21 ноября 2023 | Segezha Group Биржевой маклер
📊 Да, последние несколько кварталов финансовые расходы превышают Oibda Сегежи. Это видно из прикрепленной гистограммы. Однако стоит заметить и другую тенденцию – выручка растет вместе с маржинальностью по валовой прибыли. В 3кв23 она составила уже 27,2%, против 23.7% кварталом ранее. Вряд-ли мы уже когда-нибудь увидим прежние показатели маржинальности, но тенденция обнадеживает. За ней обязательно подтянется и прибыль. Думаю, это случится не раньше, чем через 3 квартала. Все же дно по операционным показателям было. Это не значит разворот в котировках.
📈 Текущая ситуация такова, что Европа и США не могут активизировать стройку из-за высоких ставок центробанков, а Китай не может простимулировать внутренний спрос. Продукция Сегежи – пиломатериалы и мешки под цемент – то, что сопутствует именно строителям. В настоящее время наблюдаем снижение инфляции в США и Европе. Рынки закладывают начало цикла понижения ставки в начале лета. Это будет способствовать разгону экономики и спросу на стройматериалы. Рынки – сообщающиеся сосуды. Если на одном есть избыток товара, то он перекинется на всех, снижая мировые цены. Пока что цены на крафтовую бумагу подросли на 10% от дна, а на пиломатериалы находятся в долгом боковике. Старт 4 квартала не выглядит мощным, особенно если учесть, что укрепляющийся рубль дополнительно снижает маржинальность. Графики прикреплю к посту.
📊 Ценам достаточно оставаться на уровне ноября, чтобы компания смогла пережить 2024 год без привлечения средств от акционеров – т.е. без дополнительной эмиссии акций. Именно такой посыл был на конференц-звонке с менеджментом. В принципе пока я склонен верить, что смогут протянуть до лучших времен и лишь умеренно нарастят долг. Склонен верить и в то, что ценам падать сложно – они находятся на минимумах за 6 лет. Однако это не значит, что сегодня можно безопасно прикупить долгов или акций Сегежи. На текущий момент компания попала в SDN-list, и хоть менеджмент заверяет, что это не отразится на сбыте товаров компании, все же поле деятельности значительно ограничивает. А ведь еще в прошлом квартале 6% фанеры продали в США.
🤝 На конец 2023 вижу мультипликаторы P/E отрицательный; P/S 0.75; P/B 2,4; EV/Ebitda 13.2. Чистый долг почти в 2 раза превысил капитализацию, поэтому EV/Ebitda так выделяется. Выглядит не презентабельно, но эффект низкой базы однажды сможет уполовинить эти показатели. Наша задача не проспать. А пока просто наблюдаю за компанией.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба