17 ноября 2023 БКС Экспресс | Сталь
Производство стали в Китае продолжает сокращаться на фоне низких цен и призыва властей ограничить выпуск. Рентабельность китайских металлургов на минимальных уровнях: цены могут развернуться на фоне дальнейшего снижения выпуска и стимулов экономики.
Главное
• Производство стали в октябре в Китае сократилось на 7% за месяц. Падение продолжается 4 месяца подряд: с июня снижение составляет 16%.
• Внутренние котировки реагируют позитивно, прибавив 6% за месяц.
• Выпуск стали и дальше может сокращаться на фоне низкой рентабельности. Вместе с ускорением экономики это приведет к росту цен на сталь.
• Российские котировки стали могут последовать вслед за мировыми с лагом в 2–3 месяца.
• Сохраняем позитивный взгляд на Северсталь и ММК. Дивидендный потенциал — до 15% на горизонте 12 месяцев.
В деталях
Производство стали снижается на фоне низких цен и избытка предложения. Котировки стали в Китае все еще находятся на низких уровнях, а разница между ценами на сталь и сырьевой корзиной (ЖРС и коксующийся уголь) — на многолетних минимумах. Такая ситуация происходит на фоне избыточного производства на внутреннем рынке стали при все еще недостаточном спросе, обусловленном прежде всего проблемами в секторе недвижимости.
В то же время китайские металлурги с июля этого года сократили производство (в совокупности на 16% за 4 месяца и 7% за месяц в октябре) до минимального за этот год уровня в 79 млн т. Власти страны ранее призывали ограничить производство в 2023 г. уровнем прошлого года. В этом случае за оставшиеся два месяца необходимо снижать выпуск на 7% ежемесячно по сравнению с октябрьскими цифрами, чего не было долгие годы.
Мы больше склоняемся к тому, что ограничения могут сохраниться и в следующем году, чтобы цены выросли и нормализовалась рентабельность сталеваров.
Цены реагируют позитивно, прибавив 6% за 5 недель, ждем рост и дальше. На фоне такого падения производства и позитивных новостей о стимулировании экономической активности котировки стали (г/к проката) с середины октября начали расти: в совокупности на 6% за это время. Однако текущие цены все еще низкие, если сравнивать с сырьевой корзиной.
Судя по новостям, китайские власти продолжают вливать значительные суммы в экономику: по сообщениям Reuters, правительство выпустит суверенные облигации на сумму 1 трлн юаней ($137 млрд), средства от которых будут направлены на укрепление национальных инфраструктурных объектов.
Недавнее снижение нормы резервирования Народным банком Китая до минимальных уровней (7,4% в среднем), по данным Bloomberg, должно увеличить ликвидность в банковской сфере и поддержать фискальное стимулирование. Ожидается, что ВВП страны может увеличиться на 5,2% в этом году (выше официальной цели в 5%) и 4,5% в 2024 г.
Таким образом, считаем, что китайские цены на сталь могут вырасти на 20–30% (в зависимости от динамики цен на сырье) на фоне ограниченного производства и восстановления спроса. Вслед за этим могут начать расти и российские цены с лагом в 2–3 месяца, как это было исторически, что подтверждает наш позитивный взгляд на Северсталь и ММК. Ожидаем возобновления дивидендов от этих компаний в среднесрочном периоде с доходностью до 15%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Производство стали в октябре в Китае сократилось на 7% за месяц. Падение продолжается 4 месяца подряд: с июня снижение составляет 16%.
• Внутренние котировки реагируют позитивно, прибавив 6% за месяц.
• Выпуск стали и дальше может сокращаться на фоне низкой рентабельности. Вместе с ускорением экономики это приведет к росту цен на сталь.
• Российские котировки стали могут последовать вслед за мировыми с лагом в 2–3 месяца.
• Сохраняем позитивный взгляд на Северсталь и ММК. Дивидендный потенциал — до 15% на горизонте 12 месяцев.
В деталях
Производство стали снижается на фоне низких цен и избытка предложения. Котировки стали в Китае все еще находятся на низких уровнях, а разница между ценами на сталь и сырьевой корзиной (ЖРС и коксующийся уголь) — на многолетних минимумах. Такая ситуация происходит на фоне избыточного производства на внутреннем рынке стали при все еще недостаточном спросе, обусловленном прежде всего проблемами в секторе недвижимости.
В то же время китайские металлурги с июля этого года сократили производство (в совокупности на 16% за 4 месяца и 7% за месяц в октябре) до минимального за этот год уровня в 79 млн т. Власти страны ранее призывали ограничить производство в 2023 г. уровнем прошлого года. В этом случае за оставшиеся два месяца необходимо снижать выпуск на 7% ежемесячно по сравнению с октябрьскими цифрами, чего не было долгие годы.
Мы больше склоняемся к тому, что ограничения могут сохраниться и в следующем году, чтобы цены выросли и нормализовалась рентабельность сталеваров.
Цены реагируют позитивно, прибавив 6% за 5 недель, ждем рост и дальше. На фоне такого падения производства и позитивных новостей о стимулировании экономической активности котировки стали (г/к проката) с середины октября начали расти: в совокупности на 6% за это время. Однако текущие цены все еще низкие, если сравнивать с сырьевой корзиной.
Судя по новостям, китайские власти продолжают вливать значительные суммы в экономику: по сообщениям Reuters, правительство выпустит суверенные облигации на сумму 1 трлн юаней ($137 млрд), средства от которых будут направлены на укрепление национальных инфраструктурных объектов.
Недавнее снижение нормы резервирования Народным банком Китая до минимальных уровней (7,4% в среднем), по данным Bloomberg, должно увеличить ликвидность в банковской сфере и поддержать фискальное стимулирование. Ожидается, что ВВП страны может увеличиться на 5,2% в этом году (выше официальной цели в 5%) и 4,5% в 2024 г.
Таким образом, считаем, что китайские цены на сталь могут вырасти на 20–30% (в зависимости от динамики цен на сырье) на фоне ограниченного производства и восстановления спроса. Вслед за этим могут начать расти и российские цены с лагом в 2–3 месяца, как это было исторически, что подтверждает наш позитивный взгляд на Северсталь и ММК. Ожидаем возобновления дивидендов от этих компаний в среднесрочном периоде с доходностью до 15%.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter