19 декабря 2023 БКС Экспресс | Алроса
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора металлургии и добычи АЛРОСА наша целевая цена — 75 руб., взгляд негативный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Ожидаем, что двухмесячная пауза в отгрузках алмазов поможет снизить избыточные запасы огранщиков, но слабый спрос на конечных рынках, в том числе на рынке алмазных ювелирных изделий в США, продолжит давить на алмазодобытчиков. Однако отметим, что бизнес АЛРОСА относительно мировых конкурентов выглядит сильным: у компании одни из самых низких показателей себестоимости и 30% мирового рынка.
Взгляд на компанию
Возврат к дивидендам, но давление на рынках сохраняется. АЛРОСА вернулась к выплате дивидендов (доходность 4,4% в I полугодии 2023 г.), а затем на два месяца приостановила продажи: затянувшаяся коррекция ювелирного рынка в США продолжает давить на огранщиков и, в конечном счете, на алмазодобытчиков.
В долгосрочной перспективе негативно влиять на спрос могут и более дешевые искусственные бриллианты. АЛРОСА находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
• Восстановление экономики США и высокий сезон в IV квартале 2023 г. Улучшение макроэкономической ситуации и потребительского доверия в США, а также результаты за IV квартал 2023 г. лучше ожиданий рынка могут помочь переломить тенденцию к снижению цен.
• Сокращение запасов огранщиков сильнее прогнозов. Если по итогам двухмесячной паузы в закупках окажется, что запасы огранщиков в Индии сократились намного сильнее, чем ожидалось, цены на сырье могут вырасти.
Однако, на наш взгляд, влияние этого фактора ограничено: есть риск, что в ответ на рост спроса алмазодобытчики высвободят запасы, и это нивелирует рост цен на алмазы.
Ключевые риски
• Рецессия в США. Спад в экономике США повлияет на цепочку создания стоимости: продажи клиентам будут низкими, а огранщики накопят запасы. Это вынудит производителей снизить цены и/или объемы.
• Искусственные бриллианты. Увеличение популярности искусственных бриллиантов в США замедлит и без того невысокий рост (1–2%) рынка на горизонте 2–3 лет. Если участники рынка не смогут размежевать два потребительских сегмента, рынок уйдет в ограниченный минус.
Основные изменения
Понижаем прогноз прибыли ввиду укрепления рубля. Ждем умеренного укрепления рубля и роста инфляции, что чревато некоторым снижением прибыли.
Взгляд: негативный. Целевая цена на 12 месяцев — 75 руб. за акцию
Понижаем целевую цену на 7%, негативный взгляд. Понижаем целевую цену бумаг АЛРОСА по модели дисконтирования денежных потоков на 7% до 75 руб. на фоне более сильного рубля и давления инфляции на издержки.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Ожидаем, что двухмесячная пауза в отгрузках алмазов поможет снизить избыточные запасы огранщиков, но слабый спрос на конечных рынках, в том числе на рынке алмазных ювелирных изделий в США, продолжит давить на алмазодобытчиков. Однако отметим, что бизнес АЛРОСА относительно мировых конкурентов выглядит сильным: у компании одни из самых низких показателей себестоимости и 30% мирового рынка.
Взгляд на компанию
Возврат к дивидендам, но давление на рынках сохраняется. АЛРОСА вернулась к выплате дивидендов (доходность 4,4% в I полугодии 2023 г.), а затем на два месяца приостановила продажи: затянувшаяся коррекция ювелирного рынка в США продолжает давить на огранщиков и, в конечном счете, на алмазодобытчиков.
В долгосрочной перспективе негативно влиять на спрос могут и более дешевые искусственные бриллианты. АЛРОСА находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
• Восстановление экономики США и высокий сезон в IV квартале 2023 г. Улучшение макроэкономической ситуации и потребительского доверия в США, а также результаты за IV квартал 2023 г. лучше ожиданий рынка могут помочь переломить тенденцию к снижению цен.
• Сокращение запасов огранщиков сильнее прогнозов. Если по итогам двухмесячной паузы в закупках окажется, что запасы огранщиков в Индии сократились намного сильнее, чем ожидалось, цены на сырье могут вырасти.
Однако, на наш взгляд, влияние этого фактора ограничено: есть риск, что в ответ на рост спроса алмазодобытчики высвободят запасы, и это нивелирует рост цен на алмазы.
Ключевые риски
• Рецессия в США. Спад в экономике США повлияет на цепочку создания стоимости: продажи клиентам будут низкими, а огранщики накопят запасы. Это вынудит производителей снизить цены и/или объемы.
• Искусственные бриллианты. Увеличение популярности искусственных бриллиантов в США замедлит и без того невысокий рост (1–2%) рынка на горизонте 2–3 лет. Если участники рынка не смогут размежевать два потребительских сегмента, рынок уйдет в ограниченный минус.
Основные изменения
Понижаем прогноз прибыли ввиду укрепления рубля. Ждем умеренного укрепления рубля и роста инфляции, что чревато некоторым снижением прибыли.
Взгляд: негативный. Целевая цена на 12 месяцев — 75 руб. за акцию
Понижаем целевую цену на 7%, негативный взгляд. Понижаем целевую цену бумаг АЛРОСА по модели дисконтирования денежных потоков на 7% до 75 руб. на фоне более сильного рубля и давления инфляции на издержки.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter