19 декабря 2023 БКС Экспресс | TCS Group
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя финансового сектора TCS наша целевая цена — 5400 руб., взгляд — позитивный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Принимаем во внимание тренды роста бизнеса и рекордную прибыль.
Взгляд на компанию
Сильный растущий финтех-игрок. TCS имеет сильные позиции в финтехе и растущую клиентскую базу (достигла 37,6 млн в III квартале 2023 г.). Бизнес-модель TCS диверсифицирована. Более половины выручки приходится на бизнесы, несвязанные с кредитованием: 52% выручки группы и 49% прибыли до налогообложения по итогам 9 месяцев 2023 г. Компания находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
Дальнейший рост, редомициляция. Сохраняющийся рост клиентской базы обеспечивает увеличение бизнеса и доходов, а диверсификация выручки служит защитным фактором в различные циклы экономики. Компания активно развивает направления бизнеса (кредитование, МСБ, инвестиции, страхование) и остается сильным финтех-игроком. Потенциальная редомициляция с Кипра может стать краткосрочным катализатором для акций.
Ключевые риски
Ухудшение качества активов, регулирование. TCS — сильный игрок в сфере потребительского необеспеченного кредитования, но в случае ухудшения макроэкономической ситуации и качества активов этот факт может оказать давление на показатели отчета о прибыли и убытках (P&L). Кроме того, ужесточение регулирования также может сказаться на возможностях роста. TCS раскрывает квартальную отчетности по МСФО, но не дает ориентиры на 2023 г.
Основные изменения
Прогнозы улучшены после рекордных результатов за III квартал 2023 г. по МСФО. Мы внесли изменения в нашу модель с учетом рекордных результатов за III квартал 2023 г. по МСФО с более высокими доходами против наших ожиданий. Теперь мы прогнозируем показатель 87 млрд руб. в 2023 г., а затем дальнейший рост до 101 млрд руб. в 2024 г. за счет сильных трендов: роста клиентской базы и объемов бизнеса, стабилизации стоимости риска и чистой процентной маржи (NIM). Полагаем, что значительно чистая прибыль за 2023 г. превысит максимум 2021 г. (63,47 млрд руб.), а ROE восстановится до 35%.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 5400 руб. за акцию
Повышаем целевую цену, подтверждаем позитивный взгляд. Мы оцениваем TCS по методу суммы частей (SOTP), поскольку вес небанковских бизнес-направлений растет. Безрисковая ставка повышена на 50 б.п., до 12%, при этом премия за риск не меняется — 8,5%, что отражает колебания рынка. Вместе с тем повышаем целевую цену до 5400 за акцию с 5300 руб. за акцию в свете улучшения финансовых прогнозов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter
Принимаем во внимание тренды роста бизнеса и рекордную прибыль.
Взгляд на компанию
Сильный растущий финтех-игрок. TCS имеет сильные позиции в финтехе и растущую клиентскую базу (достигла 37,6 млн в III квартале 2023 г.). Бизнес-модель TCS диверсифицирована. Более половины выручки приходится на бизнесы, несвязанные с кредитованием: 52% выручки группы и 49% прибыли до налогообложения по итогам 9 месяцев 2023 г. Компания находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
Дальнейший рост, редомициляция. Сохраняющийся рост клиентской базы обеспечивает увеличение бизнеса и доходов, а диверсификация выручки служит защитным фактором в различные циклы экономики. Компания активно развивает направления бизнеса (кредитование, МСБ, инвестиции, страхование) и остается сильным финтех-игроком. Потенциальная редомициляция с Кипра может стать краткосрочным катализатором для акций.
Ключевые риски
Ухудшение качества активов, регулирование. TCS — сильный игрок в сфере потребительского необеспеченного кредитования, но в случае ухудшения макроэкономической ситуации и качества активов этот факт может оказать давление на показатели отчета о прибыли и убытках (P&L). Кроме того, ужесточение регулирования также может сказаться на возможностях роста. TCS раскрывает квартальную отчетности по МСФО, но не дает ориентиры на 2023 г.
Основные изменения
Прогнозы улучшены после рекордных результатов за III квартал 2023 г. по МСФО. Мы внесли изменения в нашу модель с учетом рекордных результатов за III квартал 2023 г. по МСФО с более высокими доходами против наших ожиданий. Теперь мы прогнозируем показатель 87 млрд руб. в 2023 г., а затем дальнейший рост до 101 млрд руб. в 2024 г. за счет сильных трендов: роста клиентской базы и объемов бизнеса, стабилизации стоимости риска и чистой процентной маржи (NIM). Полагаем, что значительно чистая прибыль за 2023 г. превысит максимум 2021 г. (63,47 млрд руб.), а ROE восстановится до 35%.
Взгляд: позитивный. Целевая цена на 12 месяцев — 5400 руб. за акцию
Повышаем целевую цену, подтверждаем позитивный взгляд. Мы оцениваем TCS по методу суммы частей (SOTP), поскольку вес небанковских бизнес-направлений растет. Безрисковая ставка повышена на 50 б.п., до 12%, при этом премия за риск не меняется — 8,5%, что отражает колебания рынка. Вместе с тем повышаем целевую цену до 5400 за акцию с 5300 руб. за акцию в свете улучшения финансовых прогнозов.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
При копировании ссылка обязательна Нашли ошибку: выделить и нажать Ctrl+Enter