Главное
Рубль в прошлом месяце продолжил активно укрепляться. Доллар впервые с конца июня достигал 87,6 руб. Эти уровни стали для многих пессимистов неожиданными, да и оптимистично настроенные участники рынка вряд ли рассматривали их достижение в качестве базового сценария.
Подорожанию рубля способствовало усиление эффекта от мер, принятых ранее властями и ЦБ. Они были направлены в том числе на предотвращение дальнейшего обесценивания национальной валюты. Хотя эти благоприятные для нее регуляторные и монетарные условия сохранятся, в декабре рубль может испытать давление со стороны традиционного для конца года всплеска расходов государства, бизнеса и граждан.
Китайский юань на мировом рынке в прошлом месяце ощутимо укрепился в рамках коррекции, достигнув в паре с долларом самого высокого с начала июня уровня. Импульс спровоцировало улучшение фактора геополитики после встречи лидеров КНР и США. Несмотря на это, у нас юань вместе с другими ключевыми валютами обновил четырехмесячный минимум к рублю, котировки приближались к 12,2 руб. Пара CNY/RUB сохраняет лидерство по торговым оборотам среди других валютных пар.
В деталях
На протяжении большей части ноября рубль сохранял уверенную восходящую динамику, которая стартовала во второй половине октября. Лишь в последние две недели наблюдается коррекционное ослабление российской валюты, которое пока выглядит довольно сдержанно.
Ключевыми факторами укрепления рубля остаются жесткая монетарная политика Банка России, усиленный валютный контроль, который направлен на возврат и реализацию большой доли выручки экспортеров, а также ее относительно высокий уровень, сохраняющийся благодаря достаточно комфортной конъюнктуре рынка нефти.
Несмотря на вероятное сохранение в декабре этих благоприятных условий, курс рубля может продолжить умеренно дешеветь. Этому будет способствовать увеличение расходов федерального и муниципальных бюджетов, которое обычно происходит в конце года. В этот же период также возрастают траты бизнеса и потребителей, в том числе из-за новогодних праздников. В результате повышается спрос на импорт, что оказывает давление на рубль через всплеск покупок иностранной валюты.
Юань остается самой ликвидной валютой на российском рынке. В ноябре торговые обороты пары CNY/RUB TOM уже второй месяц подряд превысили совокупный объем торгов пары USD/RUB и EUR/RUB TOM. Такой результат юаня был зафиксирован у нас впервые за всю историю. Тенденция по-прежнему обусловлена увеличением доли китайской валюты во внешней торговле РФ, а также высокими геополитическими и санкционными рисками, которые отталкивают многих от валют недружественных стран.
Сырьевой фактор
Нефтяные цены в ноябре ускорили снижение, были обновлены четырехмесячные минимумы. В середине месяца нисходящая динамика приостановилась, котировки перешли к консолидации и коррекционным попыткам.
Просадка была вызвана сокращением геополитического дисконта из-за неоправдавшихся опасений по поводу разрастания арабо-израильского конфликта. В результате участники нефтяного рынка переключились на проблемы мировой экономики, которые все еще угрожают усугублением, что способно ухудшить долгосрочные перспективы сырьевого спроса. На этом фоне ключевые промышленные металлы остаются около достигнутых осенью минимумов за несколько лет, никель их обновил. Дополнительным негативом для нефти выступает усиление разногласий среди участников ОПЕК+ по поводу дальнейшей политики альянса.
В целом нефтяные цены остаются на достаточно комфортном для рубля уровне, поэтому на горизонте нескольких месяцев этот фактор вряд ли сумеет негативно повлиять на его курс. Даже серьезное снижение котировок нефти приведет к сокращению экспортной выручки в лучшем случае в январе из-за временного лага, с которым биржевые тенденции влияют на показатели внешней торговли. В то же время у нас по-прежнему недостаточно инвесторов и спекулянтов, которые бы заранее закладывали в котировки рубля как позитивные, так и негативные ожидания возможных изменений сырьевой конъюнктуры.
Регуляторный фактор
Высокая ключевая ставка постепенно усиливает позитивное влияние на рубль. Благодаря жестким денежно-кредитным условиям сокращается повышенная потребительская активность, что ослабляет импорт и спрос на валюту.
Кроме того, жесткая монетарная политика стимулирует экспортеров быстрее продавать валютную выручку, так как ее накопление за счет привлечения рублевых кредитов для оплаты налогов и расходов становится менее выгодным.
Очередное заседание Банка России по дальнейшему уровню ключевой ставки состоится 15 декабря. Она может быть вновь повышена, причем сразу на 100–200 базисных пунктов, поскольку недельная инфляция в конце ноября возобновила ускорение. Однако уже существующие денежно-кредитные условия, сдерживающие рост потребительских цен, должны постепенно погасить инфляционный всплеск. Поэтому вероятно скорое достижение пика ключевой ставки, но она может достаточно долго оставаться на относительно высоком уровне, что продолжит оказывать поддержку рублю в среднесрочной перспективе.
Долговой рынок
Российский долговой рынок в ноябре быстро восстанавливался. Индекс гособлигаций RGBI совершил мощный отскок от полуторалетнего минимума, установленного в конце октября. Индикатор во второй половине прошлого месяца достиг максимума с начала сентября.
Восходящей динамике способствуют ожидания скорого завершения цикла повышения ключевой ставки ЦБ РФ. Доходности облигаций стремятся в сторону ее долгосрочного уровня, который, скорее всего, будет существенно ниже, а значит, котировки долговых бумаг — выше.
Восходящая динамика рублевых облигаций (снижение их доходности) может усиливать приток средств на долговой рынок, в том числе за счет оттока с валютного. Это способно оказывать дополнительную поддержку рублю.
Перспективы декабря
В наступившем месяце ключевые факторы в целом продолжат позитивно сказываться на курсе рубля. Правда, декабрь и январь по статистике являются худшими для российской валюты. В первую очередь это связано с ростом расходов частного и государственного секторов экономики.
Дополнительным негативом выступает стремление многих инвесторов и спекулянтов уйти на длинные праздничные выходные в иностранной валюте. Правда, в последние несколько лет доля таких участников существенно сократилась на валютном рынке в пользу внешнеторговых компаний. В результате этот драйвер ослабил свое влияние на рубль.
Если внешние рыночные и геополитические условия существенно не изменятся, в базовом сценарии декабря доллар может находиться в диапазоне 89–92 руб., тяготея к его верхней границе.
Китайский юань на мировом рынке может растерять в ближайший месяц часть достижений ноября. Восходящая коррекция была в основном вызвана некоторым улучшением отношений между КНР и США после недавней встречи двух лидеров. Хотя это снизило угрозу эскалации торговой войны, что позитивно в том числе для китайской экономики, ее ключевые проблемы остаются актуальными. Пара USD/CNY в декабре способна вернуться выше 7,2. В этом случае у нас при реализации базового сценария юань будет находиться в коридоре 12,35–12,75 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Рубль в прошлом месяце продолжил активно укрепляться. Доллар впервые с конца июня достигал 87,6 руб. Эти уровни стали для многих пессимистов неожиданными, да и оптимистично настроенные участники рынка вряд ли рассматривали их достижение в качестве базового сценария.
Подорожанию рубля способствовало усиление эффекта от мер, принятых ранее властями и ЦБ. Они были направлены в том числе на предотвращение дальнейшего обесценивания национальной валюты. Хотя эти благоприятные для нее регуляторные и монетарные условия сохранятся, в декабре рубль может испытать давление со стороны традиционного для конца года всплеска расходов государства, бизнеса и граждан.
Китайский юань на мировом рынке в прошлом месяце ощутимо укрепился в рамках коррекции, достигнув в паре с долларом самого высокого с начала июня уровня. Импульс спровоцировало улучшение фактора геополитики после встречи лидеров КНР и США. Несмотря на это, у нас юань вместе с другими ключевыми валютами обновил четырехмесячный минимум к рублю, котировки приближались к 12,2 руб. Пара CNY/RUB сохраняет лидерство по торговым оборотам среди других валютных пар.
В деталях
На протяжении большей части ноября рубль сохранял уверенную восходящую динамику, которая стартовала во второй половине октября. Лишь в последние две недели наблюдается коррекционное ослабление российской валюты, которое пока выглядит довольно сдержанно.
Ключевыми факторами укрепления рубля остаются жесткая монетарная политика Банка России, усиленный валютный контроль, который направлен на возврат и реализацию большой доли выручки экспортеров, а также ее относительно высокий уровень, сохраняющийся благодаря достаточно комфортной конъюнктуре рынка нефти.
Несмотря на вероятное сохранение в декабре этих благоприятных условий, курс рубля может продолжить умеренно дешеветь. Этому будет способствовать увеличение расходов федерального и муниципальных бюджетов, которое обычно происходит в конце года. В этот же период также возрастают траты бизнеса и потребителей, в том числе из-за новогодних праздников. В результате повышается спрос на импорт, что оказывает давление на рубль через всплеск покупок иностранной валюты.
Юань остается самой ликвидной валютой на российском рынке. В ноябре торговые обороты пары CNY/RUB TOM уже второй месяц подряд превысили совокупный объем торгов пары USD/RUB и EUR/RUB TOM. Такой результат юаня был зафиксирован у нас впервые за всю историю. Тенденция по-прежнему обусловлена увеличением доли китайской валюты во внешней торговле РФ, а также высокими геополитическими и санкционными рисками, которые отталкивают многих от валют недружественных стран.
Сырьевой фактор
Нефтяные цены в ноябре ускорили снижение, были обновлены четырехмесячные минимумы. В середине месяца нисходящая динамика приостановилась, котировки перешли к консолидации и коррекционным попыткам.
Просадка была вызвана сокращением геополитического дисконта из-за неоправдавшихся опасений по поводу разрастания арабо-израильского конфликта. В результате участники нефтяного рынка переключились на проблемы мировой экономики, которые все еще угрожают усугублением, что способно ухудшить долгосрочные перспективы сырьевого спроса. На этом фоне ключевые промышленные металлы остаются около достигнутых осенью минимумов за несколько лет, никель их обновил. Дополнительным негативом для нефти выступает усиление разногласий среди участников ОПЕК+ по поводу дальнейшей политики альянса.
В целом нефтяные цены остаются на достаточно комфортном для рубля уровне, поэтому на горизонте нескольких месяцев этот фактор вряд ли сумеет негативно повлиять на его курс. Даже серьезное снижение котировок нефти приведет к сокращению экспортной выручки в лучшем случае в январе из-за временного лага, с которым биржевые тенденции влияют на показатели внешней торговли. В то же время у нас по-прежнему недостаточно инвесторов и спекулянтов, которые бы заранее закладывали в котировки рубля как позитивные, так и негативные ожидания возможных изменений сырьевой конъюнктуры.
Регуляторный фактор
Высокая ключевая ставка постепенно усиливает позитивное влияние на рубль. Благодаря жестким денежно-кредитным условиям сокращается повышенная потребительская активность, что ослабляет импорт и спрос на валюту.
Кроме того, жесткая монетарная политика стимулирует экспортеров быстрее продавать валютную выручку, так как ее накопление за счет привлечения рублевых кредитов для оплаты налогов и расходов становится менее выгодным.
Очередное заседание Банка России по дальнейшему уровню ключевой ставки состоится 15 декабря. Она может быть вновь повышена, причем сразу на 100–200 базисных пунктов, поскольку недельная инфляция в конце ноября возобновила ускорение. Однако уже существующие денежно-кредитные условия, сдерживающие рост потребительских цен, должны постепенно погасить инфляционный всплеск. Поэтому вероятно скорое достижение пика ключевой ставки, но она может достаточно долго оставаться на относительно высоком уровне, что продолжит оказывать поддержку рублю в среднесрочной перспективе.
Долговой рынок
Российский долговой рынок в ноябре быстро восстанавливался. Индекс гособлигаций RGBI совершил мощный отскок от полуторалетнего минимума, установленного в конце октября. Индикатор во второй половине прошлого месяца достиг максимума с начала сентября.
Восходящей динамике способствуют ожидания скорого завершения цикла повышения ключевой ставки ЦБ РФ. Доходности облигаций стремятся в сторону ее долгосрочного уровня, который, скорее всего, будет существенно ниже, а значит, котировки долговых бумаг — выше.
Восходящая динамика рублевых облигаций (снижение их доходности) может усиливать приток средств на долговой рынок, в том числе за счет оттока с валютного. Это способно оказывать дополнительную поддержку рублю.
Перспективы декабря
В наступившем месяце ключевые факторы в целом продолжат позитивно сказываться на курсе рубля. Правда, декабрь и январь по статистике являются худшими для российской валюты. В первую очередь это связано с ростом расходов частного и государственного секторов экономики.
Дополнительным негативом выступает стремление многих инвесторов и спекулянтов уйти на длинные праздничные выходные в иностранной валюте. Правда, в последние несколько лет доля таких участников существенно сократилась на валютном рынке в пользу внешнеторговых компаний. В результате этот драйвер ослабил свое влияние на рубль.
Если внешние рыночные и геополитические условия существенно не изменятся, в базовом сценарии декабря доллар может находиться в диапазоне 89–92 руб., тяготея к его верхней границе.
Китайский юань на мировом рынке может растерять в ближайший месяц часть достижений ноября. Восходящая коррекция была в основном вызвана некоторым улучшением отношений между КНР и США после недавней встречи двух лидеров. Хотя это снизило угрозу эскалации торговой войны, что позитивно в том числе для китайской экономики, ее ключевые проблемы остаются актуальными. Пара USD/CNY в декабре способна вернуться выше 7,2. В этом случае у нас при реализации базового сценария юань будет находиться в коридоре 12,35–12,75 руб.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter