30 ноября 2009
Кризис. По просьбе «Ф.» эксперты анализируют перспективы долгового и валютного рынка в ближайшие месяцы.
Михаил Гонопольский, начальник управления информационной и аналитической поддержки Бинбанка:
– В декабре ожидается благоприятная конъюнктура на российском долговом рынке. ЦБ, вероятно, продолжит смягчение кредитно-денежной политики, однако даже при нынешней минимальной ставке репо на уровне 6,25% потенциал сужения спрэда к доходностям ОФЗ и корпоративных облигаций первого-второго эшелонов достаточно значителен. Напомню, что в относительно благополучный период июня–июля 2008 года разница между ставками по ОФЗ и по операциям репо была нулевой, а по некоторым выпускам даже отрицательной. Сейчас же спрэды между доходностями самых надежных облигаций и стоимостью рефинансирования в ЦБ составляют в среднем 150–500 б.п. С учетом крайне благоприятной ситуации с ликвидностью, особенно в декабре, есть основания для дальнейшего повышения котировок облигаций, выпущенных заемщиками с безупречным кредитным качеством. Также в корпоративном сегменте рублевого долга ожидается большой объем новых размещений, проводимых первоклассными эмитентами. Инвесторам выгодно участвовать в таких сделках, поскольку заемщики зачастую предоставляют премию к рынку, к тому же давая возможность сразу купить большой пакет. Мы ожидаем, что подобные размещения будут проходить с серьезной переподпиской.
Алексей Михеев, аналитик инвестиционного департамента ВТБ24:
– Казначейство США в ежеквартальном отчете, опубликованном в начале ноября, сократило прогноз заимствований на четвертый квартал на $209 млрд до $276 млрд. Это неудивительно, учитывая, что в октябре вообще произведено чистое погашение долга в размере $64 млрд, во многом объясняющее слабость доллара этой осенью. Но, согласно тому же отчету, в первом квартале 2010-го казначейство привлечет с рынка $478 млрд, что должно вызвать спрос на американскую валюту. Дорогой доллар нужен США для более выгодного размещения обязательств. В разгар кризиса власти выручали в среднем $500 млрд в квартал, профинансировав рекордный дефицит бюджета в $1,42 трлн за последний финансовый год. Однако мы склонны сомневаться, что произойдет возврат к политике активного привлечения займов и дорогого доллара. Дело в том, что почти решена проблема коротких долгов, сформированных в период эмиссии кэш-биллей (внеочередных векселей с периодом погашения до года). Такие долги переброшены на дальние сроки за счет размещения больших объемов нот. В декабре предстоит погасить только два выпуска кэш-биллей суммарно на $55 млрд, а следующее погашение намечено на 1 апреля. Это развязывает руки США в краткосрочной перспективе. Мы ожидаем роста ключевой пары до $1,57 к концу января, поскольку слабый доллар необходим для поддержки американской промышленности.
Алексей Перегудов, замначальника отдела операций на международных рынках Собинбанка:
– Почти шесть месяцев прослеживалась устойчивая тенденция роста евро против доллара, однако в последнее время пара зажата в диапазоне $1,46-1,51. Поддержку американской валюте оказывает фиксация прибыли по длинным позициям в евро. Тем не менее, фундаментальных причин для изменения тенденции мы не видим. Низкие ставки, рекордный дефицит бюджета США, высокий уровень безработицы – все эти факторы и далее будут давить на доллар наряду со снижением его авторитета как мировой резервной валюты. Кроме того, исторически евро растет в конце года. Таким образом, мы прогнозируем в декабре ослабление американской валюты до $1,52–1,55. Ее дальнейшее падение может вступить в конфликт со снижением аппетита к риску и привести к коррекционному движению в начале 2010 года. Наш прогноз по паре на январь – $1,48–1,51. В России в декабре мы не ожидаем значительного укрепления доллара, несмотря на традиционную фиксацию прибыли иностранными инвесторами в конце года, а также навес рублевой ликвидности. Объем долларовой массы по-прежнему высок, а влияние навеса сгладят крупные размещения облигаций. Пока доллар на Forex находится в нисходящем тренде, а валюты стран-экспортеров сырья пользуются спросом, торги на ММВБ будут проходить спокойно. Приблизительный диапазон для доллара – 27–30 рублей
Михаил Гонопольский, начальник управления информационной и аналитической поддержки Бинбанка:
– В декабре ожидается благоприятная конъюнктура на российском долговом рынке. ЦБ, вероятно, продолжит смягчение кредитно-денежной политики, однако даже при нынешней минимальной ставке репо на уровне 6,25% потенциал сужения спрэда к доходностям ОФЗ и корпоративных облигаций первого-второго эшелонов достаточно значителен. Напомню, что в относительно благополучный период июня–июля 2008 года разница между ставками по ОФЗ и по операциям репо была нулевой, а по некоторым выпускам даже отрицательной. Сейчас же спрэды между доходностями самых надежных облигаций и стоимостью рефинансирования в ЦБ составляют в среднем 150–500 б.п. С учетом крайне благоприятной ситуации с ликвидностью, особенно в декабре, есть основания для дальнейшего повышения котировок облигаций, выпущенных заемщиками с безупречным кредитным качеством. Также в корпоративном сегменте рублевого долга ожидается большой объем новых размещений, проводимых первоклассными эмитентами. Инвесторам выгодно участвовать в таких сделках, поскольку заемщики зачастую предоставляют премию к рынку, к тому же давая возможность сразу купить большой пакет. Мы ожидаем, что подобные размещения будут проходить с серьезной переподпиской.
Алексей Михеев, аналитик инвестиционного департамента ВТБ24:
– Казначейство США в ежеквартальном отчете, опубликованном в начале ноября, сократило прогноз заимствований на четвертый квартал на $209 млрд до $276 млрд. Это неудивительно, учитывая, что в октябре вообще произведено чистое погашение долга в размере $64 млрд, во многом объясняющее слабость доллара этой осенью. Но, согласно тому же отчету, в первом квартале 2010-го казначейство привлечет с рынка $478 млрд, что должно вызвать спрос на американскую валюту. Дорогой доллар нужен США для более выгодного размещения обязательств. В разгар кризиса власти выручали в среднем $500 млрд в квартал, профинансировав рекордный дефицит бюджета в $1,42 трлн за последний финансовый год. Однако мы склонны сомневаться, что произойдет возврат к политике активного привлечения займов и дорогого доллара. Дело в том, что почти решена проблема коротких долгов, сформированных в период эмиссии кэш-биллей (внеочередных векселей с периодом погашения до года). Такие долги переброшены на дальние сроки за счет размещения больших объемов нот. В декабре предстоит погасить только два выпуска кэш-биллей суммарно на $55 млрд, а следующее погашение намечено на 1 апреля. Это развязывает руки США в краткосрочной перспективе. Мы ожидаем роста ключевой пары до $1,57 к концу января, поскольку слабый доллар необходим для поддержки американской промышленности.
Алексей Перегудов, замначальника отдела операций на международных рынках Собинбанка:
– Почти шесть месяцев прослеживалась устойчивая тенденция роста евро против доллара, однако в последнее время пара зажата в диапазоне $1,46-1,51. Поддержку американской валюте оказывает фиксация прибыли по длинным позициям в евро. Тем не менее, фундаментальных причин для изменения тенденции мы не видим. Низкие ставки, рекордный дефицит бюджета США, высокий уровень безработицы – все эти факторы и далее будут давить на доллар наряду со снижением его авторитета как мировой резервной валюты. Кроме того, исторически евро растет в конце года. Таким образом, мы прогнозируем в декабре ослабление американской валюты до $1,52–1,55. Ее дальнейшее падение может вступить в конфликт со снижением аппетита к риску и привести к коррекционному движению в начале 2010 года. Наш прогноз по паре на январь – $1,48–1,51. В России в декабре мы не ожидаем значительного укрепления доллара, несмотря на традиционную фиксацию прибыли иностранными инвесторами в конце года, а также навес рублевой ликвидности. Объем долларовой массы по-прежнему высок, а влияние навеса сгладят крупные размещения облигаций. Пока доллар на Forex находится в нисходящем тренде, а валюты стран-экспортеров сырья пользуются спросом, торги на ММВБ будут проходить спокойно. Приблизительный диапазон для доллара – 27–30 рублей
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба