19 декабря 2023 БКС Экспресс | Новатэк
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя нефтегазового сектора НОВАТЭКа наша целевая цена — 1800 руб., взгляд на бумагу — нейтральный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Понижаем целевую цену по акциям НОВАТЭКа на 14%, до 1800 руб., а взгляд меняем с позитивного на нейтральный. Начало коммерческой добычи на «Арктик СПГ – 2» должно стать катализатором, но картину портят риски, связанные с логистикой. Бумага торгуется по мультипликатору P/E 2024п на уровне 5,5x с дисконтом 49% к среднему уровню за 10 лет.
Взгляд на компанию
Рост бизнеса СПГ благодаря собственной технологии сжижения, но главный риск — логистика. Фундамент истории роста НОВАТЭКа — новые СПГ-проекты. Серьезным препятствием для них стали санкции на фоне украинского кризиса. Компания стремится заменить импортные технологии и внедряет собственные разработки — «Арктический каскад» и «Арктический микс».
Однако заместить некоторые компоненты для СПГ-танкеров ледового класса может оказаться не так просто. НОВАТЭК находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• СПГ остается драйвером роста. С 2017 г. история сильного роста НОВАТЭКа была завязана на новых СПГ-проектах. Новейший из них — «Мурманский СПГ» мощностью 20 млн т в год. Проект реализуется ударными темпами: строительство стартует в августе 2024 г., а начало добычи намечено на конец 2027 г.
• Мощный катализатор по «Арктик СПГ – 2» ожидается в декабре – январе. Первая линия завода уже установлена на Гыданском полуострове, тестовая добыча намечена на декабрь, а коммерческая — на январь. Последнее событие, вероятно, придаст мощный импульс котировкам.
Ключевые риски
• Заменить оборудование для СПГ-танкеров может быть сложнее, чем технологию сжижения. Последние санкции были введены, чтобы помешать транспортировке СПГ через перевалочные пункты в Мурманске и на Камчатке. Новые ограничения негативно отразятся на проекте «Арктик СПГ – 2». Ответом может стать производство новых танкеров ледового класса Arc7 в России или «дружественных» странах, но в такой узкоспециализированной отрасли это может оказаться непросто.
• Масштабирование и отладка «Арктического каскада» и «Арктического микса» может стать непростой задачей. Изначально НОВАТЭК столкнулся с проблемами на четвертой линии «Ямал СПГ», тестовой площадке для «Арктического каскада». Ситуация может повториться с «Арктическим миксом» — ключевой технологией для третьей линии «Арктик СПГ – 2» и «Мурманского СПГ».
Основные изменения
Перенос сделки по «Сахалину – 2», укрепление рубля. Понижаем прогнозы на 2023 г. и 2024 г. на 2% до 11% соответственно с учетом укрепления рубля, снижения внутренних цен на продукцию и предполагаемого переноса сделки по «Сахалину – 2» на середину 2024 г. Наши прогнозы на 2023 г. совпадают с рынком, при этом оценки EBITDA и чистой прибыли на 2024 г. существенно выше.
Взгляд: нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 1800 руб.
Понижаем целевую цену, теперь взгляд нейтральный. Понижаем целевую цену по акциям НОВАТЭКа на 14%, до 1800 руб. за бумагу, и ухудшаем взгляд до нейтрального с учетом избыточной доходности -1%.
Наш прогноз дивидендов на 2023 г. на уровне 93 руб. на акцию соответствует дивидендной доходности порядка 6%. Бумага торгуется по мультипликатору P/E на 2024п на уровне 4,7x — с дисконтом 57% к среднему уровню за 10 лет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Понижаем целевую цену по акциям НОВАТЭКа на 14%, до 1800 руб., а взгляд меняем с позитивного на нейтральный. Начало коммерческой добычи на «Арктик СПГ – 2» должно стать катализатором, но картину портят риски, связанные с логистикой. Бумага торгуется по мультипликатору P/E 2024п на уровне 5,5x с дисконтом 49% к среднему уровню за 10 лет.
Взгляд на компанию
Рост бизнеса СПГ благодаря собственной технологии сжижения, но главный риск — логистика. Фундамент истории роста НОВАТЭКа — новые СПГ-проекты. Серьезным препятствием для них стали санкции на фоне украинского кризиса. Компания стремится заменить импортные технологии и внедряет собственные разработки — «Арктический каскад» и «Арктический микс».
Однако заместить некоторые компоненты для СПГ-танкеров ледового класса может оказаться не так просто. НОВАТЭК находится под санкциями, что несет средне-высокие риски для бизнес-модели компании.
Драйверы роста
• СПГ остается драйвером роста. С 2017 г. история сильного роста НОВАТЭКа была завязана на новых СПГ-проектах. Новейший из них — «Мурманский СПГ» мощностью 20 млн т в год. Проект реализуется ударными темпами: строительство стартует в августе 2024 г., а начало добычи намечено на конец 2027 г.
• Мощный катализатор по «Арктик СПГ – 2» ожидается в декабре – январе. Первая линия завода уже установлена на Гыданском полуострове, тестовая добыча намечена на декабрь, а коммерческая — на январь. Последнее событие, вероятно, придаст мощный импульс котировкам.
Ключевые риски
• Заменить оборудование для СПГ-танкеров может быть сложнее, чем технологию сжижения. Последние санкции были введены, чтобы помешать транспортировке СПГ через перевалочные пункты в Мурманске и на Камчатке. Новые ограничения негативно отразятся на проекте «Арктик СПГ – 2». Ответом может стать производство новых танкеров ледового класса Arc7 в России или «дружественных» странах, но в такой узкоспециализированной отрасли это может оказаться непросто.
• Масштабирование и отладка «Арктического каскада» и «Арктического микса» может стать непростой задачей. Изначально НОВАТЭК столкнулся с проблемами на четвертой линии «Ямал СПГ», тестовой площадке для «Арктического каскада». Ситуация может повториться с «Арктическим миксом» — ключевой технологией для третьей линии «Арктик СПГ – 2» и «Мурманского СПГ».
Основные изменения
Перенос сделки по «Сахалину – 2», укрепление рубля. Понижаем прогнозы на 2023 г. и 2024 г. на 2% до 11% соответственно с учетом укрепления рубля, снижения внутренних цен на продукцию и предполагаемого переноса сделки по «Сахалину – 2» на середину 2024 г. Наши прогнозы на 2023 г. совпадают с рынком, при этом оценки EBITDA и чистой прибыли на 2024 г. существенно выше.
Взгляд: нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 1800 руб.
Понижаем целевую цену, теперь взгляд нейтральный. Понижаем целевую цену по акциям НОВАТЭКа на 14%, до 1800 руб. за бумагу, и ухудшаем взгляд до нейтрального с учетом избыточной доходности -1%.
Наш прогноз дивидендов на 2023 г. на уровне 93 руб. на акцию соответствует дивидендной доходности порядка 6%. Бумага торгуется по мультипликатору P/E на 2024п на уровне 4,7x — с дисконтом 57% к среднему уровню за 10 лет.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter