RAZB0RKA отчета ДВМП по РСБУ 3кв'23.
ДВМП это большой холдинг состоящий из головной компании и почти 30 дочерних предприятий
По этому результаты группы мы можем видеть только в отчёте МСФО
Вклад головной компании-пароходства в выручку группы совсем небольшой
Основную выручку генерирует логистический дивизион и порт ВМТП
Но благодаря покупке новых кораблей и контейнеров, динамика выручки флота в 1 полугодии была лучше чем у других подразделений:
Логистика +6%
Порт +32%
ЖД +29%
Флот +38%
Еще больше опережал флот по динамике операционной прибыли
Динамика операционной прибыли:
Логистика -26%
Порт +35%
ЖД +19%
Флот +45%
К сожалению, ДВМП отчитывается по МСФО раз в полгода - следующий выйдет только в Марте 2024 года
Как можно понять как работает группа в промежутке между этими отчетами?
Ежемесячно выходят данные о перевалке контейнеров в портах страны
Раз в квартал выходит отчет ВМТП по РСБУ
Операционная прибыль ВМТП в 3 квартале снизилась на 26% до 3.5 млрд руб
За 9 месяцев вклад ВМТП в операционную прибыль МСФО ДВМП составил 12.9 млрд руб или 4.4 руб/акция
Еще можно следить за результатами ТРАНСКОНТЕЙНЕРа, как прокси на результаты логистического дивизиона ДВМП
К сожалению, большинство дочек ДВМП не являются публичными компаниями и не публикуют квартальную отчетность в открытом доступе
А отчет РСБУ самого ДВМП, это только результаты флота и корпоративного центра
Динамика показателей 9 месяцев:
Выручка 6.5 млрд руб (+13%)
Себестоимость -8.7 млрд руб (-1.5%
Операц.прибыль -3.1 млрд руб (-18%)
Чистая прибыль 9.1 млрд руб (х5)
Прибыль выросла в 5 раз при выручке всего +13%, давайте разбираться как так получилось
В 3 квартале выручка выросла на 34% до 2.3 млрд руб
В квартальных РСБУ нет структуры выручки, но в 2022 году половина формировалась платой дочек за управление и чуть меньше от работы флота
Приходится показывать график выручки отдельно, так как совместный график прибыли и выручки выглядит очень странно
Причины такого странного графика две
1-ая это хроническая убыточность на операционном уровне из-за превышения себестоимости над выручкой
В 3 квартале операционный убыток составил 1.4 млрд руб или 0.49 руб/акция
За 9 месяцев операционный убыток составил -1.04 руб/акция
Почему себестоимость превышает выручку?
Основная статья расходов это зарплаты сотрудников
Из 9 млрд руб расходов на оплату труда в 2022 году более 5.5 млрд руб ушло на вознаграждение топ-менеджмента
Много это или мало судите сами
2-ая причина странного графика прибыли это дивиденды дочек, которые превышают выручку самого ДВМП
В 3 квартале подняли с дочек еще 4 млрд руб поэтому прибыль и выросла в 5 раз
Дивиденды дочек это основная статья доходов корпоративного центра
Сальдо финансовых расходов составило в 3 квартале всего -70 млн руб
Такое сальдо получается из-за того, что долг ДВМП это займы полученные от дочерних ВМТП и Русская тройка
А сам ДВМП выдал займы другим дочкам и платежи примерно равны
С долгом ничего интересного не происходит
Благодаря дивидендам дочек, корп.центр впервые за долгое время 3-и квартала подряд остается прибыльным!
В 3-ем квартале прибыль составила 2.8 млрд руб или 0.95 руб/акция
За 9 месяцев дивиденды дочек сформировали 3.07 руб/акция чистой прибыли
Благодаря полученной прибыли, накопленный убыток сократился до -1.4 млрд руб или -0.48 руб/акция
А капитал вырос до 8.92 руб/акция
Баланс ДВМП постепенно выздоравливает после многолетних проблем
И это еще без 80 млрд руб которые должны быть получены от Магомедова по решению суда
Что можно сказать про отчет?
Кроме увеличения выручки на 32% и очередных дивидендов дочек, в целом ничего интересного
Намного более важна недавняя новость об указе Президента о передаче государственного пакета акций ДВМП в виде имущественного вклада в капитал РОСАТОМ
Какую политику будет проводит РОСАТОМ по отношению к миноритарным акционерам?
Не захочет ли сделать принудительный выкуп акций с рынка и делистинг?
Пока ничего не известно
В недавнем интервью текущий председатель совета директоров ДВМП Андрей Северилов рассказал очень много интересного
В том числе о судьбе своего пакета акций и возможном выкупе акций РОСАТОМом
Хочется верить, что РОСАТОМ не будет выкупать акции ДВМП и компания останется публичной
Но судя по котировкам, упавшим за последние 3 месяца на 36% до 82 руб, не все инвесторы уверены в позитивном сценарии
Напомню, что прибыль ДВМП по МСФО за 1 полугодие составила 10.6 руб/акция
Компания без учета долга оценена сейчас в 4-5 годовых прибыли 2023 года
У бизнеса неплохие перспективы роста бизнеса в ближайшие годы благодаря увеличению флота, контейнерного парка и мощностей ВМТП
Интересно, что став госкомпанией ДВМП должно по логике подпадать под требование выплачивать 50% прибыли на дивиденды
За 2023 год они могли бы потенциально составить около 9-10 руб!
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter