19 декабря 2023 БКС Экспресс | МКБ
В стратегии на 2024 г. аналитики БКС представляют глобальный взгляд на российский рынок, отдельные сектора и бумаги. По акциям представителя финансового сектора МКБ наша целевая цена — 10 руб., взгляд — нейтральный. Рассказываем о перспективах компании в ближайшие месяцы.
Сильный релиз за 9 месяцев 2023 г. по МСФО отражает хорошую генерацию прибыли и рост кредитов. Вместе с тем ясности в отношении возврата к выплате дивидендов нет.
Взгляд на компанию
Сильный игрок в секторе. МКБ занимает хорошие позиции на рынке и исторически был сильным игроком в корпоративном и розничном кредитовании, сохраняя уверенные позиции в сегменте CIB (корпоративный и инвестиционный банкинг). Сильные результаты в 2023 г. поддерживают развитие банка. Компания находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
Улучшение раскрытия, дивиденды. Позиция менеджмента в вопросе дивидендных выплат за 2023 г. неясна, но мы отмечаем рекордно высокие результаты. МКБ раскрывает лишь сокращенные финансовые показатели — без дополнительных результатов, прогноза менеджмента на 2023 г. или комментариев по поводу развития бизнеса.
Улучшение раскрытия и возобновление телеконференций с менеджментом позволит, на наш взгляд, повысить уровень открытости компании и интерес инвесторов. Возврат к дивидендам также может улучшить взгляд на акции. Напомним, дивидендная политика банка подразумевает выплату не менее 25% прибыли по МСФО с учетом планов роста и при соблюдении нормативов достаточности капитала.
Ключевые риски
Макроэкономика, качество активов. Считаем, что ухудшение макроэкономической ситуации может негативно сказаться на финансовых показателях МКБ через рост расходов на создание резервов. Кроме того, мы отмечаем пока ограниченное раскрытие информации о качестве активов.
Основные изменения
Улучшение ожиданий на 2023–2024 гг. Мы улучшили прогнозы после сильного релиза за III квартал 2023 г. по МСФО с рекордным уровнем прибыли за квартал и высокой рентабельностью. По-прежнему ждем сильных результатов за 2023 г. за счет роста кредитования и чистого процентного дохода, а также снижения отчислений в резервы. По нашим новым прогнозам, ROE в среднем за 2023–2024 гг. составит 19%, что поддержит капитальные позиции банка с учетом сильного роста кредитов и перспективы дивидендов.
Взгляд: нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 10 руб. за акцию
Нейтральный взгляд на фоне умеренных ожиданий. Мы используем модель роста Гордона для оценки МКБ: безрисковая ставка была повышена на 50 б.п., до 12%, с учетом роста процентных ставок. В свете улучшения наших прогнозов мы повысили целевую цену на 11%, 10 руб. за акцию, но ухудшили взгляд до нейтрального с позитивного.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу
Сильный релиз за 9 месяцев 2023 г. по МСФО отражает хорошую генерацию прибыли и рост кредитов. Вместе с тем ясности в отношении возврата к выплате дивидендов нет.
Взгляд на компанию
Сильный игрок в секторе. МКБ занимает хорошие позиции на рынке и исторически был сильным игроком в корпоративном и розничном кредитовании, сохраняя уверенные позиции в сегменте CIB (корпоративный и инвестиционный банкинг). Сильные результаты в 2023 г. поддерживают развитие банка. Компания находится под санкциями, что несет средние риски для бизнес-модели.
Драйверы роста
Улучшение раскрытия, дивиденды. Позиция менеджмента в вопросе дивидендных выплат за 2023 г. неясна, но мы отмечаем рекордно высокие результаты. МКБ раскрывает лишь сокращенные финансовые показатели — без дополнительных результатов, прогноза менеджмента на 2023 г. или комментариев по поводу развития бизнеса.
Улучшение раскрытия и возобновление телеконференций с менеджментом позволит, на наш взгляд, повысить уровень открытости компании и интерес инвесторов. Возврат к дивидендам также может улучшить взгляд на акции. Напомним, дивидендная политика банка подразумевает выплату не менее 25% прибыли по МСФО с учетом планов роста и при соблюдении нормативов достаточности капитала.
Ключевые риски
Макроэкономика, качество активов. Считаем, что ухудшение макроэкономической ситуации может негативно сказаться на финансовых показателях МКБ через рост расходов на создание резервов. Кроме того, мы отмечаем пока ограниченное раскрытие информации о качестве активов.
Основные изменения
Улучшение ожиданий на 2023–2024 гг. Мы улучшили прогнозы после сильного релиза за III квартал 2023 г. по МСФО с рекордным уровнем прибыли за квартал и высокой рентабельностью. По-прежнему ждем сильных результатов за 2023 г. за счет роста кредитования и чистого процентного дохода, а также снижения отчислений в резервы. По нашим новым прогнозам, ROE в среднем за 2023–2024 гг. составит 19%, что поддержит капитальные позиции банка с учетом сильного роста кредитов и перспективы дивидендов.
Взгляд: нейтральный. Целевая цена на 12 месяцев — 10 руб. за акцию
Нейтральный взгляд на фоне умеренных ожиданий. Мы используем модель роста Гордона для оценки МКБ: безрисковая ставка была повышена на 50 б.п., до 12%, с учетом роста процентных ставок. В свете улучшения наших прогнозов мы повысили целевую цену на 11%, 10 руб. за акцию, но ухудшили взгляд до нейтрального с позитивного.
http://bcs-express.ru/ (C)
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией | При копировании ссылка обязательна | Нашли ошибку - выделить и нажать Ctrl+Enter | Отправить жалобу