8 декабря 2023 БКС Экспресс | TCS Group
Подтверждаем нашу топ-идею «Лонг TCS Group» и ждем дальнейшего ререйтинга на 10% к концу января после рекордных результатов за III квартал 2023 г. по МСФО, несмотря на текущую слабость котировок. Мы считаем эту динамику фундаментально неоправданной.
Главное
• Рекордная прибыль за III квартал 2023 г. по МСФО — 23,6 млрд руб., рост в 4 раза г/г. Высокая рентабельность — 37,8%. Клиентская база в III квартале выросла до 37,6 млн человек против 27,9 млн за аналогичный период 2022 г.
• 2023 г. — ориентиров от компании пока нет. Позитивные заявления CEO по динамике кредитования и количества клиентов.
• Оценка: P/E 2023п 7,7х и P/BV 2023п 2,2x, хороший потенциал.
• Доходность: 10% к концу января.
• Катализаторы: результаты за IV квартал 2023 г. по МСФО, редомициляция.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
Рекордные результаты за III квартал 2023 г. по МСФО. TCS Group заработала рекордную прибыль за III квартал 2023 г. по МСФО в размере 23,6 млрд руб. с рентабельностью капитала 37,8%. Увеличение квартал к кварталу достигло 17%, а год к году — в 4 раза.
Рентабельность вернулась на высокий уровень за счет роста кредитного портфеля, снижения стоимости риска и увеличения клиентской базы до 37,6 млн против 27,9 млн в III квартале 2022 г. Чистый процентный доход также поставил новый рекорд: вырос на 16% к/к и на 69% г/г и составил 61,8 млрд руб. Это произошло благодаря двум факторам. Во-первых, восстановлению маржинальности банковского бизнеса: чистая процентная маржа составила 15,9% против 12,7% в III квартале 2022 г. Во-вторых, речь идет о сильном росте кредитного портфеля — на 13% к/к, до 888 млрд руб. (+52% г/г). Хорошую динамику также показали комиссионные доходы после умеренного II квартала.
Хорошее качество активов, диверсификация выручки. Отчисления в резерв увеличились на фоне роста кредитного портфеля, при этом качество активов улучшилось при снижении доли неработающих активов. Компания продолжает инвестировать в рост и технологии — это отражается в увеличении операционных расходов, которое продолжается. Важно отметить, что более половины выручки TCS Group приходится на бизнесы, не связанные с кредитованием: 52% выручки группы и 49% прибыли до налогообложения по итогам 9 месяцев 2023 г.
У нас сильные ожидания на 2023 г., отмечаем позитивные тенденции. Компания пока не возобновила телеконференции с менеджментом после раскрытия финансовых результатов и не публикует свои прогнозы на 2023 г.
Мы отмечаем сильные тенденции в отношении роста клиентской базы, которая достигла 37,6 млн по итогам III квартала 2023 г. против 27,9 млн за аналогичный период 2022 г. Увеличение клиентской базы и бизнеса, нормализация стоимости риска и хорошая динамика в кредитах позволяют ожидать сильных финансовых результатов и в дальнейшем.
Позитивный взгляд, хороший потенциал роста. TCS Group — сильная история роста в финансовом секторе, и оценка предполагает премию к игрокам с более сдержанным потенциалом роста.
По нашим текущим оценкам, TCS Group торгуется на уровне P/E 2023п 7,7х и P/BV 2023п 2,2x. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании: сильное увеличение клиентской базы обеспечивает рост бизнеса и доходов, а диверсификация выручки служит защитным фактором в различные циклы экономики. Наша фундаментальная рекомендация на 12 месяцев — «Покупать».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Главное
• Рекордная прибыль за III квартал 2023 г. по МСФО — 23,6 млрд руб., рост в 4 раза г/г. Высокая рентабельность — 37,8%. Клиентская база в III квартале выросла до 37,6 млн человек против 27,9 млн за аналогичный период 2022 г.
• 2023 г. — ориентиров от компании пока нет. Позитивные заявления CEO по динамике кредитования и количества клиентов.
• Оценка: P/E 2023п 7,7х и P/BV 2023п 2,2x, хороший потенциал.
• Доходность: 10% к концу января.
• Катализаторы: результаты за IV квартал 2023 г. по МСФО, редомициляция.
• Риски: макроэкономика и геополитическая ситуация.
В деталях
Рекордные результаты за III квартал 2023 г. по МСФО. TCS Group заработала рекордную прибыль за III квартал 2023 г. по МСФО в размере 23,6 млрд руб. с рентабельностью капитала 37,8%. Увеличение квартал к кварталу достигло 17%, а год к году — в 4 раза.
Рентабельность вернулась на высокий уровень за счет роста кредитного портфеля, снижения стоимости риска и увеличения клиентской базы до 37,6 млн против 27,9 млн в III квартале 2022 г. Чистый процентный доход также поставил новый рекорд: вырос на 16% к/к и на 69% г/г и составил 61,8 млрд руб. Это произошло благодаря двум факторам. Во-первых, восстановлению маржинальности банковского бизнеса: чистая процентная маржа составила 15,9% против 12,7% в III квартале 2022 г. Во-вторых, речь идет о сильном росте кредитного портфеля — на 13% к/к, до 888 млрд руб. (+52% г/г). Хорошую динамику также показали комиссионные доходы после умеренного II квартала.
Хорошее качество активов, диверсификация выручки. Отчисления в резерв увеличились на фоне роста кредитного портфеля, при этом качество активов улучшилось при снижении доли неработающих активов. Компания продолжает инвестировать в рост и технологии — это отражается в увеличении операционных расходов, которое продолжается. Важно отметить, что более половины выручки TCS Group приходится на бизнесы, не связанные с кредитованием: 52% выручки группы и 49% прибыли до налогообложения по итогам 9 месяцев 2023 г.
У нас сильные ожидания на 2023 г., отмечаем позитивные тенденции. Компания пока не возобновила телеконференции с менеджментом после раскрытия финансовых результатов и не публикует свои прогнозы на 2023 г.
Мы отмечаем сильные тенденции в отношении роста клиентской базы, которая достигла 37,6 млн по итогам III квартала 2023 г. против 27,9 млн за аналогичный период 2022 г. Увеличение клиентской базы и бизнеса, нормализация стоимости риска и хорошая динамика в кредитах позволяют ожидать сильных финансовых результатов и в дальнейшем.
Позитивный взгляд, хороший потенциал роста. TCS Group — сильная история роста в финансовом секторе, и оценка предполагает премию к игрокам с более сдержанным потенциалом роста.
По нашим текущим оценкам, TCS Group торгуется на уровне P/E 2023п 7,7х и P/BV 2023п 2,2x. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании: сильное увеличение клиентской базы обеспечивает рост бизнеса и доходов, а диверсификация выручки служит защитным фактором в различные циклы экономики. Наша фундаментальная рекомендация на 12 месяцев — «Покупать».
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter