21 ноября 2023 | Segezha Group RAZBORKA
RAZB0RKA отчета СЕГЕЖА по МСФО 3кв'23.
Количество акционеров компании с момента IPO выросло практически в 8 раз до 382 тыс человек
В 1 полугодии 2023 года еще 32 000 человек стали акционерами СЕГЕЖА
Впечатляющий рост!
Чего нельзя сказать про котировки акций, они в 2 раза ниже чем на IPO и в 3 раза ниже чем пики начала 2022 года!
Думаю не ошибусь если скажу, что подавляющее большинство акционеров компании сейчас в минусе!
Почему котировки начиная с Августа начали планомерно снижаться?
Во-первых, из отчета МСФО за 1 полугодие стало понятно, что даже несмотря на ослабший рубль, компания продолжает бедствовать
В 2 квартале показатель OIBDA (операц.прибыль+амортизация) вырос в 2 раза до 2.9 млрд руб или 0.19 руб/акция
При этом, сальдо финансовых доходов/расходов выросло до -3.4 млрд руб
Компании не хватало денег даже на обслуживание своего долга и ей приходилось и дальше "проедать" свою денежную позицию!
Сумма на счетах сократилась за 2 квартал еще на 3.2 млрд руб до 9.5 млрд руб
За 1 полугодие было потрачено 13.4 млрд руб денежной позиции
На тот момент (6 сентября) акции стоили 5.85 руб
Писал о том, риски инвестиций в акции СЕГЕЖА просто огромные
Но так как в России опыта банкротств публичных компаний практически нет, то наверное мало кто из инвесторов верил в плохой исход истории
Второй звоночек прозвенел уже в конце Октября, когда вышел отчет РСБУ корпоративного центра компании за 3 квартал
Если кратко, то за квартал долг вырос на 2 млрд руб, а денежная позиция сократилась на 2.4 млрд руб до 3.6 млрд руб
В отличие от рынка акций, долговой рынок быстро понял, что ситуация очень серьезная
Котировки облигаций СЕГЕЖА упали до 82-87% от номинала с доходностью к погашению в 22-23%!
Для справки, среди эмитентов с рейтингом А- такая доходность только у М.ВИДЕО!
Акции же на таком слабом отчете даже пытались расти и стоили в районе 5.2 руб
Наверное, Мистер Рынок смотрел на падающий рубль и читал мантру "Слабый рубль поможет...Слабый рубль поможет..."
Ведь по расчетам большинства аналитиков, СЕГЕЖА находится на втором месте среди компаний, выигрывающих от слабого рубля
Средний курс $ в 3 квартале был на уровне 94 руб, против 81 руб в 2 кв'23 и 59 руб в 3кв'22
Это +16% к 2кв и +59% г-к-г и наверное у компании начались золотые времена?
Давайте посмотрим...
Начнем по традиции с операционных результатов сегментов и цен
Производство сегмента пиломатериалов выросло на 46% к 2кв'23!
Бумага снизилась на 13%, ДВП на 25%, остальные сегменты остались примерно на уровне 2 квартала
Физический объем продаж пиломатериалов вырос на 29% к 2кв'23!
Продажи бумаги просели на 13%, а фанеры на 25%
Неоднозначные результаты
Рекордный рост по пиломатериалам и проблемы с сбытом остальной части продукции
Об этих проблемах говорит и невнятная динамика цен на основные товары
Цены на пиломатериалы в Евро даже снизились!
Обычно, когда растет спрос на что-то растут и цены
А тут мы видим рекордный рост продаж и одновременное снижение цен
Похоже не все так позитивно!
Единственное утешение, это слабый курс рубля, делающий рублевые цены более выгодными для компании
По пиломатериалам рублевые цены даже обновили пик 2021-2022 годов!
Такая динамика цен должна была позитивно сказаться на выручке и прибыли
Структура сегментов выручки немного отличается от операционных результатов, так как пиломатериалы это только часть сегмента Древесина и обработка
Выручка этого сегмента выросла на 34% к 2кв'23
Фанера выросла на 5%, бумага просела на 5%
Ни каких рекордов из-за ослабления рубля и не видно!
Еще хуже обстоят дела с OIBDA (операц.прибыль+амортизация)
При выручке сегмента Древесина более 12 млрд руб, прибыль составила всего 0.3 млрд руб!!!
По сути, компания вынуждена продавать древесину и пиломатериалы в 0 лишь бы нагрузить свои мощности
И это при рекордных рублевых ценах!
Переходим к финансам
Суммарная выручка 3 квартала выросла на 13% к 2кв'23 и снизилась на 1% к 3кв'22
И это при росте курса доллара +60% г-к-г!
Виден разворот графика выручки и 5-ый подряд убыточный квартал
Коммерческие расходы выросли на 18% г-к-г
В результате этого роста расходов, Операционная прибыль составила -450 млн руб
OIBDA осталась на уровне 2кв'23 и 3 млрд руб и 0.19 руб/акция
Сальдо % ухудшилось до -3.8 млрд руб
Денег от бизнеса все больше не хватает на обслуживание долга!
Долг вырос на 2.5 млрд руб до 126 млрд руб
Денежная позиция сократилась на 2 млрд до 7.4 млрд руб
Не буду мучить Вас графиками денежных потоков - они отрицательные поэтому долг и растет
Из-за отсутствия денег, капитальные затраты на минималках
Почти 45 млрд руб долга предстоит погасить или рефинансировать в 2024 году
Шамолину и его команде не позавидуешь...
Единственная надежда это рост цен на мировых рынках и такой же слабый рубль как в 3 квартале
...и возможно надежда на помощь АФК СИСТЕМА
Компания мне напоминает засыхающее дерево
Оно еще стоит под лучами солнца, но если его в ближайшее время не полить, то....
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба