13 декабря 2023
Фондовые индексы выросли на прошлой неделе, индекс S&P 500 вырос на 0,2% и закрылся на отметке 4 604,37. Сейчас индекс вырос на 19,9% в годовом исчислении, на 28,7% по сравнению с минимумом закрытия 12 октября 2022 года в 3 577,03 и снизился на 4% по сравнению с рекордным максимумом закрытия 3 января 2022 года в 4 796,56.
Отличная новость, что экономика США продолжает создавать много рабочих мест каждый месяц. Только в пятницу мы узнали, что работодатели добавили в ноябре 199 000 рабочих мест.
Тем не менее, стоит откровенно поговорить о том, как охлаждается экономика. Как вы можете видеть на графике выше, темпы прироста рабочих мест значительно снизились по сравнению с уровнями лета 2021 года.
Для ясности, это не означает, что мы обречены на рецессию. Скорее, это признание того, что некоторые из необычных мощных факторов, которые стимулировали экономический рост в течение последних нескольких лет, ослабли. И данные, похоже, подтверждают, что экономические условия из очень жарких превратились в нечто более нормальное.
Беглый взгляд назад
Год назад многие экономисты предупреждали, что США катятся к рецессии.
В то время было немного сложно разобраться в этих медвежьих прогнозах, учитывая сохраняющиеся мощные экономические попутные ветры, сигнализирующие о будущем росте, и множество других причин для оптимизма.
Важно отметить, что инфляция в то время уже снижалась в течение нескольких месяцев, несмотря на устойчивый экономический рост, что свидетельствует о том, что мы можем наблюдать бычий сценарий мягкой посадки, при котором инфляция снижается до управляемых уровней без необходимости погружения экономики в рецессию.
Оглядываясь назад, мы теперь знаем, что экономика создавала рабочие места каждый месяц с начала года, потребительские расходы выросли до новых рекордных максимумов, а рост ВВП оставался положительным и даже ускорился в третьем квартале.
Мы переходим от великих времен к хорошим
Беспрецедентные избыточные сбережения потребителей на сумму в триллионы долларов, ошеломляюще большое количество открытых рабочих мест и рекордно высокий уровень заказов на основные средства.
Эти показатели примечательны тем, что они являются опережающими индикаторами: избыточные сбережения представляют собой дополнительные деньги, которые еще предстоит потратить; увеличение числа открытых вакансий означает наем, который еще предстоит осуществить, что также означает увеличение покупательной способности потребителей, которая еще не реализована; а заказы на основные средства представляют средства производства, которые предприятиям еще предстоит купить, что означает, что производителям еще предстоит проделать большую работу и что у предприятий, заказавших эти средства, появится больше возможностей.
В последние месяцы эти силы имели тенденцию к более нормальному уровню.
Избыточные сбережения сошли с пиковых уровней, и большинство экономистов сходятся во мнении, что эти остатки вскоре будут исчерпаны.
Совокупные избыточные сбережения домохозяйств пересмотрены в сторону повышения, но они падают
Количество вакансий значительно сократилось. Согласно исследованию BLS по вакансиям и текучести кадров, в октябре у работодателей было 8,73 миллиона открытых вакансий. Это был самый низкий показатель с марта 2021 года, и он значительно снизился по сравнению с максимумом марта 2022 года в 12,03 миллиона.
Количество вакансий снижается
За указанный период насчитывалось 6,50 миллиона безработных, что означает, что на одного безработного приходилось 1,3 вакансии. Этот показатель — один из наиболее очевидных признаков избыточного спроса на рабочую силу — близок к докризисному уровню.
Соотношение числа открытых вакансий к числу безработных приближается к докризисному уровню.
Заказы на капитальные товары, за исключением самолетов и обороны, также известные как основные капитальные вложения или инвестиции в бизнес, упали на 0,3% до 73,59 млрд долларов в октябре. Хотя этот показатель продолжает приближаться к рекордным уровням, рост, похоже, замедляется.
Заказы на капитальные вложения остаются на одном уровне
Давайте не будем паниковать
То, что избыточные сбережения уменьшились, не означает, что у людей закончились деньги. У людей определенно есть деньги. Люди сидят на богатстве. Просто дополнительные наличные, лежащие поверх всех этих денег, в значительной степени были потрачены.
И только потому, что количество вакансий сокращается, это не означает, что рынок труда в упадке. Вакансий по-прежнему много. Кроме того, активность увольнений остается низкой, активность найма остается высокой, а количество обращений за пособием по безработице остается низким. Просто работодатели не так отчаянно стремятся заполнить открытые вакансии, как это было в последние два года.
И только потому, что заказы на капитальные вложения сократились, это не означает, что деловая активность замедлилась. Большая часть этого оборудования еще не доставлена. После доставки, предприятия, скорее всего, станут более продуктивными, чем были когда-то.
Имейте в виду, что эти показатели охлаждения экономики являются предполагаемым результатом усилий Федеральной резервной системы по снижению инфляции. И, что особенно хорошо, темпы инфляции значительно снизились по сравнению с кризисными уровнями.
Действительно, мы, похоже, начинаем осознавать этот бычий сценарий мягкой посадки, при котором инфляция остывает до управляемых уровней без необходимости погружения экономики в рецессию.
Вот отличный график от экономиста Джастина Вулферса, отслеживающий траекторию ключевых показателей экономической активности.
"Какая рецессия?"
Как вы можете видеть, хотя темпы роста по некоторым ключевым показателям могут замедляться, они, тем не менее, продолжают расти.
“Если бы я попросил вас год назад нарисовать, как, по вашему мнению, могла бы выглядеть мягкая посадка, - написал Вулферс в Твиттере после пятничного отчета о занятости, - скорее всего, вы бы в значительной степени нарисовали текущие экономические данные”.
Но давайте также не будем расслабляться
Я думаю, будет справедливо сказать, что когда темпы роста замедлятся и силы, стимулирующие избыточный спрос, ослабнут, мы можем подвергнуться большему риску впадения в рецессию в ближайшем будущем.
И давайте будем реалистами: рецессии случаются.
Рецессии и волатильность рынка, связанные с экономическими спадами, являются досадными препятствиями на долгосрочном пути к накоплению богатства за счет рисковых активов.
Следовательно, я не думаю, что это совершенно необоснованно, что некоторые экономисты прогнозируют рецессию в 2024 году.
В то же время не все рецессии одинаковы. Безусловно, возможно, что следующая рецессия будет короткой и неглубокой. И имейте в виду, что если на данном этапе начнется рецессия, поскольку экономика находится в необычно и исторически сильном положении — это означает, что рецессия может превратить экономику из очень сильной в просто сильную.
Повторюсь, рецессия в ближайшей перспективе не является гарантированной. Но поскольку данные продолжают поступать, нам придется быть бдительными, поскольку мы наблюдаем за признаками того, что экономические прогнозы могут измениться.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Жалоба