10 ноября 2023 PRAVDA Invest | Сбер
ЕЖЕМЕСЯЧНО следим за отчетностью банка, ключевые моменты за ОКТЯБРЬ 23.
💡Что можем узнать из октябрьских цифр:
- Чистая прибыль: 133 млрд рублей (+0 млрд к прошлому месяцу);
- Рентабельность капитала за месяц составила: 25,3% (-0,7 п. п. к прошлому месяцу);
- Чистый процентный доход: 215 млрд;
- Чистый комиссионный доход: 60,5 млрд;
- Операционные расходы: 79 млрд (опять выросли около +5млрд);
- Расходы на резервы: 1,1 млрд. Пропали расходы.
Опять сильный и качественный в плане показателей месяц!
💪 Прибыль с начала года 1,26 трлн рублей, банк идет с опережением своих планов по году. Уже очевидно, что банк закончит год лучше своих прогнозов, в том числе по рентабельности капитала в 24% (пересмотрели недавно вверх на 2 п.п.), т.к. за 10м ROE 25,3%.
👉 Ранее нас беспокоил рост резервов из месяца к месяцу, но в это раз они неестественно низкие, всего то 1 млрд рублей. Доля просроченной задолженности за месяц не изменилась 2,0%, а стоимость риска чуть снизилась до 1,3% (cor).
👎 Ждем обещанной НОВОЙ дивполитики 05 декабря (06.12 банк представит новую стратегию на 3 года), уже по которой банк будет платить за текущий год. Греф подтвердил, что если и будут изменения в частоте выплаты и в размере от ЧП, то они будут НЕЗНАЧИТЕЛЬНЫЕ.
💥 Мы считаем - что дивполитика останется НЕИЗМЕННОЙ (наш базовый прогноз).
✅ ОЦЕНКА ПОТЕНЦИАЛА РОСТА через стоимость капитала.
Капитал на конец 2022 был 5,8 трлн + 1,26 - 0,565 дивов = 6,495 трлн руб. Оценка банка на СЕЙЧАС через капитал при P/BV=1,0х на акцию должна быть 287,5 (+6,5р за мес.).
📋 Получается сейчас Сбер оценивают в P/BV=0,97х, т.е. в 97% от 6,495 трлн рублей капитала. Если банк продолжит зарабатывать до конца года по 110 млрд в месяц, то при P/BV=1,0х цена должна быть 297,3 рубля! Но такой банк могут оценивать и с премией к капиталу, если вдруг опять начнется цикл снижения ставки со стороны ЦБ.
💰 Если смотреть через потенциальные дивиденды, то они по текущей дивполитике выходят ближе к 33 рублям (за 10м уже 28 рублей). Это дает при ставке 13% оценку Сбера в 253 рубля. При ставке в 12% оценку в 275 рублей. Тут весь подвох не в текущей ставке на рынке, а сколько она будет к маю (к выплате дивов в 2024 году). Если будет 11%, то уже оценка выходит под 300 рублей. Длинные ОФЗ пока торгуются под 11,8%, так что может рынок быстро вернется к цифрам 10-11%.
👀 КОГДА 300?
Похоже банк нацелился в сторону 300. Если ЦБ в декабре сохраняет ставку, а Сбер сохраняет дивполитику - то 300 увидим к маю 2024.
Если будут улучшения по дивполитике - то уже в декабре 2023.
А если ставка продолжает расти и на дивы больше 50% не дают (не дай Бог понижают), то коррекции в акциях скорее всего будет не избежать.
https://vk.com/pravdainvest (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter