1 декабря 2023 БКС Экспресс | Ростелеком
После прохождения экс-дивидендной даты по выплатам Ростелекома за 2022 г. в размере 5,45 на акцию аналитики БКС Мир инвестиций понижают целевую цену по бумагам компании на 5%, с 95 до 90 руб. за акцию. Закрытие реестра под дивиденды состоялось 1 декабря.
Подтверждаем рекомендацию «Держать» по обыкновенным акциям и «Покупать» по привилегированным с учетом избыточной доходности -5% и 6% соответственно. Бумаги компании торгуются с мультипликатором P/E 6х 2023, что на 30% ниже 10-летнего среднего уровня.
• Бизнес Ростелекома традиционно устойчив к неопределенности.
• Есть возможность для укрепления позиций в корпоративном сегменте: облачных сервисов и кибербезопасности.
• Дивдоходность за 2022 г. невысокая: 7% по «обычке», 8% — по «префам».
• Катализаторы: результаты за IV квартал 2023 г. по МСФО, которые должны появиться в марте 2024 г.
• Риски: экономические, конкурентные, регуляторные.
Как быстро закроется дивидендный гэп Ростелекома
Обыкновенные акции Ростелекома сегодня теряют более 7%, привилегированные в минусе более чем на 9% после прохождения дивидендной отсечки. Держатели бумаг получат 5,4465 руб. на акцию, что соответствует 6,7% и 7,2% дивдоходности на АО и АП соответственно.
Ростелеком — стабильная дивидендная фишка, основной доход акционеры получают как раз за счет дивидендов. Поэтому скорость закрытия дивгэпа особенно важна.
Предлагаем оценить, как скоро может закрыться дивидендный гэп.
Что говорит история
Дивидендные гэпы Ростелекома в последние годы закрываются довольно долго. Дивгэп 2021 г. все еще не закрыт, а дивгэпы в 2018 и 2022 гг. закрывались около 200 торговых дней. Исключение было лишь в 2019 г., когда разрыв закрылся за день для АО, а для АП его по сути не было.
Дивидендные перспективы
Дивидендная политика Ростелекома предполагает, что на выплаты на направляется не менее 5 руб. на одну акцию, но как минимум на 5% больше по сравнению с предыдущим отчетным годом.
При этом при выплатах по итогам 2021 г. компания отходила от дивполитики, заплатив 50% от чистой прибыли по МСФО или 4,56 руб. на акцию. В 2023 г. выплата дивидендов по итогам 2022 г. была смещена на конец года, в то время как раньше дивиденды выплачивались стабильно летом.
Подобные отклонения от дивполитики и смещение сроков выплат добавляют неопределенности по дивидендным перспективам. Снижение дивидендов относительно установленного минимума можно связать с особыми условиями 2022 г., ростом макроэкономической нестабильности. Очевидных причин для переноса выплат в 2023 г. сложно обозначить.
Тем не менее, в условиях более стабильной экономики в 2024 г., негативных сюрпризов от Ростелекома не ожидается. Финансовые результаты по итогам 9 месяцев были позитивными: OIBDA выросла на 13%, чистая прибыль прибавила 29% до 40,5 млрд руб. Показатель FCF составил 84,2 млрд руб. — на 77% выше уровня прошлого года. Финансовые возможности для выплат как минимум на уровне прошлого года есть. В базовом сценарии летом 2024 компания может заплатить около 5,5–6 руб. на бумагу (7,2–7,9% дивдоходности по АО и 7,9–8,7% дивдоходности по АП).
Причем из-за смещения выплат по итогам 2022 г. следующие дивиденды могут быть выплачены уже через 7 месяцев, а не через год как было раньше.
Что в итоге
Для закрытия дивгэпа Ростелекома может потребоваться — до полугода. Акции в моменте не выделяются сильными драйверами относительно голубых фишек. Дивдоходность на горизонте 12 месяцев выше среднерыночных уровней, но это связано со смещением выплат за 2022 г. При этом в условиях высокой ключевой ставки привлекательность консервативных дивидендных акций падает — капитал перетекает в долговые инструменты.
Аналитики БКС Мир инвестиций понизили целевую цену по обыкновенным и привилегированным акциям Ростелекома на 5% c 95 руб. до 90 руб. после прохождения экс-дивидендной даты.
Из позитивных моментов можно отметить, что следующие дивиденды Ростелекома могут быть выплачены уже летом, ждать осталось чуть более полугода.
Подтверждаем рекомендацию «Держать» по обыкновенным акциям и «Покупать» по привилегированным с учетом избыточной доходности -5% и 6% соответственно. Бумаги компании торгуются с мультипликатором P/E 6х 2023, что на 30% ниже 10-летнего среднего уровня.
• Бизнес Ростелекома традиционно устойчив к неопределенности.
• Есть возможность для укрепления позиций в корпоративном сегменте: облачных сервисов и кибербезопасности.
• Дивдоходность за 2022 г. невысокая: 7% по «обычке», 8% — по «префам».
• Катализаторы: результаты за IV квартал 2023 г. по МСФО, которые должны появиться в марте 2024 г.
• Риски: экономические, конкурентные, регуляторные.
Как быстро закроется дивидендный гэп Ростелекома
Обыкновенные акции Ростелекома сегодня теряют более 7%, привилегированные в минусе более чем на 9% после прохождения дивидендной отсечки. Держатели бумаг получат 5,4465 руб. на акцию, что соответствует 6,7% и 7,2% дивдоходности на АО и АП соответственно.
Ростелеком — стабильная дивидендная фишка, основной доход акционеры получают как раз за счет дивидендов. Поэтому скорость закрытия дивгэпа особенно важна.
Предлагаем оценить, как скоро может закрыться дивидендный гэп.
Что говорит история
Дивидендные гэпы Ростелекома в последние годы закрываются довольно долго. Дивгэп 2021 г. все еще не закрыт, а дивгэпы в 2018 и 2022 гг. закрывались около 200 торговых дней. Исключение было лишь в 2019 г., когда разрыв закрылся за день для АО, а для АП его по сути не было.
Дивидендные перспективы
Дивидендная политика Ростелекома предполагает, что на выплаты на направляется не менее 5 руб. на одну акцию, но как минимум на 5% больше по сравнению с предыдущим отчетным годом.
При этом при выплатах по итогам 2021 г. компания отходила от дивполитики, заплатив 50% от чистой прибыли по МСФО или 4,56 руб. на акцию. В 2023 г. выплата дивидендов по итогам 2022 г. была смещена на конец года, в то время как раньше дивиденды выплачивались стабильно летом.
Подобные отклонения от дивполитики и смещение сроков выплат добавляют неопределенности по дивидендным перспективам. Снижение дивидендов относительно установленного минимума можно связать с особыми условиями 2022 г., ростом макроэкономической нестабильности. Очевидных причин для переноса выплат в 2023 г. сложно обозначить.
Тем не менее, в условиях более стабильной экономики в 2024 г., негативных сюрпризов от Ростелекома не ожидается. Финансовые результаты по итогам 9 месяцев были позитивными: OIBDA выросла на 13%, чистая прибыль прибавила 29% до 40,5 млрд руб. Показатель FCF составил 84,2 млрд руб. — на 77% выше уровня прошлого года. Финансовые возможности для выплат как минимум на уровне прошлого года есть. В базовом сценарии летом 2024 компания может заплатить около 5,5–6 руб. на бумагу (7,2–7,9% дивдоходности по АО и 7,9–8,7% дивдоходности по АП).
Причем из-за смещения выплат по итогам 2022 г. следующие дивиденды могут быть выплачены уже через 7 месяцев, а не через год как было раньше.
Что в итоге
Для закрытия дивгэпа Ростелекома может потребоваться — до полугода. Акции в моменте не выделяются сильными драйверами относительно голубых фишек. Дивдоходность на горизонте 12 месяцев выше среднерыночных уровней, но это связано со смещением выплат за 2022 г. При этом в условиях высокой ключевой ставки привлекательность консервативных дивидендных акций падает — капитал перетекает в долговые инструменты.
Аналитики БКС Мир инвестиций понизили целевую цену по обыкновенным и привилегированным акциям Ростелекома на 5% c 95 руб. до 90 руб. после прохождения экс-дивидендной даты.
Из позитивных моментов можно отметить, что следующие дивиденды Ростелекома могут быть выплачены уже летом, ждать осталось чуть более полугода.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба