2 ноября 2023 БКС Экспресс | ОФЗ
ЦБ РФ повысил ключевую ставку на 200 б.п., до 15%, сигнализировав о возможности ее дальнейшего роста, если преобладание инфляционных рисков сохранится. Поэтому покупка инструментов с переменной ставкой купона (флоатеров) по-прежнему выглядит привлекательно. Учитывая неизменность ключевой ставки и RUONIA, условная доходность до погашения достигает 19,7% для корпоративных флоатеров и 17,3% для ОФЗ.
Главное
• Новые корпоративные выпуски с доходностью 18,2% и 19,7%.
• Защитные свойства в ОФЗ-ПК даже при снижении ставок до 11%.
• Спред ОФЗ-ПК к RUONIA достигает 2,3% у коротких и 1,9% — у длинных.
• В портфеле ОФЗ меньше рисков, чем в корпоративных флоатерах.
• Портфель из ОФЗ-ПК с доходностью до 17,2–17,3% — привлекательно.
В деталях
Новые бумаги с высоким доходом. Недавно размещенные выпуски облигаций эмитентов с хорошим рейтингом МТС-Банк 001Р-03 (Эксперт РА: ruA/ АКРА: А(RU)) и Qiwi Финанс 001Р-02 (Эксперт РА: ruBBB+) не только смотрятся привлекательно с доходностью 18,2% и 19,7% на срок до 4 лет, но и выглядят конкурентоспособнее классических бумаг, защищая инвестора от процентного риска.
В ОФЗ меньше рисков, но и доходность ниже. Доходность ОФЗ-ПК выросла до 15,0–17,3%, в то время как классические госбумаги предлагают 12,4%–13,0%, уступая флоатерам на 2,6%–4,3%. ОФЗ-ПК демонстрируют устойчивость в цикле повышения ставок, поэтому потенциальный доход по ним может быть выше, чем по классическим ОФЗ.
На наш взгляд, такой потенциальный доход сохраняется даже после снижения ключевой ставки до 11%. Спред к RUONIA для ОФЗ-ПК от года варьируется от 0,9% до 2,3%, а наибольший спред у короткого ОФЗ 29006 и длинных ОФЗ 29024/29025: 1,8–2,3%.
ОФЗ 29006 и ОФЗ 29025 в комбинации могут дать любой средний срок от 1,4 до 13 лет (например, 90%/10% формируют 2,5 года, 70%/30% определяют 5 лет) и доходность 16,9–17,3%, что эквивалентно 16,9–17,3% по корпоративным бумагам Газпром Капитал (БО-002Р-10), РСХБ (БО-02-002Р), РЖД (001P-26R и 001P-27R) и СОПФ ДОМ.РФ 06.
При низких рисках относительно корпоративных флоатеров среднесрочный портфель из ОФЗ-ПК с доходностью 17,2–17,3% выглядит наиболее привлекательно.
• Скорректированная маржа — отношение дисконта (премии) текущей цены от номинала к сроку до погашения облигации.
• Эффект капитализации купонов — 0,4% для полугодовых, 0,6% для квартальных и 0,75% для ежемесячных купонов.
• Недополученный купон (для облигаций с полугодовыми выплатами — полугодовым лагом) — условная одномоментная потеря инвестора из-за отрицательной разницы между текущим купоном к получению и потенциальным купоном (RUONIA+маржа), то есть учитываем, что облигация куплена выше текущей стоимости.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Новые корпоративные выпуски с доходностью 18,2% и 19,7%.
• Защитные свойства в ОФЗ-ПК даже при снижении ставок до 11%.
• Спред ОФЗ-ПК к RUONIA достигает 2,3% у коротких и 1,9% — у длинных.
• В портфеле ОФЗ меньше рисков, чем в корпоративных флоатерах.
• Портфель из ОФЗ-ПК с доходностью до 17,2–17,3% — привлекательно.
В деталях
Новые бумаги с высоким доходом. Недавно размещенные выпуски облигаций эмитентов с хорошим рейтингом МТС-Банк 001Р-03 (Эксперт РА: ruA/ АКРА: А(RU)) и Qiwi Финанс 001Р-02 (Эксперт РА: ruBBB+) не только смотрятся привлекательно с доходностью 18,2% и 19,7% на срок до 4 лет, но и выглядят конкурентоспособнее классических бумаг, защищая инвестора от процентного риска.
В ОФЗ меньше рисков, но и доходность ниже. Доходность ОФЗ-ПК выросла до 15,0–17,3%, в то время как классические госбумаги предлагают 12,4%–13,0%, уступая флоатерам на 2,6%–4,3%. ОФЗ-ПК демонстрируют устойчивость в цикле повышения ставок, поэтому потенциальный доход по ним может быть выше, чем по классическим ОФЗ.
На наш взгляд, такой потенциальный доход сохраняется даже после снижения ключевой ставки до 11%. Спред к RUONIA для ОФЗ-ПК от года варьируется от 0,9% до 2,3%, а наибольший спред у короткого ОФЗ 29006 и длинных ОФЗ 29024/29025: 1,8–2,3%.
ОФЗ 29006 и ОФЗ 29025 в комбинации могут дать любой средний срок от 1,4 до 13 лет (например, 90%/10% формируют 2,5 года, 70%/30% определяют 5 лет) и доходность 16,9–17,3%, что эквивалентно 16,9–17,3% по корпоративным бумагам Газпром Капитал (БО-002Р-10), РСХБ (БО-02-002Р), РЖД (001P-26R и 001P-27R) и СОПФ ДОМ.РФ 06.
При низких рисках относительно корпоративных флоатеров среднесрочный портфель из ОФЗ-ПК с доходностью 17,2–17,3% выглядит наиболее привлекательно.
• Скорректированная маржа — отношение дисконта (премии) текущей цены от номинала к сроку до погашения облигации.
• Эффект капитализации купонов — 0,4% для полугодовых, 0,6% для квартальных и 0,75% для ежемесячных купонов.
• Недополученный купон (для облигаций с полугодовыми выплатами — полугодовым лагом) — условная одномоментная потеря инвестора из-за отрицательной разницы между текущим купоном к получению и потенциальным купоном (RUONIA+маржа), то есть учитываем, что облигация куплена выше текущей стоимости.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter