9 декабря 2023 | Мать и Дитя RAZBORKA
RAZB0RKA результатов МАТЬ И ДИТЯ 3кв'23.
Если еще незнакомы с МАТЬ И ДИТЯ, делал большую разборку истории компании и её основателя Марка Курцера
Напомню, что МАТЬ И ДИТЯ отчитывается по МСФО только 1 раз в полгода
На основе квартальных операционных результатов можно посмотреть динамику выручки и сделать прогноз прибыли
Делал такой прогноз по итогам 1 полугодия
Согласно прогнозу, прибыль 1-го полугодия выросла в 3 раза до 3.6 млрд руб или 48 руб/акция
Рост прибыли был связан с тем, что в прошлом году был значительный убыток от переоценки основных средств и убыток от курсовых разниц
По факту заработали всего на 200 млн меньше, 3.4 млрд руб или 45 руб/акция
Компания платит 50% прибыли на дивиденды 2 раза в год
Расчетный дивиденд за 1 полугодие составлял 22.4 руб/акция
С учетом невыплаченного дивиденда за 2п'22, общий дивиденд за последние 12 месяцев мог составить 46.4 руб
Задержка с выплатой дивидендов связана с переездом компании с Кипра в Калининград
27 Октября Ведомости написали, что МАТЬ И ДИТЯ после переезда может рекомендовать выплатить дивиденды за предыдущие периоды
Новость про возвращение дивидендов позитивна, а вот возможность допэмиссии для сделок M&A немного настораживает
Кого собрались покупать?
С какой оценкой?
Напомню, что компания начала в этом году строительство центра ЛАПИНО-3
По ссылке можно посмотреть внешний вид и описание проекта
Кроме того, в Июле компания купила здание медцентра в Москве за 2.2 млрд руб
И ЛАПИНО и этот центр потребуют значительных средств на свое оснащение в ближайшие 1-2 года
Сейчас бизнес компании способен генерировать около 4.5 млрд руб или 60 руб/акция операционного денежного потока за полугодие
За такие деньги кого-то крупного действительно не купить
Брать долг под текущие 15-17% тоже не самый лучший вариант
По этому и "всплыл" вариант с допэмиссией и размытием долей акционеров
Давайте переходить к операционным результатам и прогнозу прибыли 3-го квартала
Компания группирует все свои многочисленные услуги в 4 операционных сегмента: Посещения, Койко-дни, ЭКО и Роды
Количество посещений клиник и госпиталей группы выросло на 9% до 528 тыс
7 кварталов непрерывного устойчивого роста!
А вот койко-дни снизились на 11% до 34 тыс
На сколько я понимаю, это связанно с снижение заболеваемости COVID-19 в этом году
Количество цикло ЭКО выросло на 13% до 4.8 тыс
В пресс-релизе пишут, что начали применять новый метод EmbryoScope
Но самый бурный рост показали роды, выросшие на 16% до 2.8 тыс
На фоне общего снижения рождаемости в стране, это выглядит каким-то чудом
Компания объясняет этот рост высокой загрузкой нового центра "Лахта" в Питере и выходом на проектную мощность госпиталя "Тюмень-1" и самарского "ИДК"
Кроме койко-дней в Москве, в 3-ем квартале почти все остальные услуги подорожали
Родить ребенка стоит сейчас в Москве 485 тыс, а в регионах 202 тыс руб
Рост количественных показателей работы и рост цен привели к увеличению выручки
Особо отмечу рост выручки сегмента ЭКО на 22% до 1.3 млрд и сегмента Роды на 19% до 0.9 млрд руб
Выручка от посещений выросла на 14% до 1.9 млрд, а вот выручка сегмента Койко-дни упала на 10% до 2.0 млрд руб
В результате, общая выручка выросла всего на 5% до 6.8 млрд руб
Уровень 6-7 млрд выручки держится уже 12 кварталов подряд и для выхода на новые действительно нужно расширение бизнеса за счет строительства и сделок поглощения
Из отчета МСФО за 1 полугодие мы знаем, что рентабельность чистой прибыли была 26%
Предположим, что благодаря росту денежной позиции до 7 млрд руб и росту ставок по депозитам, % доходы выросли в 3-ем квартале, что дало увеличение рентабельности до 27%
В таком случае, чистая прибыль 3-го квартала выросла на 3% до 1.8 млрд руб или 24 руб/акция
Вклад 3-го квартала в дивидендную копилку при 50% выплате составит 12 руб
Суммарно за 9 месяцев там лежит уже 36.4 руб
С учетом пропущенных дивидендов за 2021-2022 год, накоплено около 81 руб/акция или 6 млрд руб
Как Вы видели, деньги на такую щедрую выплату у компании есть
Расписки компании с 1000 руб на конец Августа снизились уже на 28% до 720 руб
Если прибыль 4-го квартала будет такой же как в 3-ем, годовая прибыль составит около 90 руб, а дивиденд около 46 руб/акция
Компания оценена в 8 годовых прибылей с доходностью в 6.5%
Если выплатят дивиденды и за 2023 год и все пропущенные, то доходность вырастет до 11-12%
Но как Вы понимаете, это будет большой, но разовый дивиденд
Продолжаю считать, что компания оценена дорого, как по сравнению с генерируемым доходом акционеров, так и с точки зрения стоимости активов
Активы компании на балансе оценены всего в 36 млрд руб или 484 руб/акция
Собственного капитала у компании 30 млрд руб или 400 руб/акция
За что рынок готов сейчас платить почти в 2 раза больше?
Не знаю
Кроме того, появился новый фактор возможной допэмисии
Кого могут купить и за сколько могут купить?
Скорее всего, это кто-то с 10-го по 4-ое место из этого списка
Оценка сделки в 1 выручку означает потенциальное размытие акций от 20% до 50%
По идее, под эту потенциальную сделку котировки акций МАТЬ И ДИТЯ должны "держать" максимально высоко
Но рано или поздно цена придет к своим фундаментально обоснованным значениям
(C) Источник
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter