15 декабря 2023 Тинькофф Банк
Завтра, 15 декабря, регулятор проведет очередное заседание, на котором примет решение по ключевой ставке. В базовом сценарии мы ждем, что Банк России сохранит ставку неизменной на уровне 15%. Но не исключаем, что регулятор может и повысить ставку на 100 б. п., до 16% годовых. При этом мы считаем, что завтра определится пик по ставке в текущем цикле ужесточения денежно-кредитной политики.
Почему так?
Текущие темпы инфляции начинают показывать признаки замедления. Сезонно сглаженная динамика в пересчете на год (SAAR) в октябре замедлилась до 9,5% с 14,5% в сентябре. В ноябре данный показатель несколько ускорился к прошлому месяцу (до 10,6%), однако его значение подтверждает наше мнение о том, что пик по инфляции пройден в начале осени. Кроме того, недельные данные по потребительским ценам в начале декабря также не демонстрируют ускорения текущих темпов. Так, на неделе с 5 по 11 декабря инфляция составила 0,2% н/н, а годовая инфляция замедлилась до 7,1% с 7,5% в ноябре. В настоящий момент рост потребительских цен идет примерно по верхней траектории прогнозного диапазона Банка России на текущий год (7,5%).
Стоит также отметить, что правительство в октябре ввело дополнительные меры валютного контроля (указ президента об обязательной продаже валютной выручки), что помогло стабилизировать курс рубля этой осенью. Это также позитивный фактор для замедления инфляции, так как во многом ускорение роста потребительских цен, которое наблюдалось в третьем квартале, было связано с девальвацией рубля. Поэтому (при прочих равных) от Банка России требуется меньшее ужесточение денежно-кредитной политики для стабилизации инфляции.
Объемы кредитования остаются высокими (особенно в ипотеке), но тоже показывают признаки замедления. Сам Банк России также ожидает замедления роста объемов кредитования в четвертом квартале, в том числе за счет:
повышения первоначального взноса по льготной ипотеке до 20%;
ужесточения макропруденциального регулирования;
существенного роста ставок.
Рост экономики также остается сильным. В третьем квартале ВВП вырос на 5,5% г/г. По итогам 2023 года, вероятно, мы увидим рост, близкий к 3,5%, что значительно выше прогноза ЦБ. При этом рынок труда по-прежнему остается перегретым — безработица на уровне 2,9%, что является историческим минимумом.
Ну и что?
В настоящий момент мы ожидаем, что в следующем году регулятор перейдет к смягчению своей политики примерно во втором квартале, что должно будет поддержать облигации с фиксированной ставкой. По нашему мнению, инвесторы уже могут начать формировать долгосрочные позиции в данных бумагах. При этом мы рекомендуем сосредоточиться на корпоративном сегменте, поскольку данные бумаги стали вновь крайне привлекательными для покупки за счет активного расширения кредитных спредов в последние месяцы.
Что касается бумаг с плавающей ставкой (флоатеров), то они по-прежнему должны быть в портфелях инвесторов, так как в текущих условиях приносят крайне высокую доходность, а также защищают инвесторов от процентного риска.
Подробнее о конкретных идеях в облигациях — в нашей стратегии на 2024 год.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Почему так?
Текущие темпы инфляции начинают показывать признаки замедления. Сезонно сглаженная динамика в пересчете на год (SAAR) в октябре замедлилась до 9,5% с 14,5% в сентябре. В ноябре данный показатель несколько ускорился к прошлому месяцу (до 10,6%), однако его значение подтверждает наше мнение о том, что пик по инфляции пройден в начале осени. Кроме того, недельные данные по потребительским ценам в начале декабря также не демонстрируют ускорения текущих темпов. Так, на неделе с 5 по 11 декабря инфляция составила 0,2% н/н, а годовая инфляция замедлилась до 7,1% с 7,5% в ноябре. В настоящий момент рост потребительских цен идет примерно по верхней траектории прогнозного диапазона Банка России на текущий год (7,5%).
Стоит также отметить, что правительство в октябре ввело дополнительные меры валютного контроля (указ президента об обязательной продаже валютной выручки), что помогло стабилизировать курс рубля этой осенью. Это также позитивный фактор для замедления инфляции, так как во многом ускорение роста потребительских цен, которое наблюдалось в третьем квартале, было связано с девальвацией рубля. Поэтому (при прочих равных) от Банка России требуется меньшее ужесточение денежно-кредитной политики для стабилизации инфляции.
Объемы кредитования остаются высокими (особенно в ипотеке), но тоже показывают признаки замедления. Сам Банк России также ожидает замедления роста объемов кредитования в четвертом квартале, в том числе за счет:
повышения первоначального взноса по льготной ипотеке до 20%;
ужесточения макропруденциального регулирования;
существенного роста ставок.
Рост экономики также остается сильным. В третьем квартале ВВП вырос на 5,5% г/г. По итогам 2023 года, вероятно, мы увидим рост, близкий к 3,5%, что значительно выше прогноза ЦБ. При этом рынок труда по-прежнему остается перегретым — безработица на уровне 2,9%, что является историческим минимумом.
Ну и что?
В настоящий момент мы ожидаем, что в следующем году регулятор перейдет к смягчению своей политики примерно во втором квартале, что должно будет поддержать облигации с фиксированной ставкой. По нашему мнению, инвесторы уже могут начать формировать долгосрочные позиции в данных бумагах. При этом мы рекомендуем сосредоточиться на корпоративном сегменте, поскольку данные бумаги стали вновь крайне привлекательными для покупки за счет активного расширения кредитных спредов в последние месяцы.
Что касается бумаг с плавающей ставкой (флоатеров), то они по-прежнему должны быть в портфелях инвесторов, так как в текущих условиях приносят крайне высокую доходность, а также защищают инвесторов от процентного риска.
Подробнее о конкретных идеях в облигациях — в нашей стратегии на 2024 год.
https://tinkoff.ru (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter