RAZB0RKA отчета РОССЕТИ ЦЕНТР по РСБУ 3кв'23.
Разборку отчета 2-го квартала я назвал "Сильно, но это уже история"
В 1 полугодии прибыль выросла на 57% г-к-г благодаря рекордному повышению тарифа с 1 Декабря'22
Но внеплановое повышение тарифа ФСК с 1 Мая на 6.3%, рост себестоимости и рост % расходов должны были привести к значительному замедлению прибыли в 3-4 квартале
Так думал не только я, но и менеджмент компании!
В майской версии бизнес-плана цель по прибыли 2023 года была повышена 6.5 млрд руб
Однако, с учетом фактической прибыли 1 полугодия в 5.1 млрд руб, в 3-4 кв должны были заработать всего 1.4 млрд руб!
Вот как этот план выглядел на графике прибыли на акцию
Видно, что менеджмент планировал повторить результаты 3-4 кв'22 года
Давайте посмотрим, каким вышел 3 квартал по факту
Начнем с операционных показателей
Объем переданной энергии сократился в 3 квартале на 1.6% г-к-г
Основные причины снижения это более теплая осень, снижение потребления крупных потребителей и фактор СВО в Белгородской и Брянской области
За 9 месяцев потери электроэнергии снизились на 0.08пп до 9.6%, по моим расчетам в 3 квартале потери сезонно выросли с 8.1% до 8.7%
Снижение передачи электроэнергии должно было негативно повлиять на темпы роста выручки, а рост потерь негативно на прибыль
Так и получилось!
Темпы роста выручки от передачи электроэнергии снизились с 13% до 9% г-к-г
В отличие от большинства предыдущих лет, в 3 квартале не было прироста к лету!
Прибыль от передачи электроэнергии с +24% г-к-г в 2кв'23 в 3 квартале ушла в -26% г-к-г!
Позитивный эффект от рекордного повышения тарифа с 1 декабря продержался всего 2 квартала!
Частично снижение прибыли от передачи было компенсировано ростом прибыли от ТП почти в 2 раза до 797 млн руб
Проблема с прибылью от ТП заключается в том, что она напрямую зависит от постоянно меняющегося количества и объемов заказов
После отмены льготного подключения с 1 Июля'22 прибыль от ТП стала более стабильной, но разовый характер прибыли это не отменило!
Переходим к финансовой части
Динамика показателей 9 месяцев:
Выручка 88 млрд руб (+13%)
Себестоимость -75 млрд руб (+12%)
Операц.прибыль 12 млрд руб (+22%)
Чистая прибыль 6 млрд руб (+80%)
Если не знаешь про слабые операционные результаты 3 квартала, по отчету даже и не скажешь что есть какие-либо проблемы!
Выручка 3 квартала выросла на 11% г-к-г до 28 млрд руб
Из-за опережающего роста себестоимости передачи электроэнергии, операционная прибыль снизилась на 9% г-к-г до 2.9 млрд руб или 0.069 руб/акция
Кто-то может сказать: "Да прибыль падает, но она же есть! И она существенная по сравнению с 2019-2021 годами"
В этот момент нужно вспомнить, что тариф сетей будет повышен только с 1 Июля 2024 года
Это означает, что рентабельность и операц.прибыль в 4кв'23 и 1-2кв'24 будут еще меньше
На это сверху "лягут" выросшие расходы на обслуживание долга
Уже в 3 квартале мы видим их значительный рост с -655 млн руб в 2кв'23 до -960 млн руб!
На обслуживание долга ушло почти 30% квартальной операционной прибыли!
И это было при ставке ЦБ в 8.5-13%, представьте что будет при текущих 15%
Долговая нагрузка не изменилась за квартал и остается достаточно высокой
Денежная позиция составляет около 5 млрд руб
Радует то, что пока сальдо прочих доходов/расходов держится около 0
Какие списания, переоценки и резервы будут в 4 квартале мы не знаем
В 2022 году обесценивание основных средств не проводилось из-за ожиданий роста прибыли на новом тарифе
Тарифы ЦЕНТРА на 2024 год будут объявлены только в Декабре
Но 24 Октября был опубликован обновленный бизнес план на 2023-2027 годы
Какие изменения были сделаны по сравнению с февральской версией?
Прибыль 2023 года была незначительно повышена с 6.56 млрд руб до 6.63 млрд руб
Прибыль 2024 года снижена с 7.32 млрд руб до 7.28 млрд руб
Прогноз прибыли в 6.63 млрд руб означает, что в 4 квартале будет заработано всего 200 млн руб против 967 млн руб в 4кв'22
В пересчете на акцию прогнозная прибыль за 2023 год составляет 0.16 руб
Прогноз дивидендов на 2023 год остался прежним 0.0477 руб/акция
Дивиденд за 2024 год прогнозируется в размере 0.0546 руб/акция
За 2023 год менеджмент планирует направить на дивиденды около 30% прибыли РСБУ
Акции ЦЕНТРА стоят сейчас 0.58 руб, что на 16% ниже пиков Августа и в 2.6 раза дороже низов Октября'22
Согласно прогнозу менеджмента, дивидендная доходность летом 2024 года составит по текущей цене всего около 8%
Откровенно мало для компании 2 эшелона
Может ли компания заплатить больше?
5 млрд руб текущей денежной позиции это около 0.12 руб/акция
Учитывая то, что материнской ФСК очень нужны деньги, можно предположить, что дивиденды могут составить больше чем заложено в плане
Думаю, что компании вполне по силам выплатить 0.05-0.07 руб
С прибылью и доходностью этого года уже более-менее всё понятно
А вот перспективы 2024 будут зависеть от индексации тарифа
Ждем Декабрь!
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter