24 ноября 2023 Тинькофф Банк | Полиметалл
Операционные результаты
Золотодобывающая компания Polymetal опубликовала производственные результаты за третий квартал текущего года в конце октября.
Объем производства в золотом эквиваленте (золото и серебро, пересчитанное по коэффициенту золото/серебро 80:1) увеличился на 12% г/г, до 508 тысяч унций.
Объем реализации вырос только на 4% г/г, до 446 тысяч унций.
Это обусловлено тем, что продажи все еще отставали от производства, хотя разрыв значительно сократился по сравнению со вторым кварталом.
Финансы
Выручка выросла на 17% г/г, до $834 млн. Это связано с ростом цен на золото и частично с увеличением объемов его реализации.
EBITDA увеличилась в 2,3 раза, до $436 млн г/г. Столь значительного роста удалось достичь за счет увеличения выручки и снижения операционных расходов ввиду ослабления курса рубля.
Чистый долг снизился на 10% кв/кв. Это обусловлено позитивной динамикой свободного денежного потока (сезонный фактор), снижением запасов готовой продукции и более низким долларовым номиналом рублевого долга на фоне ослабления рубля.
На этом фоне соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 1,7x с 2,3x кварталом ранее.
Прогноз до конца года
Polymetal сохранил свои прогнозы на 2023 год. Компания планирует произвести 1,7 млн унций в золотом эквиваленте, что примерно соответствует уровню 2022-го — 1,76 млн унций.
Прогноз удельных денежных затрат (TCC) составляет $950—1 000 на унцию золотого эквивалента (в 2022 году — $944), а совокупных денежных затрат (AISC) — $1 300—1 400 на унцию золотого эквивалента (в 2022 году — $1 344).
Планы по продаже российских активов
Polymetal по-прежнему планирует продать свои российские активы, которые генерируют для компании немногим более 50% EBITDA. Данное решение обусловлено попаданием российского подразделения компании под американские санкции. Сохранение данных активов в составе Группы Polymetal несет в себе риски введения санкций уже в отношении материнской компании. Завершение процесса продажи российских активов ожидается в первом полугодии 2024 года.
А что с дивидендами?
Согласно комментариям менеджмента, компания планирует вернуться к дивидендным выплатам после продажи российских активов. Часть средств от данной продажи планируется направить как раз на выплату дивидендов. В позитивном сценарии совет директоров может рассмотреть вопрос выплаты дивидендов примерно в марте 2024 года.
Новости об обмене акций
На текущий момент акционеры Polymetal, бумаги которых хранятся в Национальном расчетном депозитарии (НРД)*, все еще лишены права голоса и возможности получать дивиденды.
* При покупке акций на Мосбирже они хранятся в НРД
Polymetal объявил о намерении произвести обмен акций 23 ноября. Это позволит акционерам, чьи права затронуты санкциями против НРД и других российских депозитариев, воспользоваться возможностью предъявить акции для обмена на новые, выпущенные на Бирже МФЦА (AIX) в Казахстане.
Соотношение обмена будет составлять один к одному.
Предложение по обмену подлежит одобрению акционерами на общем собрании, которое состоится 8 декабря 2023 года.
Акционеры, которые примут участие в процедуре обмена, восстановят свои акционерные права в компании, включая возможность получать дивиденды.
Более подробная информация об обмене доступна в пресс-релизе на сайте Polymetal.
Акционеры, которые примут участие в обмене, получат акции с местом хранения в депозитарии биржи МФЦА в Казахстане. На текущий момент сделки с данными акциями можно совершать только на бирже МФЦА. Таким образом, для совершения торговых операций с бумагами Polymetal акционерам, которые примут участие в обмене, будет необходимо открыть счет у одного из брокеров, которые предоставляют клиентам возможность осуществления подобных операций на бирже МФЦА.
Важно отметить, что предложенный обмен является добровольным, то есть акционеры могут продолжить держать свои акции в НРД, однако они по-прежнему будут лишены права голоса и возможности получать дивиденды. Компания сообщила, что планов по делистингу с Московской биржи у нее нет.
Что с акциями?
Исходя из стоимости акций на Мосбирже, на текущий момент акции Polymetal торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 3,6x. Если брать цену акций биржи МФЦА, значение мультипликатора еще ниже — 2,9x. Это заметно ниже, чем у Полюса (6,7x), а также существенно ниже исторического среднего для компании (7,6x).
Несмотря на такую низкую оценку по мультипликаторам, мы не рекомендуем акции к покупке на Мосбирже по ряду причин:
Цена акций Polymetal на бирже МФЦА составляет около $3,7 (330 рублей) против 510 рублей на Мосбирже. Данный спред в ценах подразумевает, что инвесторам выгоднее напрямую купить акции в Казахстане, чем подаваться на обмен (если речь не идет о крупных позициях, для которых может не хватить ликвидности на рынке). Снижение может продолжиться вплоть до тех пор, пока ценовой спред между биржами не будет устранен.
Предложенный обмен вряд ли устроит всех акционеров в НРД, из-за чего некоторая часть может продолжить закрывать свои позиции в акциях Polymetal на Мосбирже даже в случае устранения спреда в ценах между биржами.
Существенный дисконт по мультипликаторам отчасти обусловлен риском продажи российских активов по низкой цене относительно фундаментально справедливой стоимости.
Ну и что?
Разрыв между объемом производства и объемом реализации сократился.
Компания продолжает демонстрировать положительную динамику выручки и EBITDA.
Polymetal потенциально может вернуться к дивидендам в первом полугодии 2024 года.
Акции торгуются с низкими мультипликаторами.
Российские активы могут быть проданы с дисконтом к фундаментально справедливой цене.
Есть риск дальнейшего снижения стоимости акций на Мосбирже в связи со спредом в ценах между Мосбиржей и биржей МФЦА.
Акционеры, которых не устраивают условия обмена, могут продолжить закрывать свои позиции даже после устранения спреда между биржами, что может оказать дополнительное давление на стоимость акций на Мосбирже.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Золотодобывающая компания Polymetal опубликовала производственные результаты за третий квартал текущего года в конце октября.
Объем производства в золотом эквиваленте (золото и серебро, пересчитанное по коэффициенту золото/серебро 80:1) увеличился на 12% г/г, до 508 тысяч унций.
Объем реализации вырос только на 4% г/г, до 446 тысяч унций.
Это обусловлено тем, что продажи все еще отставали от производства, хотя разрыв значительно сократился по сравнению со вторым кварталом.
Финансы
Выручка выросла на 17% г/г, до $834 млн. Это связано с ростом цен на золото и частично с увеличением объемов его реализации.
EBITDA увеличилась в 2,3 раза, до $436 млн г/г. Столь значительного роста удалось достичь за счет увеличения выручки и снижения операционных расходов ввиду ослабления курса рубля.
Чистый долг снизился на 10% кв/кв. Это обусловлено позитивной динамикой свободного денежного потока (сезонный фактор), снижением запасов готовой продукции и более низким долларовым номиналом рублевого долга на фоне ослабления рубля.
На этом фоне соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 1,7x с 2,3x кварталом ранее.
Прогноз до конца года
Polymetal сохранил свои прогнозы на 2023 год. Компания планирует произвести 1,7 млн унций в золотом эквиваленте, что примерно соответствует уровню 2022-го — 1,76 млн унций.
Прогноз удельных денежных затрат (TCC) составляет $950—1 000 на унцию золотого эквивалента (в 2022 году — $944), а совокупных денежных затрат (AISC) — $1 300—1 400 на унцию золотого эквивалента (в 2022 году — $1 344).
Планы по продаже российских активов
Polymetal по-прежнему планирует продать свои российские активы, которые генерируют для компании немногим более 50% EBITDA. Данное решение обусловлено попаданием российского подразделения компании под американские санкции. Сохранение данных активов в составе Группы Polymetal несет в себе риски введения санкций уже в отношении материнской компании. Завершение процесса продажи российских активов ожидается в первом полугодии 2024 года.
А что с дивидендами?
Согласно комментариям менеджмента, компания планирует вернуться к дивидендным выплатам после продажи российских активов. Часть средств от данной продажи планируется направить как раз на выплату дивидендов. В позитивном сценарии совет директоров может рассмотреть вопрос выплаты дивидендов примерно в марте 2024 года.
Новости об обмене акций
На текущий момент акционеры Polymetal, бумаги которых хранятся в Национальном расчетном депозитарии (НРД)*, все еще лишены права голоса и возможности получать дивиденды.
* При покупке акций на Мосбирже они хранятся в НРД
Polymetal объявил о намерении произвести обмен акций 23 ноября. Это позволит акционерам, чьи права затронуты санкциями против НРД и других российских депозитариев, воспользоваться возможностью предъявить акции для обмена на новые, выпущенные на Бирже МФЦА (AIX) в Казахстане.
Соотношение обмена будет составлять один к одному.
Предложение по обмену подлежит одобрению акционерами на общем собрании, которое состоится 8 декабря 2023 года.
Акционеры, которые примут участие в процедуре обмена, восстановят свои акционерные права в компании, включая возможность получать дивиденды.
Более подробная информация об обмене доступна в пресс-релизе на сайте Polymetal.
Акционеры, которые примут участие в обмене, получат акции с местом хранения в депозитарии биржи МФЦА в Казахстане. На текущий момент сделки с данными акциями можно совершать только на бирже МФЦА. Таким образом, для совершения торговых операций с бумагами Polymetal акционерам, которые примут участие в обмене, будет необходимо открыть счет у одного из брокеров, которые предоставляют клиентам возможность осуществления подобных операций на бирже МФЦА.
Важно отметить, что предложенный обмен является добровольным, то есть акционеры могут продолжить держать свои акции в НРД, однако они по-прежнему будут лишены права голоса и возможности получать дивиденды. Компания сообщила, что планов по делистингу с Московской биржи у нее нет.
Что с акциями?
Исходя из стоимости акций на Мосбирже, на текущий момент акции Polymetal торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 3,6x. Если брать цену акций биржи МФЦА, значение мультипликатора еще ниже — 2,9x. Это заметно ниже, чем у Полюса (6,7x), а также существенно ниже исторического среднего для компании (7,6x).
Несмотря на такую низкую оценку по мультипликаторам, мы не рекомендуем акции к покупке на Мосбирже по ряду причин:
Цена акций Polymetal на бирже МФЦА составляет около $3,7 (330 рублей) против 510 рублей на Мосбирже. Данный спред в ценах подразумевает, что инвесторам выгоднее напрямую купить акции в Казахстане, чем подаваться на обмен (если речь не идет о крупных позициях, для которых может не хватить ликвидности на рынке). Снижение может продолжиться вплоть до тех пор, пока ценовой спред между биржами не будет устранен.
Предложенный обмен вряд ли устроит всех акционеров в НРД, из-за чего некоторая часть может продолжить закрывать свои позиции в акциях Polymetal на Мосбирже даже в случае устранения спреда в ценах между биржами.
Существенный дисконт по мультипликаторам отчасти обусловлен риском продажи российских активов по низкой цене относительно фундаментально справедливой стоимости.
Ну и что?
Разрыв между объемом производства и объемом реализации сократился.
Компания продолжает демонстрировать положительную динамику выручки и EBITDA.
Polymetal потенциально может вернуться к дивидендам в первом полугодии 2024 года.
Акции торгуются с низкими мультипликаторами.
Российские активы могут быть проданы с дисконтом к фундаментально справедливой цене.
Есть риск дальнейшего снижения стоимости акций на Мосбирже в связи со спредом в ценах между Мосбиржей и биржей МФЦА.
Акционеры, которых не устраивают условия обмена, могут продолжить закрывать свои позиции даже после устранения спреда между биржами, что может оказать дополнительное давление на стоимость акций на Мосбирже.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter