19 декабря 2023 БКС Экспресс | ТМК
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора металлургии и добычи ТМК наша целевая цена — 280 руб., взгляд позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Взгляд на компанию
Внутренний спрос на трубы остается сильным. За 10 месяцев 2023 г. потребление труб в топливно-энергетическом комплексе России выросло на 8% г/г, в прочих секторах экономики — на 12%. Это сулит хорошие продажи ТМК как ведущего игрока на рынке труб РФ, а высокая прибыль на горизонте года может дать дивиденды с доходностью от 10%.
Ключевой риск — выход ОМК и ЗТЗ на рынок бесшовных нефтепромысловых труб в 2024–2025 гг.: из-за конкуренции продажи ТМК в этом сегменте могут упасть более чем на 10%. Компания под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
• Рост буровой активности в РФ. Объемы бурения скважин в России бьют рекорды — с января по октябрь введено 7 250 скважин, на 12,3% больше, чем в январе – октябре 2022 г., компании опередили план на 7,3%, пишут Ведомости.
Одна из возможных причин — оптимизм нефтяников по поводу мирового спроса на нефть: если он начнет расти, ОПЕК+ может снять ограничения на добычу нефти. В таком случае буровая активность может только усилиться и потребление нефтяных труб возрастет.
• Проект по производству нержавеющей стали. На российским рынке нержавеющего листового проката доминирует импорт — 400 тыс. т в год, или 90% потребления в стране, при этом внутренний спрос может расти на 3–5% в год.
ТМК планирует выпускать на новом заводе 500 тыс. т нержавеющего листового проката, то есть в теории выход проекта на полную мощность позволит ТМК заместить весь импорт и обеспечит доминирующее положение на рынке РФ и, как итог, высокую прибыль.
Ключевые риски
• Потеря доли рынка на рынке труб с появлением новых конкурентов. В ближайшие 2 года на рынок нефтепромысловых труб планируют выйти ОМК и ЗТЗ. Тогда продажи ТМК в этом сегменте снизятся более чем на 10%, а доля рыночная доля, по нашим оценкам, упадет с 96% до 75%.
• Рецессия на нефтяном рынке, снижение деловой активности в РФ. Замедление мировой экономики на фоне высоких процентных ставок и инфляции приведет к падению спроса на нефть и, следовательно, цен.
В таком случае нефтяники могут продолжить ограничивать выпуск или снижать инвестпрограммы, что негативно скажется на потреблении труб в топливно-энергетическом комплексе РФ. Сохранение или повышение ставки ЦБ и прекращение льготных ипотечных программ может оказать давление на строительный сектор, что также снизит спрос на трубы.
Основные изменения
Небольшое снижение рентабельности. Мы повысили прогноз расходов ТМК на фоне роста цен на лом, из-за чего рентабельность будет ниже, чем ожидалось. По нашим оценкам, рентабельность EBITDA компании составит 25% в этом году и 22–23% в дальнейшем.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 280 руб. за акцию
Целевая цена снижена с учетом роста себестоимости, позитивный взгляд. Мы понизили целевую цену по модели дисконтирования денежных потоков на 3% до 280 руб. на фоне роста цен на лом и макрофакторов. Избыточная доходность 20%, меняем взгляд на позитивный.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Взгляд на компанию
Внутренний спрос на трубы остается сильным. За 10 месяцев 2023 г. потребление труб в топливно-энергетическом комплексе России выросло на 8% г/г, в прочих секторах экономики — на 12%. Это сулит хорошие продажи ТМК как ведущего игрока на рынке труб РФ, а высокая прибыль на горизонте года может дать дивиденды с доходностью от 10%.
Ключевой риск — выход ОМК и ЗТЗ на рынок бесшовных нефтепромысловых труб в 2024–2025 гг.: из-за конкуренции продажи ТМК в этом сегменте могут упасть более чем на 10%. Компания под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
• Рост буровой активности в РФ. Объемы бурения скважин в России бьют рекорды — с января по октябрь введено 7 250 скважин, на 12,3% больше, чем в январе – октябре 2022 г., компании опередили план на 7,3%, пишут Ведомости.
Одна из возможных причин — оптимизм нефтяников по поводу мирового спроса на нефть: если он начнет расти, ОПЕК+ может снять ограничения на добычу нефти. В таком случае буровая активность может только усилиться и потребление нефтяных труб возрастет.
• Проект по производству нержавеющей стали. На российским рынке нержавеющего листового проката доминирует импорт — 400 тыс. т в год, или 90% потребления в стране, при этом внутренний спрос может расти на 3–5% в год.
ТМК планирует выпускать на новом заводе 500 тыс. т нержавеющего листового проката, то есть в теории выход проекта на полную мощность позволит ТМК заместить весь импорт и обеспечит доминирующее положение на рынке РФ и, как итог, высокую прибыль.
Ключевые риски
• Потеря доли рынка на рынке труб с появлением новых конкурентов. В ближайшие 2 года на рынок нефтепромысловых труб планируют выйти ОМК и ЗТЗ. Тогда продажи ТМК в этом сегменте снизятся более чем на 10%, а доля рыночная доля, по нашим оценкам, упадет с 96% до 75%.
• Рецессия на нефтяном рынке, снижение деловой активности в РФ. Замедление мировой экономики на фоне высоких процентных ставок и инфляции приведет к падению спроса на нефть и, следовательно, цен.
В таком случае нефтяники могут продолжить ограничивать выпуск или снижать инвестпрограммы, что негативно скажется на потреблении труб в топливно-энергетическом комплексе РФ. Сохранение или повышение ставки ЦБ и прекращение льготных ипотечных программ может оказать давление на строительный сектор, что также снизит спрос на трубы.
Основные изменения
Небольшое снижение рентабельности. Мы повысили прогноз расходов ТМК на фоне роста цен на лом, из-за чего рентабельность будет ниже, чем ожидалось. По нашим оценкам, рентабельность EBITDA компании составит 25% в этом году и 22–23% в дальнейшем.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 280 руб. за акцию
Целевая цена снижена с учетом роста себестоимости, позитивный взгляд. Мы понизили целевую цену по модели дисконтирования денежных потоков на 3% до 280 руб. на фоне роста цен на лом и макрофакторов. Избыточная доходность 20%, меняем взгляд на позитивный.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter