17 ноября 2023 | Positive Technologies RAZBORKA
RAZB0RKA отчета ПОЗИТИВ по МСФО 3кв'23.
Главной новостью компании в последний месяц стал не отчет за 3-и1 квартал, а инновация объявленная менеджментом
17 Октября на закрытом мероприятии для финансовых блогеров и инвесторов компания заявила, что думает над новой программой мотивации сотрудников и партнеров
Суть её заключается в том, что при 2-ух кратном росте бизнеса, количество акций компании увеличивается на 25%
Если линейно посчитать возможный эффект от этой программы, то вот что получается
За следующие 5 лет выручка должна вырасти в 32 раза, а количество акций всего в 3 раза!
Вроде бы выгодная "сделка" для акционеров?
Но рынок с этим похоже не согласен и акции упали с момента выхода этой новости уже на 20%
Посмотрите какой рекордный объем прошел через рынок на неделе выхода новости
Реакция инвестиционного сообщества была на столько негативной, что публичные объяснения был вынужден давать даже основатель компании Юрий Максимов
Как мне кажется, у рынка было бы намного меньше вопросов если бы это интервью вышло ДО момента объявления намерений по допэмиссии
И при всем уважении к таланту Максимова, его слова меня не убедили, что эта допэмиссия так необходима и принесет выгоду миноритарным акционерам
Не хочу подробно писать об этом чтобы не влиять на ваше мнение, посмотрите видео сами и сделайте свои собственные выводы
Но чтобы Вы лучше понимали МАСШТАБ задумки менеджмента, +25% акций это около 40 млрд руб бонусов сотрудникам и партнерам за 2023 год!
Щедро!
На сколько я понял, не смотря на негативную реакцию рынка, основные акционеры компании продолжают подготовку к запуску этой программы
Переходим к отчету за 3 квартал
Сразу скажу, он такой же непоказательный, как и отчет за 1-2 квартал, так как более 50% всей выручки формируется в 4 квартале
Таким образом, делать полноценную и корректную оценку компании можно только по итогам года
Если Вас эта специфика отчета не останавливает, то вот разборка основных показателей
Динамика показателей 3 квартала:
Выручка 3.7 млрд руб (+5%)
Себестоимость 364 млн руб (+22%)
Разработка 560 млн руб (+61%)
Комм.расходы 1.3 млрд руб (+81%)
Операц.прибыль 726 млн руб (-58%)
Чистая прибыль 541 млн руб (-68%)
В прошлом году я писал, что мне нравится что сезонность стала более плавной и в 3 квартале была получена приличная выручка и прибыль
Но судя по результатам 3кв'23, похоже что это была разовая история
Менеджмент заявляет, что ВСЁ идет по плану и отгрузки по итогам года будут в диапазоне 22.5-27.5 млрд руб
Менее чем за 2 месяца до конца года, "вилка" прогноза продаж более 20% меня удивляет
Из-за значительного роста практически всех расходов, операционная прибыль 3 квартала снизилась более чем в 2 раза до 726 млн руб или 11 руб/акция
За 9 месяцев заработано 5 руб/акция
Чистая прибыль в 3 квартале была на 68% ниже прошлого года на уровне 541 млн руб или 8.2 руб/акция
Для расчета дивидендов компания придумала свой собственный показатель с названием NIC (чистая прибыль за вычетом 3 статей расходов)
NIC составил -1.3 млрд руб за 9 месяцев и 433 млн руб за 3 квартал
В пересчете на акцию это -20.2 руб и 6.6 руб соответственно
Базы для расчета дивидендов за 2023 год пока нет
Долг снизился на 0.3 млрд до 4.3 млрд руб
Денежная позиция снизилась на 0.5 млрд до 1.4 млрд руб
Из них 1 млрд руб в 4 квартале будет направлен на выплату финальных дивидендов за 2022 год в размере 15.8 руб/акция
Размер выплаты соответствует 100% NIC за 2022 год
Суммарно за 2022 год тремя траншами было выплачено 72.6 руб/акция
Каким может быть NIC и дивиденд за 2023 год?
Берем следующие вводные:
25 млрд руб выручки (середина прогноза менеджмента)
35% рентабельность NIC (как в 2022 году)
Получаем NIC 8.5-9 млрд руб и дивиденд около 130 руб/акция
Расчетная дивидендная доходность по текущей цене около 6%
Много это или мало для компании роста?
Если верить в удвоение бизнеса в ближайшие годы, то наверное это хорошая доходность
Но судя по интервью Максимова, расти органически и без допэмисии в 2 раза компания уже не может
Количество акционеров компании превысило уже более 200 тыс человек
Как Вы видите, и этот рост тоже замедляется...
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter