19 декабря 2023 БКС Экспресс | Распадская
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора металлургии и добычи Распадской наша целевая цена — 580 руб., взгляд позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Заметно пересмотрели прогноз добычи и внутренних цен на ближайшие годы и ожидаем укрепления рубля и высокой инфляции, но сохраняем позитивный взгляд.
Взгляд на компанию
Сбалансированная география продаж, экспорт немного преобладает. Распадская остается одним из крупнейших производителей коксующегося угля в России с долей 14% (данные MMI за 2022 г.) и низкой себестоимостью производства. По нашей оценке, компания экспортирует 60% концентрата, остальное идет на внутренний рынок.
Распадская больше года не платит дивиденды, а свободные денежные ресурсы идут на погашение кредитов. В I полугодии 2023 г. средства на балансе составили $330 млн (11% капитализации), но вопрос с дивидендами в ближайшей перспективе пока не ясен, учитывая санкции против материнской компании Evraz.
Драйверы роста
• «Переезд» Evraz в дружественную юрисдикцию. Новость о переезде материнской компании дает шанс на возврат Распадской к дивидендам. В таком случае доходность по бумаге может превысить 15%, что, на наш взгляд, станет сильным катализатором.
• Рост цен на коксующийся уголь. Если Индия и Китая будут потреблять больше угля, цены на сырье могут продолжить рост. Повышение мировых и внутренних цен на коксующийся уголь поддержит прибыль компании.
Ключевые риски
• Инфраструктурные ограничения экспорта угля. Ограничения на ж/д и в портах могут заметно сказаться на экспортных продажах Распадской, которая отгружает за рубеж крупные объемы.
• Более медленный рост экономики КНР. Ожидается, что рост ВВП Китая превзойдет целевые 5% в 2023 г. и превысит 4% в 2024 г. Но если стимулы не дадут эффекта, а кризис в секторе недвижимости (25% ВВП) усилится, то цены на сталь упадут, а вместе с ними подешевеет и на коксующийся уголь.
Основные изменения
Объемы производства, цены, курс рубля, инфляция. Мы понизили прогнозы цен на полумягкий коксующийся уголь на 8% в 2024 г. и ожидаем возврат к справедливому дисконту к твердому премиальному углю. Также снизили оценки добычи и продаж угля до конца 2024 г. Закладываем укрепление рубля на 3% в 2024–2025 гг. и рост инфляции на 2 п.п. в этом году.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 580 руб. за акцию
Целевая цена снижена на 25%, подтверждаем позитивный взгляд. Мы понижаем целевую цену бумаг Распадской по модели дисконтирования денежных потоков на 25% до 580 руб. за акцию.
Мы пересмотрели прогнозы цен на полумягкий коксующийся уголь и объемов выпуска производства, а также учли макрофакторы (курс рубля, инфляция). Избыточная доходность бумаги — 24%, подтверждаем позитивный взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Заметно пересмотрели прогноз добычи и внутренних цен на ближайшие годы и ожидаем укрепления рубля и высокой инфляции, но сохраняем позитивный взгляд.
Взгляд на компанию
Сбалансированная география продаж, экспорт немного преобладает. Распадская остается одним из крупнейших производителей коксующегося угля в России с долей 14% (данные MMI за 2022 г.) и низкой себестоимостью производства. По нашей оценке, компания экспортирует 60% концентрата, остальное идет на внутренний рынок.
Распадская больше года не платит дивиденды, а свободные денежные ресурсы идут на погашение кредитов. В I полугодии 2023 г. средства на балансе составили $330 млн (11% капитализации), но вопрос с дивидендами в ближайшей перспективе пока не ясен, учитывая санкции против материнской компании Evraz.
Драйверы роста
• «Переезд» Evraz в дружественную юрисдикцию. Новость о переезде материнской компании дает шанс на возврат Распадской к дивидендам. В таком случае доходность по бумаге может превысить 15%, что, на наш взгляд, станет сильным катализатором.
• Рост цен на коксующийся уголь. Если Индия и Китая будут потреблять больше угля, цены на сырье могут продолжить рост. Повышение мировых и внутренних цен на коксующийся уголь поддержит прибыль компании.
Ключевые риски
• Инфраструктурные ограничения экспорта угля. Ограничения на ж/д и в портах могут заметно сказаться на экспортных продажах Распадской, которая отгружает за рубеж крупные объемы.
• Более медленный рост экономики КНР. Ожидается, что рост ВВП Китая превзойдет целевые 5% в 2023 г. и превысит 4% в 2024 г. Но если стимулы не дадут эффекта, а кризис в секторе недвижимости (25% ВВП) усилится, то цены на сталь упадут, а вместе с ними подешевеет и на коксующийся уголь.
Основные изменения
Объемы производства, цены, курс рубля, инфляция. Мы понизили прогнозы цен на полумягкий коксующийся уголь на 8% в 2024 г. и ожидаем возврат к справедливому дисконту к твердому премиальному углю. Также снизили оценки добычи и продаж угля до конца 2024 г. Закладываем укрепление рубля на 3% в 2024–2025 гг. и рост инфляции на 2 п.п. в этом году.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 580 руб. за акцию
Целевая цена снижена на 25%, подтверждаем позитивный взгляд. Мы понижаем целевую цену бумаг Распадской по модели дисконтирования денежных потоков на 25% до 580 руб. за акцию.
Мы пересмотрели прогнозы цен на полумягкий коксующийся уголь и объемов выпуска производства, а также учли макрофакторы (курс рубля, инфляция). Избыточная доходность бумаги — 24%, подтверждаем позитивный взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter