3 декабря 2023 | Казаньоргсинтез RAZBORKA
RAZB0RKA отчета КАЗАНЬОРГСИНТЕЗ по РСБУ 3кв'23.
На фоне рекордов 2022 года, 1-ое полугодие у компании было слабым
Судя по региональной статистике, производство полимеров этилена в 1 полугодии снизилось на 5%
В Июле падение производства ускорилось до -17% год к году
Это данные в целом по республике, но вклад результатов КОСа значителен
Из-за более низких цен по сравнению с 2022 годом, выручка в 1 полугодии снизилась на 26%, а чистая прибыль в 2 раза до 11 млрд руб или 6.6 руб/акция
В Сентябре, при падении прибыли компании в 2 раза акции разогнали до рекордных 149 руб на гигантском объеме торгов
Но ближе к концу месяца, на фоне общей коррекции 2-3 эшелона, акции подешевели на 25% до 113 руб
Писал о том, что это дорого и цена должна быть еще ниже
С 25 Сентября завод был остановлен на плановый ремонт
Снижение производства в 1 полугодии и плановый ремонт привели к тому, что цены на полиэтилен выросли с начала года к концу Сентября на 26%
Рост цен должен был поддержать финансовые показатели компании в 3 квартале
Производство этилена в Татарстане в Сентябре упало на 38%, а полимеров этилена на 12.5% г-к-г
Давайте посмотрим, что дало сочетание роста цен и снижения производства
Динамика показателей 9 месяцев:
Выручка 76 млрд руб (-18%)
Себестоимость 48 млрд руб (-16%)
Операц.прибыль 22 млрд руб (-28%)
Чистая прибыль 16.8 млрд руб (-33%)
Динамика 9 месяцев остается отрицательной, но выглядит лучше чем динамика 1-го полугодия!
Выручка в 3 квартале выросла на 7% г-к-г до 25 млрд руб
Рост цен на продукцию все-таки "победил" эффект от снижения производства
За счет опережающего роста выручки над расходами, операционная прибыль выросла на 36% г-к-г до 7.4 млрд руб или 4.1 руб/акция
Интересно, что прибыль держится уже 3-и квартала подряд на одном уровне, благодаря чему за 9 месяцев заработано 12.4 руб/акция
Если 4-ый квартал будет хотя бы на уровне прошлого года, за 2023 год операционная прибыль составит 15.6 руб/акция
У компании по-прежнему почти нет долга
Проблема с "зависшими" на СИБУРе деньгах, о которой писал прошлый раз, частично была решена
Дебиторская задолженность сократилась в 2 раза с 22.8 до 11.3 млрд руб!
Денежная позиция и финансовые вложения остались на уровне 2-го квартала
Куда же делись полученные от дебиторов 11 млрд руб?
Эти 11 и еще 4 млрд руб ушли на погашение задолженности КОСа перед поставщиками, СИБУРОм и акционерами
Напомню, что КОС должен был выплатить в 3 квартале 16 млрд руб дивидендов и они висели в кредиторской задолженности
Поэтому СИБУР вернул заработанное КОСу сократив дебиторку
После чего КОС выплатил СИБУРу и прочим акционерам эти деньги уже в виде дивидендов
Такой вот денежный круговорот...
Сальдо финансовых доходов/расходов в 3 квартале принесло +181 млн руб
Прочие доходы/расходы в 3 квартале составили всего -85 млн руб против -1.3 млрд руб в 2022
На сколько я понимаю, в прошлом году большие убытки были связаны с переоценкой активов из-за падения курса $
В итоге, что мы имеем в компонентах чистой прибыли 3 квартала:
Операц.прибыль 7.4 млрд (+36%)
Финансовые доходы/расходы 181 млн руб (x3)
Прочие доходы/расходы -85 млн руб (-93%)
Налог на прибыль -2.4 млрд руб (+124%)
В результате, прибыль выросла на 61% г-к-г до 5 млрд руб или 2.8 руб/акция
За 9 месяцев заработали 9.4 руб/акция
Если заработают в 4-ом квартале еще 2.8 руб, прибыль за 2023 год составит 12.2 руб
Дивидендная политика подразумевает выплату не менее 70% прибыли РСБУ на дивиденды по обыкновенным акциям
Дивиденды на префы КАЗАНЬОРГСИНТЕЗ фиксированы на уровне 0.25 руб/акция
В итоге, если менеджмент будет руководствоваться дивидендной политикой, дивиденд за 2023 год при 70% выплате может составить 8.5 руб/акция
Это чуть меньше чем 9.1 руб дивидендов за 2022 год
Обыкновенные акции стоят 100 руб, что уже на 33% ниже пиков Сентября
Расчетная дивидендная доходность в 8.5% за следующие 7 месяцев
Только кто может гарантировать, что менеджмент опять не отойдет от дивполитики, и выплатит менее 70%, как это было сделано с дивидендами за 2022 год?
Кроме того, по-прежнему непонятна ситуация с обеспеченностью сырьем
КАЗАНЬОРГСИНТЕЗу хронически не хватает сырья, что мешает росту производства
С учетом этих рисков, хочется иметь дивидендную доходность выше рынка
Пока же при текущей цене, доходность КАЗАНЬОРГСИНТЕЗ в 1.5 раза ниже средней прогнозной доходности за 2023 у бумаг с бОльшей ликвидностью и предсказуемостью
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter