2 ноября 2023 БКС Экспресс | Татнефть
Татнефть отчиталась за 9 месяцев 2023 г. по РСБУ. Аналитики БКС подтверждают рекомендацию «Покупать» для обыкновенных и привилегированных акций компании.
Взгляд БКС
Опубликованные результаты Татнефти за 9 месяцев по РСБУ дают ограниченное представление о финансовых показателях компании, но рост выручки, операционной прибыли и расчетной EBITDA в целом совпал с ожиданиями, учитывая рост цен на нефть в отчетном периоде и слабый рубль, однако чистая прибыль выглядит менее убедительно.
Подтверждаем нашу рекомендацию «Покупать» для обыкновенных и привилегированных акций Татнефти, при этом «обычка» торгуется с P/E 23e/24e на уровне 4,3x, что дает дисконт 11% к долгосрочному среднему значению.
В деталях
К сожалению, неконсолидированная отчетность Татнефти по РСБУ за 9 месяцев 2023 г. представляет ограниченную ценность для аналитиков и инвесторов, поскольку не включает в себя некоторые виды деятельности дочерних предприятий и, следовательно, не вполне сопоставима с консолидированной отчетностью по МСФО.
Однако чистая прибыль в целом позволяет прогнозировать результаты по МСФО и в отсутствие этой отчетности за I и III кварталы: Татнефть в настоящее время отчитывается по международным стандартам только за год и полугодие. РСБУ дает наилучшие ориентиры для отслеживания результатов деятельности компании за эти промежуточные периоды.
• Выручка Татнефти в III квартал 2023 г. по РСБУ повысилась на 28% г/г и к/к, до 368 млрд руб., при этом в долларах динамика выручки оказалась не такой выраженной (+5% г/г и +10% к/к).
• Операционная прибыль в III квартал выросла на 17% г/г и 56% к/к в долларовом выражении, а расчетная EBITDA (Татнефть не представляет квартальный отчет DD&A по РСБУ) выросла на 13% и 46% в той же валюте.
• Однако результат по чистой прибыли за III квартал оказался не столь благоприятным, составив 79,3 млрд руб.: +140% г/г, но всего +1% к/к в рублевом выражении, и +96% г/г, но -13% к/к в долларах.
• Таким образом, динамика выручки, операционной прибыли и EBITDA в целом соответствует нашим ожиданиям, поскольку мы предполагали общее улучшение ситуации на фоне роста цен на нефть в отчетном периоде и слабого рубля. Относительная слабость чистой прибыли умеренно негативна, но мы отмечаем, что этот показатель по МСФО в некоторые периоды, особенно в IV квартале, может значительно отличаться от результата по РСБУ, поэтому не видим большой угрозы для наших прогнозов на весь год. Учитывая, что выручка за III квартал и операционные результаты в целом подтверждают наши ожидания более прибыльного II полугодия для компании.
• Наши целевые цены для обыкновенных и привилегированных акций с рекомендацией «Покупать» на 12 месяцев вперед на основе анализа по методу ДДМ составляют 880 руб. и 820 руб. соответственно. В качестве ориентира отметим, что «обычка» торгуется с P/E 23e/24e 4,3x, что на 11% ниже среднего долгосрочного значения.
Взгляд БКС
Опубликованные результаты Татнефти за 9 месяцев по РСБУ дают ограниченное представление о финансовых показателях компании, но рост выручки, операционной прибыли и расчетной EBITDA в целом совпал с ожиданиями, учитывая рост цен на нефть в отчетном периоде и слабый рубль, однако чистая прибыль выглядит менее убедительно.
Подтверждаем нашу рекомендацию «Покупать» для обыкновенных и привилегированных акций Татнефти, при этом «обычка» торгуется с P/E 23e/24e на уровне 4,3x, что дает дисконт 11% к долгосрочному среднему значению.
В деталях
К сожалению, неконсолидированная отчетность Татнефти по РСБУ за 9 месяцев 2023 г. представляет ограниченную ценность для аналитиков и инвесторов, поскольку не включает в себя некоторые виды деятельности дочерних предприятий и, следовательно, не вполне сопоставима с консолидированной отчетностью по МСФО.
Однако чистая прибыль в целом позволяет прогнозировать результаты по МСФО и в отсутствие этой отчетности за I и III кварталы: Татнефть в настоящее время отчитывается по международным стандартам только за год и полугодие. РСБУ дает наилучшие ориентиры для отслеживания результатов деятельности компании за эти промежуточные периоды.
• Выручка Татнефти в III квартал 2023 г. по РСБУ повысилась на 28% г/г и к/к, до 368 млрд руб., при этом в долларах динамика выручки оказалась не такой выраженной (+5% г/г и +10% к/к).
• Операционная прибыль в III квартал выросла на 17% г/г и 56% к/к в долларовом выражении, а расчетная EBITDA (Татнефть не представляет квартальный отчет DD&A по РСБУ) выросла на 13% и 46% в той же валюте.
• Однако результат по чистой прибыли за III квартал оказался не столь благоприятным, составив 79,3 млрд руб.: +140% г/г, но всего +1% к/к в рублевом выражении, и +96% г/г, но -13% к/к в долларах.
• Таким образом, динамика выручки, операционной прибыли и EBITDA в целом соответствует нашим ожиданиям, поскольку мы предполагали общее улучшение ситуации на фоне роста цен на нефть в отчетном периоде и слабого рубля. Относительная слабость чистой прибыли умеренно негативна, но мы отмечаем, что этот показатель по МСФО в некоторые периоды, особенно в IV квартале, может значительно отличаться от результата по РСБУ, поэтому не видим большой угрозы для наших прогнозов на весь год. Учитывая, что выручка за III квартал и операционные результаты в целом подтверждают наши ожидания более прибыльного II полугодия для компании.
• Наши целевые цены для обыкновенных и привилегированных акций с рекомендацией «Покупать» на 12 месяцев вперед на основе анализа по методу ДДМ составляют 880 руб. и 820 руб. соответственно. В качестве ориентира отметим, что «обычка» торгуется с P/E 23e/24e 4,3x, что на 11% ниже среднего долгосрочного значения.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба