19 декабря 2023 БКС Экспресс | Газпром нефть
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя нефтегазового сектора Газпром нефти наша целевая цена — 950 руб., взгляд на бумагу — нейтральный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Повышаем целевую цену по нефтедобывающей компании Газпром нефть на 17%, до 950 руб. за акцию, и подтверждаем нейтральный взгляд. В целевой цене учтены ожидания роста прибыли и увеличения дивидендных выплат до 75%. Акции компании торгуются по мультипликатору P/E на 2024п на уровне 6,4х — с премией 42% к историческому среднему 4,5x, что отчасти объясняется повышением коэффициента дивидендных выплат.
Взгляд на компанию
В нефтяном секторе хорошая прибыль, сильные дивиденды, но налоговая политика непредсказуема. На фоне подорожания нефти и ослабления рубля EBITDA и чистая прибыль нефтяников обогнали докризисные уровни 2015–2021 гг. Сейчас по обоим показателям наметился разворот трендов, хотя прогнозы прибыли еще выше среднего. Однако налоговое регулирование остается крайне непредсказуемым — в 2024 г. налоговая политика может претерпеть новые изменения. Несколько «дочек» Газпром нефти находятся под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Потенциал долгосрочного роста еще не исчерпан. Перспективы Газпром нефти обеспечивает ряд проектов — например, Зима, нефтяные оторочки гигантских газовых месторождений Газпрома, — однако их полной реализации могут препятствовать обязательства перед ОПЕК+.
• Есть потенциал для роста дивидендов. Недавно мы предполагали, что на фоне падения экспортной выручки в Европе материнская компания Газпром может потребовать от Газпром нефти увеличения дивидендных выплат. Это предположение, видимо, подтвердилось: компания объявила о дивидендах в размере 75% чистой прибыли за 9 месяцев 2023 г. — значительно выше уровня текущей дивполитики, не менее 50% чистой прибыли.
Ключевые риски
• Продолжающееся ралли в рубле может сказаться на рентабельности. Укрепление рубля с 100 до 90 за доллар в IV квартале 2023 г. привело к снижению рентабельности нефтяников. Меры правительства, в том числе повышение ставки ЦБ, могут еще сильнее поддержать рубль и привести к падению стоимости нефтяных бумаг в рублевом выражении.
• Цены на нефть могут упасть ниже $80 за барр., несмотря на все усилия ОПЕК+. Нефтяные рынки без энтузиазма приняли последнее заявление организации о снижении добычи. Если подтвердятся опасения о состоянии экономик США и Китая, цены на Brent могут опуститься ниже $80 за барр.
Основные изменения
Повышение прогноза прибыли и дивидендов. Мы повысили прогноз дивидендов на акцию на 2023 г. сразу на 59% после того, как стало известно, что компания намеревается выплатить 75% чистой прибыли за 9 месяцев 2023 г. в качестве промежуточных дивидендов. Консенсус-прогноз по EBITDA на 2023 г. на уровне $12,4 млрд выглядит консервативным: только в I полугодии 2023 г. компания показала $7,7 млрд.
Взгляд: нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 950 руб.
Динамика котировок перевешивает позитив от роста дивидендов, сохраняем позитивный взгляд. Укрепление рубля и увеличение риска нивелируют улучшенные прогнозы прибыли и дивидендов. Повышаем целевую цену по Газпром нефти на 17%, до 950 за акцию. Однако в бумаге все учтено с запасом, избыточная доходность составляет -13%, а значит, мы подтверждаем нейтральный взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Повышаем целевую цену по нефтедобывающей компании Газпром нефть на 17%, до 950 руб. за акцию, и подтверждаем нейтральный взгляд. В целевой цене учтены ожидания роста прибыли и увеличения дивидендных выплат до 75%. Акции компании торгуются по мультипликатору P/E на 2024п на уровне 6,4х — с премией 42% к историческому среднему 4,5x, что отчасти объясняется повышением коэффициента дивидендных выплат.
Взгляд на компанию
В нефтяном секторе хорошая прибыль, сильные дивиденды, но налоговая политика непредсказуема. На фоне подорожания нефти и ослабления рубля EBITDA и чистая прибыль нефтяников обогнали докризисные уровни 2015–2021 гг. Сейчас по обоим показателям наметился разворот трендов, хотя прогнозы прибыли еще выше среднего. Однако налоговое регулирование остается крайне непредсказуемым — в 2024 г. налоговая политика может претерпеть новые изменения. Несколько «дочек» Газпром нефти находятся под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• Потенциал долгосрочного роста еще не исчерпан. Перспективы Газпром нефти обеспечивает ряд проектов — например, Зима, нефтяные оторочки гигантских газовых месторождений Газпрома, — однако их полной реализации могут препятствовать обязательства перед ОПЕК+.
• Есть потенциал для роста дивидендов. Недавно мы предполагали, что на фоне падения экспортной выручки в Европе материнская компания Газпром может потребовать от Газпром нефти увеличения дивидендных выплат. Это предположение, видимо, подтвердилось: компания объявила о дивидендах в размере 75% чистой прибыли за 9 месяцев 2023 г. — значительно выше уровня текущей дивполитики, не менее 50% чистой прибыли.
Ключевые риски
• Продолжающееся ралли в рубле может сказаться на рентабельности. Укрепление рубля с 100 до 90 за доллар в IV квартале 2023 г. привело к снижению рентабельности нефтяников. Меры правительства, в том числе повышение ставки ЦБ, могут еще сильнее поддержать рубль и привести к падению стоимости нефтяных бумаг в рублевом выражении.
• Цены на нефть могут упасть ниже $80 за барр., несмотря на все усилия ОПЕК+. Нефтяные рынки без энтузиазма приняли последнее заявление организации о снижении добычи. Если подтвердятся опасения о состоянии экономик США и Китая, цены на Brent могут опуститься ниже $80 за барр.
Основные изменения
Повышение прогноза прибыли и дивидендов. Мы повысили прогноз дивидендов на акцию на 2023 г. сразу на 59% после того, как стало известно, что компания намеревается выплатить 75% чистой прибыли за 9 месяцев 2023 г. в качестве промежуточных дивидендов. Консенсус-прогноз по EBITDA на 2023 г. на уровне $12,4 млрд выглядит консервативным: только в I полугодии 2023 г. компания показала $7,7 млрд.
Взгляд: нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 950 руб.
Динамика котировок перевешивает позитив от роста дивидендов, сохраняем позитивный взгляд. Укрепление рубля и увеличение риска нивелируют улучшенные прогнозы прибыли и дивидендов. Повышаем целевую цену по Газпром нефти на 17%, до 950 за акцию. Однако в бумаге все учтено с запасом, избыточная доходность составляет -13%, а значит, мы подтверждаем нейтральный взгляд.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter