RAZB0RKA отчета РУСГИДРО по РСБУ 3кв'23.
Напомню, что РСБУ это результаты водной части бизнеса компании, без учета дальневосточных ТЭС и сбытов
Если Вас интересует то как отработала вся группа Вам нужен отчет МСФО
Разборку МСФО 1 полугодия делал в конце Сентября
Красной линией через несколько последних отчетов РУСГИДРО проходит тема:
Роста прибыли
Роста долга и процентов по нему
Рост капитальных затрат
Отчет МСФО за 3 квартал компания обычно публикует в конце Ноября - до него еще целый месяц
Но у нас уже есть операционные результаты и отчет РСБУ
Благодаря высокой водности сибирских рек выработка электроэнергии на ГЭС выросла в 3 квартале на 11.5% г-к-г
Последние 2 года водность рек была низкой и ГЭС жили на "сухом пайке" снижая выработку
Позже посмотрим, как сказался рост выработки на выручке и прибыли РСБУ
Обычно результаты ГЭС и ТЭС ходят в противофазе
Но в 3 квартале выработка ТЭС выросла на 10.7% г-к-г до рекордного объема для этого времени года
Как повлиял этот рост на выручку и прибыль мы увидим с вами только в конце месяца в отчете МСФО
В целом, операционные результаты 3 квартала можно назвать позитивными
Переходим к отчету РСБУ
Динамика показателей 9 месяцев:
Выручка 166 млрд руб (+10%)
Себестоимость 86 млрд руб (+7%)
Операц.прибыль 74 млрд руб (+12%)
Чистая прибыль 47 млрд руб (-3%)
Отмечу хорошие результаты на уровне операционной прибыли за счет увеличения выручки и сдерживания роста себестоимости
Накопительные результаты за 9 месяцев важны, но еще важнее квартальная динамика показателей
В РСБУ, в отличие от МСФО, их приходится высчитывать самому
При увеличении выработки на 11.5%, выручка ГЭС в 3 квартале выросла всего на 6% г-к-г до 53 млрд руб
Рост производства привел к снижению цен на электроэнергию на оптовом рынке и к снижению темпов роста выручки компании
Операционная прибыль выросла на 16% г-к-г до 22 млрд руб или 0.05 руб/акция
За 9 месяцев заработано 0.166 руб/акция
С каждого кВт*ч в низкий сезон ГЭС РУСГИДРО зарабатывают сейчас около 1 руб операционной прибыли
Водная генерация это мощный генератор не только электричества, но и денежного потока компании!
Но к сожалению, всё большая его часть идет не акционерам в виде дивидендов, а банкам-кредиторам в виде процентов
Сальдо процентов ухудшилось с -2.8 млрд в 2кв'23 до -3.5 млрд руб в 3 квартале
Интересно как вырастут расходы на % в 4 квартале при ставке ЦБ в 15%
Долг головной компании вырос на 30 млрд руб до 255 млрд руб
В планах компании запланировано увеличение долга до 370 млрд руб в 2025-2026 году
Денежная позиция сократилась до минимальных за последние 9 лет 10 млрд руб
Сальдо прочих доходов и расходов составило -1.6 млрд руб
Бухгалтеры традиционно оставили большую часть списаний и переоценок на 4 квартал
После уплаты налогов в чистой прибыли осталось 12.6 млрд руб или 0.028 руб/акция, что на 7% меньше чем в 3кв'22
За 9 месяцев в дивидендную копилку 2023 года положили 0.105 руб/акция
Огромный красный столбик 4кв'22 напоминает нам, что бухгалтерская магия бывает очень сильна под Новый год и дивидендную копилочку неожиданно могут урезать!
За 2022 год компания направила на дивиденды 28% операц.прибыли и 85% чистой прибыли РСБУ
Если считать 28% от текущей операционной прибыли с поправкой на растущие расходы на %, дивиденд за 2023 год может увеличиться с 0.05 руб до 0.055 руб
Достигнув максимума в 1.04 руб в Сентябре, акции РУСГИДРО к текущему дню снизились уже на 20% до 0.8 руб
Расчетный дивиденд 0.055 дает доходность около 7% за 2023 год
При ставке ЦБ в 15% такая доходность мягко говоря не впечатляет
Да и вообще, с таким огромным растущим долгом и наполеоновскими планами по капитальным затратам стоит ли компании распыляться на дивиденды?
Напомню, что за 2023-2027 год группой РУСГИДРО будет проинвестировано более 721 млрд руб!
Такого денежного потока компания не генерирует и долг неизбежно будет расти
Ждем отчет МСФО, на его основе можно будет уточнить оценку компании и дивидендный потенциал этого года
Из важных событий всё ближе запланированный переход на рыночное ценообразование для ТЭС Дальнего Востока
Пока сложно сказать какой эффект это даст на выручку и прибыль ТЭС РУСГИДРО
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter