Мы с осторожным оптимизмом оцениваем перспективы бизнеса ICBC. Экономика КНР в ближайшие годы, мы ожидаем, будет показывать темпы роста, превышающие среднемировые, в том числе благодаря поддержке со стороны властей. На таком фоне следует говорить о сохранении значительного спроса на финансовые услуги в стране, что поддержит финпоказатели ICBC, учитывая лидирующие позиции банка в секторе. Между тем на текущих уровнях акции ICBC, на наш взгляд, близки к справедливой оценке, и потенциал их укрепления выглядит ограниченным.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям ICBC класса H. Целевая цена этих бумаг на горизонте 12 месяцев составляет HKD 4,65, что предполагает апсайд лишь 5,3%.
Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) — крупнейший банк Китая и мира по величине активов. На ICBC приходится около 11% активов банковского сектора КНР, его розничная сеть состоит из порядка 16 тыс. отделений на территории страны, в которых работают 416 тыс. сотрудников. Клиентами банка являются 729 млн физических лиц, примерно половина китайского населения, и более 11 млн юридических лиц.
Экономика КНР в 2023 году восстанавливается медленнее, чем ожидалось, после снятия ковидных ограничений, поэтому динамика основных финпоказателей ICBC, как и банковского сектора страны в целом, пока не впечатляет. Хотя результаты ICBC за 9 месяцев и оказались несколько лучше консенсус-прогноза. Выручка уменьшилась на 4,4% г/г, до 623,5 млрд юаней, на фоне снижения чистого процентного и комиссионного доходов, однако чистая прибыль благодаря сокращению расходов на резервирование повысилась на 0,8%, до 268,7 млрд юаней. Объем кредитного портфеля с начала года увеличился на 11,1%, до 25,78 трлн юаней, доля просроченных кредитов остается стабильной на уровне 1,36%. Показатели достаточности капитала находятся на комфортном уровне.
ICBC в последние годы направляет на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям чуть более 30% годовой чистой прибыли. По итогам 2023 года дивиденд может составить 0,31 юаня на акцию, что соответствует достаточно высокой дивидендной доходности по бумагам класса H на уровне 8,9%.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ICBC. Китайские власти за последние месяцы объявили значительное количество мер поддержки населения, бизнеса и финансовой сферы. При этом благодаря устойчиво низкой инфляции они, на наш взгляд, имеют пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. И мы ожидаем, что темпы роста ВВП КНР в этом году превзойдут целевые 5%, ускорившись с 3% по итогам 2022 года, а в последующие годы будут продолжать уверенно превышать среднемировые. На таком фоне можно ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране, и мы рассчитываем, что это продолжит поддерживать финпоказатели ICBC, учитывая лидирующую позицию банка в секторе.
Наша оценка справедливой стоимости акций ICBC класса H построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM, P/B и дивдоходности, а также анализе исторических мультипликаторов банка. Она указывает на апсайд почти в районе 5%.
Основные риски для ICBC, как и банковского сектора КНР в целом, связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.
Описание эмитента
Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) является крупнейшим банком Китая и мира по величине активов, входит в «Большую четверку» ведущих госбанков страны наряду с Bank of China, Agricultural Bank of China и China Construction Bank. На ICBC приходится около 11% активов банковского сектора КНР, его розничная сеть состоит из порядка 16 тыс. отделений на территории страны, в которых работают 416 тыс. сотрудников. Зарубежная сеть включает 415 организаций в 49 странах. Банк имеет рейтинги инвестиционного уровня от S&P («А») и Moody’s («А1»).
Капитализация ICBC составляет HKD 1,71 трлн. Контролирующий акционер — правительство Китая, которое через Министерство финансов и ряд госструктур владеет 69,6% обыкновенных акций банка, в том числе 87,4% обыкновенных акций класса А. Основными держателями торгующихся в Гонконге акций класса H являются Ping An Asset Management (14%), китайский госфонд SSF (8,9%) и Temasek Holdings (7%).
Бизнес ICBC подразделяется на три основные направления:
Корпоративный банкинг (Corporate Banking, 47% выручки) — обслуживает компании, правительственные структуры и фининституты, оказывая им услуги корпоративного кредитования, торгового финансирования, инвестиционно-банковские и другие финансовые услуги. Общее количество корпоративных клиентов банка превышает 11 млн. Отметим, что ICBC является лидером в КНР по консультированию и финансированию сделок M&A, а также андеррайтингу корпоративных облигаций.
Частный банкинг (Personal Banking, 40% выручки) — оказывает полный спектр розничных банковских услуг, а также занимается обслуживанием кредитных и дебетовых карт. Число клиентов-физлиц составляет 729 млн, то есть примерно половина населения КНР. По состоянию на середину 2023 года ICBC выпущено 1,235 млрд банковских карт, объем транзакций по которым в I полугодии составил 10,3 трлн юаней. Услуги подразделения включают управление активами, депозитарные услуги, пенсионное страхование, услуги прайвит-банкинга и др.
Казначейские операции (Treasury Operations, 13% выручки) — операции на финансовых рынках, включая работу с ценными бумагами, обмен валют, покупку и продажу драгметаллов и т. п.
С географической точки зрения основной регион деятельности ICBC — материковый Китай, который обеспечивает более 90% выручки и активов банка. Причем половина зарубежных операций приходится на Гонконг и Макао, специальные административные регионы КНР.
Отметим, что ICBC является одним из самых продвинутых банков Китая в части цифровизации бизнеса. Так, ежемесячно цифровыми каналами получения банковских услуг пользуются свыше 200 млн клиентов банка, а число пользователей мобильного банка составляет 536 млн — это рекордные показатели в секторе. Помимо этого, ICBC инвестирует значительные средства в развитие финансовых технологий, участвует в проекте по продвижению цифрового юаня, активно применяет в своей работе решения, основанные на искусственном интеллекте, анализе больших данных, технологии Blockchain. Кроме того, банк уделяет большое внимание социальному и «зеленому» финансированию.
Финансовые результаты
Экономика КНР в 2023 году восстанавливается медленнее, чем ожидалось, после снятия ковидных ограничений, поэтому динамика основных финпоказателей ICBC, как и банковского сектора страны в целом, пока не впечатляет. Хотя результаты ICBC за 9 месяцев и оказались несколько лучше консенсус-прогноза. Выручка уменьшилась на 4,4% г/г, до 623,5 млрд юаней. В том числе чистый процентный доход сократился на 4,7%, до 501,5 млрд юаней, поскольку рост кредитования был нивелирован заметным снижением чистой процентной маржи (на 31 б. п., до 1,67%) на фоне смягчения монетарной политики китайского ЦБ. Операционные расходы увеличились на 2%, до 165 млрд юаней, в основном в связи с ростом затрат на оплату персонала, тем не менее коэффициент C/I на уровне 25,1% говорит о сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективности банка. При этом благодаря снижению расходов на резервирование на 12,9%, до 147,8 млрд юаней, ICBC смог продемонстрировать позитивную динамику чистой прибыли, которая повысилась на 0,8%, до 268,7 млрд юаней, а рентабельность капитала (ROE) на уровне 10,6% превысила среднее значение для сектора.
ICBC: основные финпоказатели за 9 месяцев 2023 года (млрд юаней)
Объем активов ICBC на конец сентября составил 44,48 трлн юаней, увеличившись с начала года на 12,3%. Объем кредитного портфеля повысился на 11,1%, до 25,78 трлн юаней. Объем корпоративных займов подскочил на 15,6%, до 15,99 трлн юаней, на фоне активного финансирования банком проектов строительства транспортной и коммунальной инфраструктуры, промышленности, сельского хозяйства, коммерческого сектора и др. Розничный кредитный портфель расширился на 4,7%, до 8,62 трлн юаней. Между тем качество кредитного портфеля остается стабильным — доля просроченных кредитов (NPLs) уменьшилась на 2 б. п., до 1,36%, а коэффициент их покрытия резервами вырос на 6,75 п. п., до 216,2%. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) на конец сентября равнялся 13,4%, снизившись на 0,65 п. п. с начала текущего года, но остается на вполне комфортном уровне, с запасом превышая минимальные регуляторные требования.
ICBC: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд юаней)
ICBC выплачивает дивиденды раз в год, причем в последние годы на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям стабильно направляется чуть более 30% годовой чистой прибыли. В будущем мы ожидаем сохранения текущего коэффициента дивидендных выплат. Как результат, по итогам 2023 года дивиденд может составить 0,31 юаня на акцию, что соответствует высокой дивидендной доходности по бумагам класса H на уровне 8,9%.
Перспективы и риски
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы банковского сектора Поднебесной. На фоне сложной экономической ситуации в мире, сохраняющихся значительных проблем в секторе недвижимости КНР и геополитических рисков китайская экономика в этом году восстанавливается не так быстро, как предполагалось. Однако власти страны за последние месяцы объявили значительное количество мер поддержки населения, бизнеса и финансовой сферы, что уже начинает находить отражение в макроданных.
В 3-м квартале китайская экономика выросла на 4,9% г/г. И хотя темпы роста ВВП замедлились с 6,3% г/г в предшествующем квартале, они уверенно превзошли средний прогноз аналитиков на уровне 4,3% г/г. В августе прибыль крупных промпредприятий страны впервые с середины 2022 года показала рост в годовом выражении, а в сентябре данная тенденция продолжилась. Официальный производственный PMI КНР в октябре вновь ушел в «зону спада», составив 49,5 пункта, тем не менее подындекс, оценивающий оптимизм в промышленности на ближайшее будущее, повысился до 55,6 пункта и остается вблизи максимумов с начала года.
При этом благодаря устойчиво низкой инфляции китайские власти, на наш взгляд, имеют значительное пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. Как результат, мы ожидаем, что темпы роста ВВП КНР в нынешнем году превзойдут целевые 5%, ускорившись с 3% по итогам 2022 года, а в последующие годы будут уверенно превышать среднемировые. На таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране, и мы рассчитываем, что это продолжит поддерживать финпоказатели ICBC, учитывая лидирующую позицию банка в секторе.
Основные риски для ICBC, как и для банковского сектора КНР в целом, связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня. Кроме того, в соответствии с указаниями китайского правительства госбанки, вероятно, продолжат оказывать поддержку экономике, занижая ставки по займам и тарифы на финансовые услуги для компаний реального сектора и населения. Это будет и далее оказывать сдерживающее влияние на рост их процентных и комиссионных доходов.
Также в СМИ появились сообщения о том, что председатель КНР Си Цзиньпин намерен еще больше ужесточить контроль над финансовой индустрией Китая. Как ожидается, глава Китая поставит «централизованное и единое» руководство Коммунистической партии и усиленный контроль над этим сектором выше всех других политических целей. Финансовая стабильность будет приоритетом, поскольку власти стремятся не допустить дальнейшего распространения экономических сложностей и проблем в сфере недвижимости на банковский сектор. В какой форме этот строгий контроль будет осуществляться, пока не ясно, но нельзя исключать в связи с этим каких-то ограничений на операционную деятельность банков.
Тем не менее надо отметить, что указанные риски в значительной степени компенсируются низкими оценочными коэффициентами акций китайских банков и их высокой дивидендной доходностью.
ICBC: исторические и прогнозные финпоказатели (млрд юаней)
Оценка
Мы оценили акции ICBC класса H методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка формируется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/E NTM и P/B и дивдоходности) и по историческим мультипликаторам анализируемого банка.
Оценка путем сравнения с аналогами
(3,85х, медиана за 3 года) и P/B (0,41х, медиана за 3 года) — HKD 4,15. Итоговая оценка справедливой стоимости акций ICBC класса H на горизонте 12 месяцев — HKD 4,00. Потенциал роста равен 5,3%, что соответствует рейтингу «Держать».
Средняя целевая цена акций ICBC класса H по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 4,80 (апсайд 26%), рейтинг акций — 4,1 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций ICBC класса H аналитиками China International Capital Corp составляет HKD 5,30 (рейтинг «Выше рынка»), Nomura — HKD 4,78 («Покупать»), China Merchants Securities — HKD 4,80 («Покупать»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции ICBC класса H оттолкнулись от нижней границы локального восходящего канала, рядом с которым также проходит 50-дневная скользящая средняя. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район HKD 4,05. В случае же углубления снижения и выхода из фигуры вниз ближайшая значимая поддержка может быть найдена на отметке HKD 3,55.
Мы присваиваем рейтинг «Держать» акциям ICBC класса H. Целевая цена этих бумаг на горизонте 12 месяцев составляет HKD 4,65, что предполагает апсайд лишь 5,3%.
Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) — крупнейший банк Китая и мира по величине активов. На ICBC приходится около 11% активов банковского сектора КНР, его розничная сеть состоит из порядка 16 тыс. отделений на территории страны, в которых работают 416 тыс. сотрудников. Клиентами банка являются 729 млн физических лиц, примерно половина китайского населения, и более 11 млн юридических лиц.
Экономика КНР в 2023 году восстанавливается медленнее, чем ожидалось, после снятия ковидных ограничений, поэтому динамика основных финпоказателей ICBC, как и банковского сектора страны в целом, пока не впечатляет. Хотя результаты ICBC за 9 месяцев и оказались несколько лучше консенсус-прогноза. Выручка уменьшилась на 4,4% г/г, до 623,5 млрд юаней, на фоне снижения чистого процентного и комиссионного доходов, однако чистая прибыль благодаря сокращению расходов на резервирование повысилась на 0,8%, до 268,7 млрд юаней. Объем кредитного портфеля с начала года увеличился на 11,1%, до 25,78 трлн юаней, доля просроченных кредитов остается стабильной на уровне 1,36%. Показатели достаточности капитала находятся на комфортном уровне.
ICBC в последние годы направляет на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям чуть более 30% годовой чистой прибыли. По итогам 2023 года дивиденд может составить 0,31 юаня на акцию, что соответствует достаточно высокой дивидендной доходности по бумагам класса H на уровне 8,9%.
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы ICBC. Китайские власти за последние месяцы объявили значительное количество мер поддержки населения, бизнеса и финансовой сферы. При этом благодаря устойчиво низкой инфляции они, на наш взгляд, имеют пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. И мы ожидаем, что темпы роста ВВП КНР в этом году превзойдут целевые 5%, ускорившись с 3% по итогам 2022 года, а в последующие годы будут продолжать уверенно превышать среднемировые. На таком фоне можно ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране, и мы рассчитываем, что это продолжит поддерживать финпоказатели ICBC, учитывая лидирующую позицию банка в секторе.
Наша оценка справедливой стоимости акций ICBC класса H построена путем сравнения с аналогами по коэффициентам P/E NTM, P/B и дивдоходности, а также анализе исторических мультипликаторов банка. Она указывает на апсайд почти в районе 5%.
Основные риски для ICBC, как и банковского сектора КНР в целом, связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня.
Описание эмитента
Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) является крупнейшим банком Китая и мира по величине активов, входит в «Большую четверку» ведущих госбанков страны наряду с Bank of China, Agricultural Bank of China и China Construction Bank. На ICBC приходится около 11% активов банковского сектора КНР, его розничная сеть состоит из порядка 16 тыс. отделений на территории страны, в которых работают 416 тыс. сотрудников. Зарубежная сеть включает 415 организаций в 49 странах. Банк имеет рейтинги инвестиционного уровня от S&P («А») и Moody’s («А1»).
Капитализация ICBC составляет HKD 1,71 трлн. Контролирующий акционер — правительство Китая, которое через Министерство финансов и ряд госструктур владеет 69,6% обыкновенных акций банка, в том числе 87,4% обыкновенных акций класса А. Основными держателями торгующихся в Гонконге акций класса H являются Ping An Asset Management (14%), китайский госфонд SSF (8,9%) и Temasek Holdings (7%).
Бизнес ICBC подразделяется на три основные направления:
Корпоративный банкинг (Corporate Banking, 47% выручки) — обслуживает компании, правительственные структуры и фининституты, оказывая им услуги корпоративного кредитования, торгового финансирования, инвестиционно-банковские и другие финансовые услуги. Общее количество корпоративных клиентов банка превышает 11 млн. Отметим, что ICBC является лидером в КНР по консультированию и финансированию сделок M&A, а также андеррайтингу корпоративных облигаций.
Частный банкинг (Personal Banking, 40% выручки) — оказывает полный спектр розничных банковских услуг, а также занимается обслуживанием кредитных и дебетовых карт. Число клиентов-физлиц составляет 729 млн, то есть примерно половина населения КНР. По состоянию на середину 2023 года ICBC выпущено 1,235 млрд банковских карт, объем транзакций по которым в I полугодии составил 10,3 трлн юаней. Услуги подразделения включают управление активами, депозитарные услуги, пенсионное страхование, услуги прайвит-банкинга и др.
Казначейские операции (Treasury Operations, 13% выручки) — операции на финансовых рынках, включая работу с ценными бумагами, обмен валют, покупку и продажу драгметаллов и т. п.
С географической точки зрения основной регион деятельности ICBC — материковый Китай, который обеспечивает более 90% выручки и активов банка. Причем половина зарубежных операций приходится на Гонконг и Макао, специальные административные регионы КНР.
Отметим, что ICBC является одним из самых продвинутых банков Китая в части цифровизации бизнеса. Так, ежемесячно цифровыми каналами получения банковских услуг пользуются свыше 200 млн клиентов банка, а число пользователей мобильного банка составляет 536 млн — это рекордные показатели в секторе. Помимо этого, ICBC инвестирует значительные средства в развитие финансовых технологий, участвует в проекте по продвижению цифрового юаня, активно применяет в своей работе решения, основанные на искусственном интеллекте, анализе больших данных, технологии Blockchain. Кроме того, банк уделяет большое внимание социальному и «зеленому» финансированию.
Финансовые результаты
Экономика КНР в 2023 году восстанавливается медленнее, чем ожидалось, после снятия ковидных ограничений, поэтому динамика основных финпоказателей ICBC, как и банковского сектора страны в целом, пока не впечатляет. Хотя результаты ICBC за 9 месяцев и оказались несколько лучше консенсус-прогноза. Выручка уменьшилась на 4,4% г/г, до 623,5 млрд юаней. В том числе чистый процентный доход сократился на 4,7%, до 501,5 млрд юаней, поскольку рост кредитования был нивелирован заметным снижением чистой процентной маржи (на 31 б. п., до 1,67%) на фоне смягчения монетарной политики китайского ЦБ. Операционные расходы увеличились на 2%, до 165 млрд юаней, в основном в связи с ростом затрат на оплату персонала, тем не менее коэффициент C/I на уровне 25,1% говорит о сохраняющейся достаточно высокой операционной эффективности банка. При этом благодаря снижению расходов на резервирование на 12,9%, до 147,8 млрд юаней, ICBC смог продемонстрировать позитивную динамику чистой прибыли, которая повысилась на 0,8%, до 268,7 млрд юаней, а рентабельность капитала (ROE) на уровне 10,6% превысила среднее значение для сектора.
ICBC: основные финпоказатели за 9 месяцев 2023 года (млрд юаней)
Объем активов ICBC на конец сентября составил 44,48 трлн юаней, увеличившись с начала года на 12,3%. Объем кредитного портфеля повысился на 11,1%, до 25,78 трлн юаней. Объем корпоративных займов подскочил на 15,6%, до 15,99 трлн юаней, на фоне активного финансирования банком проектов строительства транспортной и коммунальной инфраструктуры, промышленности, сельского хозяйства, коммерческого сектора и др. Розничный кредитный портфель расширился на 4,7%, до 8,62 трлн юаней. Между тем качество кредитного портфеля остается стабильным — доля просроченных кредитов (NPLs) уменьшилась на 2 б. п., до 1,36%, а коэффициент их покрытия резервами вырос на 6,75 п. п., до 216,2%. Коэффициент достаточности капитала первого уровня (CET1) на конец сентября равнялся 13,4%, снизившись на 0,65 п. п. с начала текущего года, но остается на вполне комфортном уровне, с запасом превышая минимальные регуляторные требования.
ICBC: основные показатели отчета о финансовом положении (млрд юаней)
ICBC выплачивает дивиденды раз в год, причем в последние годы на дивидендные выплаты по обыкновенным акциям стабильно направляется чуть более 30% годовой чистой прибыли. В будущем мы ожидаем сохранения текущего коэффициента дивидендных выплат. Как результат, по итогам 2023 года дивиденд может составить 0,31 юаня на акцию, что соответствует высокой дивидендной доходности по бумагам класса H на уровне 8,9%.
Перспективы и риски
Мы с осторожным оптимизмом оцениваем долгосрочные перспективы банковского сектора Поднебесной. На фоне сложной экономической ситуации в мире, сохраняющихся значительных проблем в секторе недвижимости КНР и геополитических рисков китайская экономика в этом году восстанавливается не так быстро, как предполагалось. Однако власти страны за последние месяцы объявили значительное количество мер поддержки населения, бизнеса и финансовой сферы, что уже начинает находить отражение в макроданных.
В 3-м квартале китайская экономика выросла на 4,9% г/г. И хотя темпы роста ВВП замедлились с 6,3% г/г в предшествующем квартале, они уверенно превзошли средний прогноз аналитиков на уровне 4,3% г/г. В августе прибыль крупных промпредприятий страны впервые с середины 2022 года показала рост в годовом выражении, а в сентябре данная тенденция продолжилась. Официальный производственный PMI КНР в октябре вновь ушел в «зону спада», составив 49,5 пункта, тем не менее подындекс, оценивающий оптимизм в промышленности на ближайшее будущее, повысился до 55,6 пункта и остается вблизи максимумов с начала года.
При этом благодаря устойчиво низкой инфляции китайские власти, на наш взгляд, имеют значительное пространство для дальнейшего расширения фискального и монетарного стимулирования экономики. Как результат, мы ожидаем, что темпы роста ВВП КНР в нынешнем году превзойдут целевые 5%, ускорившись с 3% по итогам 2022 года, а в последующие годы будут уверенно превышать среднемировые. На таком фоне следует ожидать сохранения высокого спроса на финансовые услуги в стране, и мы рассчитываем, что это продолжит поддерживать финпоказатели ICBC, учитывая лидирующую позицию банка в секторе.
Основные риски для ICBC, как и для банковского сектора КНР в целом, связаны с возможным новым охлаждением экономической активности в стране в случае наступления глобальной рецессии, высокой закредитованностью китайской экономики, по-прежнему сложной ситуацией в сфере недвижимости, непростыми отношениями между Пекином и Вашингтоном, геополитической напряженностью вокруг Тайваня. Кроме того, в соответствии с указаниями китайского правительства госбанки, вероятно, продолжат оказывать поддержку экономике, занижая ставки по займам и тарифы на финансовые услуги для компаний реального сектора и населения. Это будет и далее оказывать сдерживающее влияние на рост их процентных и комиссионных доходов.
Также в СМИ появились сообщения о том, что председатель КНР Си Цзиньпин намерен еще больше ужесточить контроль над финансовой индустрией Китая. Как ожидается, глава Китая поставит «централизованное и единое» руководство Коммунистической партии и усиленный контроль над этим сектором выше всех других политических целей. Финансовая стабильность будет приоритетом, поскольку власти стремятся не допустить дальнейшего распространения экономических сложностей и проблем в сфере недвижимости на банковский сектор. В какой форме этот строгий контроль будет осуществляться, пока не ясно, но нельзя исключать в связи с этим каких-то ограничений на операционную деятельность банков.
Тем не менее надо отметить, что указанные риски в значительной степени компенсируются низкими оценочными коэффициентами акций китайских банков и их высокой дивидендной доходностью.
ICBC: исторические и прогнозные финпоказатели (млрд юаней)
Оценка
Мы оценили акции ICBC класса H методом мультипликаторов. Наша итоговая оценка формируется как среднее арифметическое двух оценок, полученных путем сравнения с аналогами (по коэффициентам P/E NTM и P/B и дивдоходности) и по историческим мультипликаторам анализируемого банка.
Оценка путем сравнения с аналогами
(3,85х, медиана за 3 года) и P/B (0,41х, медиана за 3 года) — HKD 4,15. Итоговая оценка справедливой стоимости акций ICBC класса H на горизонте 12 месяцев — HKD 4,00. Потенциал роста равен 5,3%, что соответствует рейтингу «Держать».
Средняя целевая цена акций ICBC класса H по выборке аналитиков с исторической результативностью прогнозов не менее среднего составляет, по нашим расчетам, HKD 4,80 (апсайд 26%), рейтинг акций — 4,1 (значение 5,0 соответствует рейтингу Strong Buy, а 1,0 — Strong Sell).
В том числе оценка целевой цены акций ICBC класса H аналитиками China International Capital Corp составляет HKD 5,30 (рейтинг «Выше рынка»), Nomura — HKD 4,78 («Покупать»), China Merchants Securities — HKD 4,80 («Покупать»).
Техническая картина
С точки зрения технического анализа на дневном графике акции ICBC класса H оттолкнулись от нижней границы локального восходящего канала, рядом с которым также проходит 50-дневная скользящая средняя. Ожидаем продолжения подъема к верхней границе фигуры, в район HKD 4,05. В случае же углубления снижения и выхода из фигуры вниз ближайшая значимая поддержка может быть найдена на отметке HKD 3,55.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба