8 декабря 2023 Financial Times
Заемщики с высоким рейтингом, включая General Motors Financial, объявили о новых сделках на этой неделеВыпуск облигаций американскими и европейскими компаниями растет, поскольку рынок становится более уверенным в снижении процентных ставок в следующем году
Компании по обе стороны Атлантики спешат выпускать долговые обязательства, пользуясь преимуществами самых дешевых заимствований, доступных за последние несколько месяцев после резкого ралли на мировом рынке облигаций.
Согласно данным, только в ноябре корпоративные заемщики в США и Европе выпустили облигации инвестиционного уровня и мусорные облигации на сумму $246 млрд. Это на 57% больше, чем в октябре, и на $16 млрд выше среднего показателя за первые 10 месяцев года, согласно данным LSEG.
На этой неделе продолжился шквал эмиссий облигаций: заемщики с высоким рейтингом, включая General Motors Financial, производителя фосфатов Mosaic и владельца телекоммуникационной башни Crown Castle, объявили о новых сделках.
Ниже по лестнице кредитного качества находятся заемщики с низким рейтингом, в том числе Kinetic Holdings, автомобильная фирма Credit Acceptance и компания по ипотечному жилищному кредитованию PennyMac Financial Services, среди тех, кто пополнил ряды эмитентов в последние дни.
«Вы не увидите такого уровня активности через неделю после Дня Благодарения или в декабре» в обычный год, сказал Тедди Ходжсон, соруководитель синдиката инвестиционного уровня Morgan Stanley.
Ускорение выпуска новых бумаг последовало за быстрым изменением настроений инвесторов за последние несколько недель, когда рынки начали учитывать снижение процентных ставок в США и Европе в первой половине следующего года. Еще в октябре опасения по поводу процентных ставок в свете тезиса ФРС «выше и дольше» заставили многие компании отложить планы заимствований.
«Определенно существует волна предложения, пытающаяся выйти на рынок до конца года», - сказала Морин О'Коннор, руководитель отдела высококлассных международных долговых обязательств Wells Fargo.
«Все, что сложнее [эмитировать] в условиях нестабильного рынка, теперь находит радушный прием», — добавила она. «[Условия] настолько значительно улучшились по сравнению с тем, где мы были в октябре, что вы видите, что на рынок выходят некоторые из более по-настоящему оппортунистических вещей».
Облигации США показали в ноябре свои лучшие месячные показатели почти за четыре десятилетия, поскольку более мягкие, чем прогнозировалось, данные по инфляции и занятости усилили ожидания того, что Федеральная резервная система и Европейский центральный банк начнут снижать ставки уже весной 2024 года.
Доходность казначейских облигаций, которая движется обратно пропорционально ценам, резко упала и привела к снижению стоимости заимствований для компаний всего кредитного спектра.
По данным Ice BofA, средняя доходность эмитентов облигаций США с высоким рейтингом сейчас составляет 5,52 процента, что является самым низким уровнем с июля. Между тем, доходность мусорных облигаций сейчас составляет менее 8,4%, что также является самым низким уровнем с июля.
«Это не похоже на рынок, который донашивает ботинки до конца года. Это один из самых позитивных фонов в этом году", - сказал Марк Линаг, глава глобального отдела финансирования инвестиционного класса в BNP Paribas. "Для компаний сейчас самое подходящее время».
Поскольку доходность упала, премия по казначейским облигациям, выплачиваемая корпоративными заемщиками за выпуск долговых обязательств, также быстро упала, поскольку аппетит инвесторов к риску увеличился. Так называемый «спред» по облигациям инвестиционного уровня упал до 1,12 процентных пункта, что близко к самому узкому уровню с февраля 2022 года.
Частично рост эмиссии отражает «сдерживаемый объем» сделок, которые ожидались в октябре и начале ноября, сказал Ричард Зогеб, глобальный руководитель рынков долгового капитала Citi. Однако есть также «абсолютно определенная часть людей, которые видят, как [компании] выходят на рынок и чего они могут достичь, и говорят: «Ух ты, это выглядит довольно привлекательно».
Указывая на конфликты на Ближнем Востоке и на Украине, он отметил, что "в мире все еще много неопределенности".
«[Заемщики говорят]: «Если я смогу действовать быстро, возможно, мне стоит подумать о доступе к этому рынку», - добавил он.
Пока что общие объемы в четвертом квартале, как ожидается, не будут значительно выше среднего из-за слабых объемов в октябре , говорят банкиры.
Однако снижение стоимости долга означает, что «ряд эмитентов [принимают] сознательное решение опередить финансирование в следующем году», сказал Ходжсон из Morgan Stanley.
«Рынок облигаций инвестиционного класса редко удерживает спреды [на таких уровнях] в течение длительного времени, за исключением экстремальных условий стимулирования, как мы видели во время Covid», — добавил он.
Многим компаниям предстоит рефинансирование. Например, согласно октябрьскому отчету рейтингового агентства Moody's, американские компании инвестиционного класса имеют рекордный объем облигаций на сумму $1,26 трлн, срок погашения которых наступит в ближайшие пять лет, что на 12 % больше, чем в прошлом году. Спекулятивные облигации, или облигации с мусорным рейтингом, подлежат погашению за тот же период на сумму $1,87 трлн, что также является новым рекордом.
По мнению некоторых, спешка с заимствованиями может также отражать опасения, что неожиданные данные или другие события - например, более высокий, чем прогнозировалось, отчет по инфляции - могут спровоцировать разворот доходности облигаций.
«Есть ощущение, что [рынок] будет и дальше чувствовать себя хорошо, но вполне возможно, что что-то сломается», - сказал О'Коннор из Wells Fargo. «Поэтому некоторые компании говорят: «Почему бы не пойти сейчас и не снизить риск хотя бы части моих потребностей в финансировании — если не всех?».
Зогеб из Citi заявил, что рынок, скорее всего, останется стабильным до Рождества. «Мы и наши конкуренты подбадриваем людей и говорим: «Это действительно здорово», — сказал он.
«Инвесторы полагают, что инфляция находится под контролем и что мы движемся к мягкой посадке. . . но никто не знает наверняка, и все может быстро измениться».
http://www.ft.com/ (C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter