19 декабря 2023 БКС Экспресс | Полиметалл
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя сектора металлургии и добычи Polymetal наша целевая цена — 790 руб., взгляд позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Подтверждаем позитивный взгляд по бумагам производителя золота и серебра Polymetal, но понижаем целевую цену на 4% — избыточная доходность превышает 29%. Основные факторы риска — потенциальная продажа российских активов и использование денежных средств на иные цели, кроме выплаты спецдивидендов.
Взгляд на компанию
Продажа активов РФ и возможные последующие спецдивиденды — как риск, так и возможность. Компания продолжает размежевание российских (60–65% EBITDA) и казахстанских активов. Polymetal планирует сохранить и развивать активы в Казахстане и вернуться к дивидендам после I полугодия 2024 г., когда ожидается продажа российских активов.
В ходе раскрытия операционных результатов за III квартал 2023 г. компания подтвердила планы стабильной добычи (1,7 млн унций: 1,2 в РФ и 0,5 в Казахстане) и уровня затрат в 2023 г. Дочерняя компания ОАО Polymetal находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
• Продажа российских активов и спецдивиденды. Продажа российских активов по разумной цене и объявление спецдивидендов после этого устранит дисконт в цене бумаги. В текущих котировках заложена неопределенность по поводу будущей корпоративной структуры и способности выплачивать дивиденды.
• Прогресс c Автоклавом №3. Заметный прогресс по проекту Автоклава №3 (запуск в 2028 г.) покажет способность Polymetal обеспечить рост в Казахстане и станет среднесрочным катализатором.
Ключевые риски
• Крепкий рубль, дешевое золото. Сильный рубль или недостаточно «ястребиная» монетарная политика ФРС означают снижение экспортной выручки Polymetal, чьи затраты преимущественно в рублях. Данные факторы будут давить на операционный денежный поток и снизят дивидендные перспективы Polymetal.
• Продажа активов в РФ с большим дисконтом. Продажа российских активов в течение 6–9 месяцев (до конца I полугодия 2024 г.) с крупным дисконтом может ограничить возможности выплат спецдивидендов после сделки.
Основные изменения
Укрепление рубля, рост инфляции, цены на золото стабильны. Изменения небольшие и в основном касаются макропрогнозов — повысили прогноз инфляции, ждем укрепления рубля. Такая конъюнктура ограниченно негативна для компании.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 790 руб. за акцию
Понижаем целевую цену на фоне укрепления рубля и роста инфляции. Мы понизили целевую цену с 820 до 790 руб. за акцию, но сохраняем позитивный взгляд. Судя по историческим мультипликаторам, фундаментальные характеристики бизнеса существенно недооценены.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Подтверждаем позитивный взгляд по бумагам производителя золота и серебра Polymetal, но понижаем целевую цену на 4% — избыточная доходность превышает 29%. Основные факторы риска — потенциальная продажа российских активов и использование денежных средств на иные цели, кроме выплаты спецдивидендов.
Взгляд на компанию
Продажа активов РФ и возможные последующие спецдивиденды — как риск, так и возможность. Компания продолжает размежевание российских (60–65% EBITDA) и казахстанских активов. Polymetal планирует сохранить и развивать активы в Казахстане и вернуться к дивидендам после I полугодия 2024 г., когда ожидается продажа российских активов.
В ходе раскрытия операционных результатов за III квартал 2023 г. компания подтвердила планы стабильной добычи (1,7 млн унций: 1,2 в РФ и 0,5 в Казахстане) и уровня затрат в 2023 г. Дочерняя компания ОАО Polymetal находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
• Продажа российских активов и спецдивиденды. Продажа российских активов по разумной цене и объявление спецдивидендов после этого устранит дисконт в цене бумаги. В текущих котировках заложена неопределенность по поводу будущей корпоративной структуры и способности выплачивать дивиденды.
• Прогресс c Автоклавом №3. Заметный прогресс по проекту Автоклава №3 (запуск в 2028 г.) покажет способность Polymetal обеспечить рост в Казахстане и станет среднесрочным катализатором.
Ключевые риски
• Крепкий рубль, дешевое золото. Сильный рубль или недостаточно «ястребиная» монетарная политика ФРС означают снижение экспортной выручки Polymetal, чьи затраты преимущественно в рублях. Данные факторы будут давить на операционный денежный поток и снизят дивидендные перспективы Polymetal.
• Продажа активов в РФ с большим дисконтом. Продажа российских активов в течение 6–9 месяцев (до конца I полугодия 2024 г.) с крупным дисконтом может ограничить возможности выплат спецдивидендов после сделки.
Основные изменения
Укрепление рубля, рост инфляции, цены на золото стабильны. Изменения небольшие и в основном касаются макропрогнозов — повысили прогноз инфляции, ждем укрепления рубля. Такая конъюнктура ограниченно негативна для компании.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 790 руб. за акцию
Понижаем целевую цену на фоне укрепления рубля и роста инфляции. Мы понизили целевую цену с 820 до 790 руб. за акцию, но сохраняем позитивный взгляд. Судя по историческим мультипликаторам, фундаментальные характеристики бизнеса существенно недооценены.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter