи заявки на выкуп — 1 декабря, на обмен — 17 ноября, а предварительные результаты будут объявлены до 7 декабря и 20 ноября соответственно.
Что может пойти не так и что еще не раскрыто. МКАО установило параметры успешности и условия выкупа и обмена бумаг. Соответственно, есть риск для реализации схемы «переезда», если спрос на выкуп и обмен будет недостаточен. Компания также может поменять эти условия и параметры в одностороннем порядке. Пока не ясны детали второго этапа, кроме плана компании приступить к нему безотлагательно после реализации первого этапа и на тех же условиях обмена. Также не ясно, в какой момент операционные активы торгующейся сейчас HeadHunter перейдут к МКАО, на каких условиях и каких корпоративных действий это потребует.
Пока «Держать», возможен позитив от выкупа и редомициляции. Считаем текущую рыночную оценку HeadHunter справедливой («Держать»). Вместе с тем редомициляция и выкуп бумаг с дисконтом, в случае успеха, могут позитивно сказаться на справедливой цене за акцию компании. Смена юрисдикции может облегчить компании возврат к выплате дивидендов, создаст условия для повышения ликвидности бумаг. Тем не менее мы отмечаем риски для реализации озвученной схемы и отсутствие деталей на данном этапе, которые бы позволили оценить ее итоговое влияние на котировки и риски для акционеров.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter